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东兴首席周观点：2025年第10周

2025-03-07 东兴证券研究所东兴证券 GHK

宏观观点：2024年经济呈现前高中低后扬态势，中央政治局会议部署的一揽子增量政策效果显著。2025年经济面临海外不确定性加剧和国内有效需求不足等挑战，GDP目标设定为5%，财政赤字率4%，CPI目标2%。政策基调延续宽松，强化民生导向，消费和现代服务业地位提升。
关键数据：2024年全球白银需求37918吨，工业用银占比58%，预计2024-2027年需求CAGR达2%，光伏和新能源汽车行业是主要驱动力。2024-2027年全球白银供应量CAGR仅为1.2%，供需缺口将持续放大。
行业观点：
- 建筑建材：财政和货币政策助力地产回稳，行业迎来估值修复，推荐北新建材、伟星新材等。
- 地产行业：政策推动供需优化、存量盘活与新模式构建，助力楼市止跌回稳，推荐保利发展、华润置地等。
- 交运行业：降低社会物流成本是主线，重点关注反内卷与新业态，如低空经济和智能交通。
- 农林牧渔：对美农产品加征关税，关注农产品涨价与粮食安全，推荐牧原股份、海大集团等。
- 电子行业：华为昇腾310芯片在算力方面具备优势，AI领域产业链发展有望加速，受益标的包括科大讯飞、中芯国际等。
- 金属行业：全球白银需求已进入结构性扩张阶段，供需缺口或持续放大，推荐紫金矿业、山金国际等。
- 机械行业：深圳将发布专项政策支持人形机器人发展，应用场景得到明确，有望受益标的包括汇川技术、埃斯顿等。