科赋消费，智能化+机器人双驱动

九号公司是一家聚焦于创新短交通和服务机器人领域的智能科技企业，旗下拥有Ninebot九号和Segway赛格威两大核心自主品牌。公司商业模式主要围绕智能短交通和服务类机器人领域进行创新和发展，通过产品创新和资本赋能开拓商业版图，体现出管理层战略眼光和执行力。

公司业务涵盖电动两轮车、平衡车、智能滑板车、服务机器人等，其中电动两轮车业务收入占比最高，达到51%。公司电动两轮车产品矩阵丰富，针对不同用户群体布局多个系列，覆盖中高端产品市场，并持续进行新品迭代，具备规模效应，有望受益于高端市场结构性增量。公司电动两轮车在智能化、安全性、个性化等方面都有着突出的表现，品牌形象深入人心，具备一定的品牌溢价。

平衡车和滑板车为公司早期业务基本盘，近年来通过渠道调整逐步“去小米化”、大力发展自主品牌，推动业务收入恢复增长。公司滑板车产品矩阵丰富，持续巩固行业龙头地位，服务上百家全球共享微出行运营商。

公司机器人业务包括割草机器人、配送机器人等，其中割草机器人业务增长迅速，24Q1-3实现营收5.95亿元，同比增长379.28%。公司通过底层智能技术积累产品优势，推出全球率先实现商业落地的无边界割草机器人品牌Navimow，推进行业智能化发展。

公司全地形车产品线涵盖ATV-Snarler、UTV-Fugleman及SSV-Villain三大系列，2024H1实现收入5.07亿元，同比+78.5%，产品竞争力持续提升。

作为创新性平台型科技企业，九号公司优势显著：智能化优势、持续迭代的底层技术储备、多元化业务布局、全球化销售网络布局、高标准的产品质量与服务。公司未来增长关键在紧跟行业生态变化、聚焦智能化定位，持续产品创新抓住新的消费者需求。

我们预计2024-2026年公司营收实现141.71/184.79/225.78亿元，分别同比增长38.63%/30.40%/22.18%；预计归母净利润实现10.88/17.32/24.53亿元，分别同比增长81.90%/59.22%/41.61%；预计EPS为15.16/24.15/34.19元，对应PE为39/24/17倍。首次覆盖，给予“买入”评级。