煤炭开采行业周报：动煤重拾涨势，双焦静待“钢需”启动

本周行情回顾： 中信煤炭指数报收2941.14点，下跌1.49%，跑赢沪深300指数0.45pct，位列中信板块涨跌幅榜第20位。 重点领域分析： 动力煤：5月需求有望边际改善，煤价将开启上涨通道。本周煤价延续小幅反弹，截至5月6日，港口Q5500主流报价1220元/吨左右，周环比上涨约60元/吨。产地方面，多数煤矿生产情况良好，供应稳定；月初部分煤矿按照五月限价要求下调价格，但大部分保长协和内部供应，局部矿区需求积极，拉运车辆增多，市场煤价格小幅上涨。港口方面，大秦线为期20天的春季检修开始，调入量下降；在大风大雾影响下，港口封航，受政策调控和大集团外购价格调整预期影响，短期市场观望居多，调出量小幅下降；整体来看，调出不及调入，北港库存小幅累库，但同比仍处于偏低的水平，蓄水池功能较差，可售资源依旧偏紧。下游方面，气温适宜、疫情扰动，日耗维持低位。立夏已至，气温适宜，民用电低负荷运行；且疫情影响下工业用电负荷未见起色，用电需求下降。叠加南方水电等新能源发力，整体需求较弱，沿海八省终端日耗维持低位。多数电厂长协煤拉运积极性，终端库存中高位运行。后续随着复工复产企业的不断增多，预计需求将有所改善，后期多关注复工复产后的需求情况。进口方面，节后进口市场表现冷清，国际煤价小幅下降。但印尼煤仍全面倒挂，进口数量有限。虽财政部决定自2022年5月至2023年3月对煤炭实施税率为零的进口暂定税率，但实际影响有限，国内外价差倒挂仍是核心矛盾。整体而言，目前产地煤矿供应稳定，坑口限价还未全部落实到位，多数矿执行限价后不对市场销售。大秦线春检已将于5月正式开始，发运量下滑20-30万吨/日，届时会对港口调入带来不利影响；且进口仍处倒挂，后续进口煤可能仍将明显减少，港口将保持低库存状态，市场货源依旧偏紧，一旦疫情受控，各地逐步开启复工复产，煤价在需求拉动下将开启上涨通道再拾涨势。 焦煤：静待“钢需”启动。炼焦煤市场偏弱运行，下游恐高情绪继续蔓延，煤矿新增订单较少，煤价出现回落。截至本周五，京唐港山西主焦报收3350元/吨，周环比持平。本周，山西临汾地区部分前期停产煤矿近期开始少量出煤，产地供应稍有回升，且近期运输恢复，煤矿出货顺畅，厂内焦煤库存压力有所缓解。进口蒙煤方面，蒙古疫情形势相对稳定，甘其毛都口岸通关量继续增加，据sxcoal数据，本周（5.2-5.5）通关4天，日均通关342车，环比日均增加36车（但近日中方核酸检测中发现阳性司机，预计近几日通关量将再度下滑），因口岸短盘运费大幅下跌至500-650元/左右，影响蒙煤报价有所回落，目前蒙5原煤主流报价主流报价2400-2450元/吨。需求端，受市场恐高情绪影响，焦钢企业对高价煤种采购多相对谨慎，然部分焦钢企业因厂内原料煤库存相对较低，仍有补库需求。后市来看，被延后的需求总需要得到释放，叠加焦钢企业低库存、下游主动补库动力充足，焦煤价格仍有支撑。 焦炭：首轮提降开启，重点关注成材需求及焦煤支撑。本周，焦炭市场弱稳运行，山西部分钢厂已经对焦炭提出首轮降价，降幅为200元/吨。供应端，随着运输状况进一步好转、原料煤价格陆续下跌，焦企利润增加，焦企生产积极性较高，开工率继续提升；物流运输逐渐好转，焦企出货较为顺畅，厂内焦炭库存保持下降趋势。需求端，钢厂开工情况良好，高炉利用率小幅提高；随着市场运力逐渐宽松，焦炭库存逐步向下游转移，部分钢厂焦炭库存增加明显，但钢厂厂内焦炭库存仍维持低位，后续补库空间仍大。但目前由于钢厂利润微薄（部分甚至亏损），外加焦炭价格位于高位，部分钢厂有意控制采购节奏，焦炭价格承压。综合来看，短期内在弱现实下，焦炭市场情绪较弱，但宏观政策在不断倾斜，且疫情逐步缓和，被延后的需求总需要得到释放，叠加各环节库存居历史低位，铁水产量复苏预期下，预计焦炭价格下行空间有限，后期重点关注成材价格和原料支撑。 投资策略。坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、中煤能源、陕西煤业、平煤股份。此外，“双碳”目标下传统能源企业转型值得期待，重点推荐电投能源（绿电）、华阳股份（储能）、淮北矿业（新材料、绿电），兖矿能源（新材料、绿电）、美锦能源（氢能）、中国旭阳集团（氢能）。积极布局山西国改，重点推荐有资产注入预期的晋控煤业、山西焦煤。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.动力煤：5月需求有望边际改善，煤价将开启上涨通道 1.1.1.产地：部分煤矿按限价要求下调价格，局部矿区需求积极 本周，供应稳定，采购以长协、化工刚需为主，市场煤价小幅上涨。产量方面，陕西省印发《全省煤矿安全生产大检查方案》，省内部分煤矿停产检修，供应环比回落；整体来看，多数煤矿生产情况良好，供应稳定。据sxcoal数据，截至5月4日,“三西”地区煤矿产能利用率环比下降0.1pct，其中山西环比增加1.9pct，陕西环比减少1.7pct，内蒙古环比减少0.4pct。销售方面，月初部分煤矿按照五月限价要求下调价格，但大部分保长协和内部供应，局部矿区需求积极，拉运车辆增多，市场煤价格小幅上涨。截至5月6日（wind采集数据稍有滞后）， 大同南郊Q5500报910元/吨，周环比上涨5元/吨，同比偏高245元/吨； 陕西榆林Q5500报925元/吨，周环比上涨4元/吨，同比偏高225元/吨； 内蒙鄂尔多斯Q5500报695元/吨，周环比持平，同比偏高88元/吨。 进入需求淡季后，煤价呈现季节性下行趋势，但若沿海低库存的问题不能得到有效解决，煤价在阶段性下跌后可能还会再度上涨，整体将呈现震荡走势。此外，我国仍将立足以煤为主的基本国情，传统能源不会过快退出，在新增产能及存量挖潜空间有限的背景下，煤价中枢有望抬升，有助于煤炭企业业绩的稳定释放。 图表1：“晋陕蒙”主产区Q5500坑口价（元/吨） 图表2：陕西、内蒙动力煤价格指数（点） 1.1.2.港口：大秦线春季检修，累库缓慢 本周，大秦线为期20天的春季检修开始，周均调入量下降。周内在大风大雾影响下，港口封航；同时，受政策调控和大集团外购价格调整预期影响，短期市场观望居多，调出量小幅下降。整体来看，调出不及调入，北港库存小幅累库，但同比仍处于偏低的水平，蓄水池功能较差，可售资源依旧偏紧。 环渤海港口方面：本周（4.30~5.6）环渤海9港日均调入185万吨，周环比减少9万吨；日均发运179万吨，周环比减少6万吨。截至5月6日，环渤海9港库存合计2018万吨，周环比增加26万吨，较去年同期偏低289万吨，较2020年同期偏低238万吨； 下游港口方面：截至5月6日，长江口库存合计374万吨，周环比增加40万吨，同比偏低76万吨；截至5月6日，广州港库存合计223万吨，周环比增加11万吨，同比偏高1万吨。 图表3：环渤海9港库存（万吨） 图表4：环渤海9港日均调入量（周均）（万吨） 图表5：环渤海9港日均调出量（周均）（万吨） 图表6：江内港口库存（周频）（万吨） 图表7：广州港库存（万吨） 图表8：全国73港动力煤库存（万吨） 1.1.3.海运：港口观望情绪渐浓，沿海煤炭运价小幅降价 港口观望情绪渐浓，本周（4.30~5.6），渤海9港锚地船舶数量周均109艘，周环比减少44艘/日。因港口调出量下降，运力稍显宽松，沿海煤炭运价小幅降价。 图表9：环渤海9港锚地船舶数（周均）（艘） 图表10：国内海运费（万吨） 1.1.4.电厂：日耗维持低位，库存持续累积，后续需求有望改善 气温适宜、疫情扰动，日耗维持低位。立夏已至，气温适宜，民用电低负荷运行；且疫情影响下工业用电负荷未见起色，用电需求下降。叠加南方水电等新能源发力，整体需求较弱，沿海八省终端日耗维持低位。多数电厂长协煤拉运积极性，终端库存中高位运行。后续随着复工复产企业的不断增多，预计需求将有所改善，后期多关注复工复产后的需求情况。 中长期来看，我国已经7年未提“以经济建设为中心”，在稳增长背景下，需求无需过度担忧。且我国双碳政策正由能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，原料用能也不纳入能源消费总量控制，河南省已率先出台相应方案，此举利好煤炭终端需求。 图表11：沿海8省电厂日耗（万吨） 图表12：沿海8省电厂库存（万吨） 1.1.5.进口：印尼煤仍全面倒挂，进口数量有限 节后进口市场表现冷清，国际煤价小幅下降。但印尼煤仍全面倒挂，进口数量有限。虽财政部决定自2022年5月1日至2023年3月31日对煤炭实施税率为零的进口暂定税率，但实际影响有限（印尼煤目前适用的税率是0，俄罗斯、蒙古、加拿大、南非等煤炭进口按照最惠国税率），国内外价差倒挂仍是核心矛盾。截至5月5日， 印尼煤-3800cal（FOB）价格报收95.45美元/吨，周环比下降2.1美元/吨； 印尼煤-4600cal（FOB）价格报收149.25美元/吨，周环比下降0.6美元/吨。 图表13：印尼煤炭出口离岸价（元/吨） 图表14：内贸煤价差（元/吨） 1.1.6.价格：5月需求有望边际改善，煤价有望开启上涨通道 本周煤价延续小幅反弹，截至5月6日，港口Q5500主流报价1220元/吨左右，周环比上涨约60元/吨。产地方面，多数煤矿生产情况良好，供应稳定；月初部分煤矿按照五月限价要求下调价格，但大部分保长协和内部供应，局部矿区需求积极，拉运车辆增多，市场煤价格小幅上涨。港口方面，大秦线为期20天的春季检修开始，调入量下降；在大风大雾影响下，港口封航，受政策调控和大集团外购价格调整预期影响，短期市场观望居多，调出量小幅下降；整体来看，调出不及调入，北港库存小幅累库，但同比仍处于偏低的水平，蓄水池功能较差，可售资源依旧偏紧。下游方面，气温适宜、疫情扰动，日耗维持低位。立夏已至，气温适宜，民用电低负荷运行；且疫情影响下工业用电负荷未见起色，用电需求下降。叠加南方水电等新能源发力，整体需求较弱，沿海八省终端日耗维持低位。多数电厂长协煤拉运积极性，终端库存中高位运行。后续随着复工复产企业的不断增多，预计需求将有所改善，后期多关注复工复产后的需求情况。 进口方面，节后进口市场表现冷清，国际煤价小幅下降。但印尼煤仍全面倒挂，进口数量有限。虽财政部决定自2022年5月至2023年3月对煤炭实施税率为零的进口暂定税率，但实际影响有限，国内外价差倒挂仍是核心矛盾。整体而言，目前产地煤矿供应稳定，坑口限价还未全部落实到位，多数矿执行限价后不对市场销售。大秦线春检已将于5月正式开始，发运量下滑20-30万吨/日，届时会对港口调入带来不利影响；且进口仍处倒挂，后续进口煤可能仍将明显减少，港口将保持低库存状态，市场货源依旧偏紧，一旦疫情受控，各地逐步开启复工复产，煤价在需求拉动下将开启上涨通道再拾涨势。 长期而言，“十四五”期间，煤炭在我国能源体系中的主体地位和压舱石作用不会改变，在国内供应增量有限（固定资产投资难以支撑产量大幅释放+“3060”背景下各主体新建意愿较弱）、进口煤管控常态化的背景下，行业供需总体平稳，集中度有望进一步提高，在煤炭供给侧结构性改革持续深化的背景下，煤炭行业高质量发展可期。 图表15：秦皇岛Q500煤价（元/吨） 图表16：动力煤基差（元/吨） 1.2.焦煤：静待“钢需”启动 1.2.1.产地：供应小幅上升，市场偏弱运行 焦煤市场供应窄幅上升。本周，山西临汾地区部分前期停产煤矿近期开始少量出煤，产地供应稍有回升，且近期运输恢复，煤矿出货顺畅，厂内焦煤库存压力有所缓解。汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比增加8万吨至922万吨，产能利用率周环比上升0.8%至91.6%。 炼焦煤市场偏弱运行。下游恐高情绪继续蔓延，煤矿新增订单较少，煤价出现回落，其中临汾及长治地区部分低硫主焦煤下调100元/吨，乌海地区肥煤价格下调100-200元/吨，近两日线上竞拍成交价格有不同程度下滑，流拍现象增多。截至5月6日，吕梁主焦报2900元/吨，周环比持平，同比偏高15