政策促进收入增长，净利润同比大增

业绩表现

2024年，京东物流实现营收1828亿元，同比增长10%；归母净利润62亿元，同比增长906%。其中，2024Q4营收521亿元，同比增长10%；归母净利润17.3亿元，同比增长66%。

经营分析

1. 收入增长：受益于国补政策，来自京东集团的收入增长10%。一体化供应链客户收入874亿元，同比增长7.2%，其中京东集团内部一体化供应链收入551亿元，同比增长10%；外部一体化供应链客户收入323亿元，同比增长2.8%，外部一体化客户ARPC同比下降5%至40万元，客户数量同比增长8%至80703名。其他客户收入955亿元，同比增长12.1%，主要系快递快运业务显著增长。
2. 降本增效：营业成本1641亿元，同比增长6.6%，低于收入增速，主要由于产品及网络结构优化、技术驱动运营效率提升、精细化管控带来的资源使用效率提升。员工薪酬福利开支615亿元，同比增长11.2%，主要受员工数量增加影响。毛利187亿元，同比增长47%；毛利率10.2%，同比增长2.6pct；归母净利62亿元，同比增长906%，净利率3.4%，同比增长3pct。
3. 技术升级与协同：全面升级数智化供应链技术，推出“智狼”货到人解决方案，提升拣货和入库效率，降低运营成本。全资控股跨越速运，有助于资源协同、优势互补，提高管理和运营效率，降低成本，提升快运行业竞争力。

盈利预测与评级

预计2025-2027年归母净利润分别为71亿元、84亿元、97亿元，维持“买入”评级。

风险提示

电商发展不及预期风险；行业竞争加剧风险；人工成本大涨风险。