煤炭开采：山西焦煤产区考察反馈——生产未受扰动，静待需求改善

山西省煤炭市场考察总结

1. 供应情况

• 产区概况：吕梁市、临汾市、晋中市煤炭资源丰富，煤种多样，涵盖气煤、肥煤、焦煤、贫煤、瘦煤等。
• 安全检查影响：安监对煤矿生产影响已基本消除，日常检查不阻碍生产，产区煤矿生产活动正常。
• 复工复产：煤矿节后复产谨慎，放假时间延长（如企业A从3天延长至11天），部分煤矿刚复产，需完成验收流程。
• 减产情况：产区尚未出现大规模减产，国有企业因任务指标压力（如企业C表示不能减产）生产相对稳定。
• 库存情况：煤矿整体库存水平低，尤其是正常运行煤矿，库存集中于国企（因长协价格高于市场价），面临较大库存压力。

2. 需求情况

• 下游行业：下游焦化厂、钢厂主要采购周边低灰、低硫、高粘结的优质主焦煤。
• 需求景气度：下游景气度欠佳，维持刚需采购，市场预期不乐观，库存普遍低位（2-3天至5-6天）。
• 产地价格：第十轮焦炭提降已落地，煤矿预期后续仍可能降价，但钢厂、焦化厂开工率低，价格有望止跌企稳。

3. 投资策略

• 市场信号：煤价加速探底但煤炭龙头股价逆势上涨（如中国神华、兖矿能源），显示利空出尽，左侧布局机会出现。
• 主线任务：当前煤炭市场核心任务是主动去库和价格寻底，本轮下跌或接近尾声。
• 重点关注：困境反转的中国秦发，绩优股中国神华、陕西煤业、新集能源、中煤能源、电投能源、淮北矿业、昊华能源、晋控煤业，以及未来增量股华阳股份、甘肃能化。
• 增持信号：平煤股份启动回购（5-10亿元），煤企增持第一枪，值得关注。

4. 风险提示

• 在建矿井投产超预期：建设进度加速可能导致产量释放过快。
• 下游需求不及预期：宏观经济下滑或致供过于求，煤价大幅下跌。
• 新建矿井项目批复加速：政策调控可能加速项目批复，增加市场供应。