通信周跟踪：DeepSeek发布推理系统概览，再论算力的上限和下限

核心观点与关键数据

• 英伟达FY25Q4财报：营收393亿美元，同比增长78%；净利润221亿美元，同比增长80%。数据中心业务营收356亿美元，同比增长93%。Blackwell已规模出货，中国区收入同比增长66%。
• DeepSeek开源项目：推出五大创新项目（FlashMLA、DeepEP、DeepGEMM、DualPipe&EPLB、3FS），降低部署调优门槛。DeepSeekV3/R1推理系统单日收入达56.2万美元，使用278个节点（2224张H800），成本利润率545%。

研究结论

• 算力投资的上限与下限：
  • 下限：DeepSeek的Infra因用户条件多样性难以普遍复现，云和算力租赁市场向规模效应显著的大厂倾斜。
  • 上限：DeepSeek2000卡对DAU几千万级的服务可用性仍低，高峰时段需增加2-5倍算力；用户提问频次提升10倍或100倍需更大算力；下一代模型（更大参数、多模态、低时延）需更大算力。
• 投资建议：
  • 关注板块：IDC（润泽科技、光环新网等）、IDCInfra（中恒电气、朗威股份等）、国内光模块（光迅科技、中际旭创等）、一体机（浪潮信息、紫光股份等）、CPO（太辰光、光库科技等）。
  • 海外算力链机会：关注超跌的光模块、铜连接等品种，及CPO产业链主题机会。

市场表现与风险提示

• 市场整体：本周申万通信指数跌9.64%，细分板块中控制器、无线射频、物联网涨幅领先。
• 风险提示：海外算力需求不及预期、国内运营商和互联网投资不及预期、市场竞争导致价格下降超出预期、外部制裁升级。