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“详析招股书”系列(三):360数科:数据驱动,AI赋能,信贷科技领军平台

文化传媒2022-12-29金荣华安证券佛***
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“详析招股书”系列(三):360数科:数据驱动,AI赋能,信贷科技领军平台

互联网传媒 行业研究/行业专题 “详析招股书”系列(三):360数科:数据驱动,AI赋能,信贷科技领军平台 报告日期:2022-12-29 行业评级:增持 主要观点: 数据驱动,AI赋能的信贷科技平台 360数科于2016年7月正式成🖂,孵化于国内最大的网络安 全公司360集团,平台以360借条应用程序为主要用户接口,在贷 行业指数与沪深300走势比较 分析师:金荣 执业证书号:S0010521080002邮箱:jinrong@hazq.com 相关报告 1.携程集团-S(9961)“新十条”放宽出行限制,单季盈利表现不俗2022-12- 19 2.互联网传媒行业年度策略:助力实体经济,业绩估值有望双修复2022- 12-14 3.贝壳-W(2423.HK):强者恒强,产业互联网平台龙头再启航2022-12-11 4.美团-W(3690.HK):3Q22业绩点评, 核心业务再显韧性,盈利能力大超预期2022-12-01 5.快手-W(1024.HK):�足于22Q3业 绩,拆解快手直播电商与广告业务的空间与弹性2022-11-29 6.腾讯控股(0700.HK):经调整归母净利润由负转正,视频号商业化加速变现2022-11-23 款生命周期中协助金融机构提供包括获取借款人、初步信用评估、资金匹配及贷后服务等全方位的信贷科技服务。公司的主要收入来源是向金融机构提供技术解决方案所得的服务费。 按照服务性质和相关信贷风险水平,360数科提供的服务可以分类为信贷驱动服务和平台服务。平台服务又包括轻资本模式下的全方位助贷及贷后服务、智能信贷引擎(ICE)模式下为金融机构合作伙伴提供的智能营销服务、转介服务及风险管理SaaS。 轻资本模式转型顺利,进军小微企业信贷市场 360数科是业内率先推出轻资本模式的先行者之一,在轻资本模式下,公司通过科技在整个贷款生命周期为金融合作伙伴赋能。截至2022年6月30日,累计有56家金融机构以轻资本模式与公司进行合作。由于在轻资本模式下,金融机构需要自行承担信贷风险,因此金融机构对于信贷科技平台的风控能力以及获客质量提出了更高的要求。 为满足小微企业的信贷需求,360数科于2020年底以360借条品牌推出360小微贷。360小微贷的产品组合包括三个产品,电商贷款、企业贷款及发票贷款,以满足处于不同营商环境及不同业务发展阶段的小微企业的信贷需求。 公司盈利表现出色,募集资金用途明晰 2019-2021年,公司净收入从92.2亿增长到166.4亿,CAGR约为34.3%,主要由平台撮合贷款规模增长驱动,规模从2019年的1991亿元,增长至2021年的3571亿元,年均复合增长33.9%。 2019-2021年,公司净利润由25.0亿增长到57.7亿,年均复合增长51.8%,净利润率由27.1%增长至34.6%,经调整净利润由27.5亿增长至60.2亿,年均复合增长48.0%。 从募集资金用途来看,公司将募集资金的50%用于进行研发以增强公司的技术及信用评估能力并开发更多样化的技术解决方案,40%用于进一步渗透信贷科技行业及扩大用户群体,10%用于一般公司用途及营运资金需求。 风险提示 疫情反复带来宏观经济不确定性风险;监管风险;贷款质量恶化风险 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 正文目录 1数据驱动,AI赋能的信贷科技平台4 1.1致力个性化信贷科技服务,21年新领军企业4 1.2多元化信贷服务模式,覆盖贷款全生命周期5 2轻资本模式转型顺利,进军小微企业信贷市场7 2.1业务规模持续增长,平台服务占比增加7 2.2重资本模式业务缩窄,进军小微企业信贷市场8 2.3轻资本模式转型顺利,风控能力行业领先12 3公司盈利表现出色,募集资金用途明晰14 风险提示:17 图表目录 图表1360数科历史沿革4 图表2集团组织结构5 图表3公司股权结构5 图表4360借条应用程序用户界面6 图表5公司用户规模6 图表6公司累计借款人数目6 图表7公司贷款撮合规模6 图表8公司在贷余额6 图表9公司按服务类型在贷款生命周期不同阶段的参与程度7 图表10公司净收入变化8 图表11公司复贷量变化情况8 图表12两种服务模式撮合贷款规模占比8 图表13公司收入结构8 图表14信贷驱动服务收入情况9 图表15信贷驱动服务撮合贷款规模9 图表16授信额度审批阶段信贷驱动服务及轻资本模式下工作流程及交易程序9 图表17贷款提取阶段信贷驱动服务及轻资本模式下工作流程及交易程序9 图表18贷后服务阶段信贷驱动服务及轻资本模式下工作流程及交易程序(按时还款)10 图表19贷后服务信贷驱动服务及轻资本模式下工作流程及交易程序(逾期还款)10 图表20中国消费信贷科技市场的市场规模及预期11 图表21中国消费信贷科技市场业务模式变化11 图表22中国小微企业信贷科技市场的市场规模及预期11 图表232021年中国消费信贷科技市场五大信贷平台市场份额12 图表24平台服务收入情况12 图表25公司信用评估流程13 图表26公司贷款表现14 图表27信贷驱动服务收入结构15 图表28平台服务收入结构15 图表29公司运营成本及开支总额16 图表30公司运营成本及开支结构16 图表31公司净利润16 图表32公司经调整净利润16 图表33募集资金用途17 1数据驱动,AI赋能的信贷科技平台 1.1致力个性化信贷科技服务,21年新领军企业 360金融于2016年7月正式成🖂,孵化于国内最大的网络安全公司360集团,致力于通过为金融机构提供信贷科技支持,让消费者及小微企业获得更方便、更个性化的信贷服务。2018年公司正式推出轻资本模式,此后公司业务逐渐向轻资本模式转移。同年9月,360金融从360集团剥离独自运营,12月在美国纳 斯达克成功上市。2020年8月,“360金融”品牌正式升级为“360数科” (360DigiTech)。2021年公司荣获“新领军者——卓越企业治理奖”,成为2021年新领军者奖亚洲唯一获奖企业。截至2021年12月,360数科已积累 119名金融机构合作伙伴注册用户累计188百万。 图表1360数科历史沿革 时间事件 2016.07360金融集团成� 2017.03福州三六零网络小额贷款公司(360借条)成🖂,并获得了网络小贷牌照 2018.05正式推出“轻资本模式” 2018.06福州三六零融资担保有限公司成🖂,并获得了融资担保牌照 2018.09360金融集团独�运营,迈出公司发展重要里程碑,360分期,360小微贷上线。 2018.12美国东部时间12月14日,360金融在美国纳斯达克交易所正式挂牌上市 2020.08“360金融”品牌正式升级为“360数科”(360DigiTech) 2021.11荣获世界经济论坛,2021年新领军者——卓越企业治理奖,成为2021年新领军者奖亚洲唯一获奖企业。 2022.11360数科-S通过“双重主要上市”的方式登陆港交所资料来源:360数科招股说明书,公司官网,华安证券研究所 图表2集团组织结构 资料来源:360数科招股说明书,华安证券研究所 图表3公司股权结构 资料来源:360数科招股说明书,华安证券研究所 1.2多元化信贷服务模式,覆盖贷款全生命周期 360数科是一家数据驱动、AI赋能的第三方金融科技平台,以360借条应用 程序为主要用户接口,在贷款生命周期中协助金融机构提供包括获取借款人、初步信用评估、资金匹配及贷后服务等全方位的信贷科技服务。公司的主要收入来源是向金融机构提供技术解决方案所得的服务费。根据招股书,截至2022年6月30 日,公司共有41.3百万名用户获批授信额度,累计为25.6百万名借款人撮合贷 款约人民币11,275亿元,在贷余额为人民币1,505亿元。 图表4360借条应用程序用户界面 资料来源:360数科招股说明书,华安证券研究所 图表5公司用户规模图表6公司累计借款人数目 资料来源:360数科招股说明书,华安证券研究所资料来源:360数科招股说明书,华安证券研究所 图表7公司贷款撮合规模图表8公司在贷余额 资料来源:360数科招股说明书,华安证券研究所资料来源:360数科招股说明书,华安证券研究所 按照服务性质和相关信贷风险水平,360数科提供的服务可以分类为信贷驱动服务和平台服务。信贷驱动服务(重资本)模式下公司需承担信贷风险。该模式提供的贷款产品大多数由金融机构合作伙伴提供资金,其余资金由信托及资产支持证 券或福州小额贷款提供。截至2022年6月30日,信贷驱动服务下的在贷余额 为人民币679亿元。平台服务模式下公司不承担信贷风险。公司的平台服务包括轻资本模式下的全方位助贷及贷后服务、智能信贷引擎(ICE)模式下为金融机构合作伙伴提供的智能营销服务、转介服务及风险管理SaaS。 轻资本模式。公司通过覆盖整个贷款生命周期的技术驱动服务,促成潜在借款 人与金融机构合作伙伴之间的借贷,包括借款人获取、信用评估的技术赋能,以及包括贷款履约情况监察及贷款催收在内的贷后服务。该模式收入来自于根据预先协商的条款向金融机构合作伙伴所收取的服务费。 智能信贷引擎(ICE)。ICE是为金融机构提供智能营销服务的开放平台,利用用 户分析及云计算技术将潜在借款人与我们的金融机构合作伙伴进行匹配,并协助金融机构合作伙伴对借款人进行初步信贷筛选,但不提供预先信用评估。该服务收入来源于从金融机构合作伙伴赚取预先商定的服务费,且不承担信贷风险。 转介服务。将平台上一些不符合金融机构合作伙伴风险偏好的用户转介于若干 在线借贷公司,从中赚取转介费。 风险管理SaaS。2020年公司开始为金融机构提供本地部署、模块化风险管理SaaS,使他们能够获取借款人并改善信用评估结果。在这种模式下,公司根据金融机构选择的相应技术解决方案收取相应的技术服务费或咨询费。 图表9公司按服务类型在贷款生命周期不同阶段的参与程度 服务类型 获客及初步信贷筛选 匹配与转介 进阶信用评估 信贷风险承担 售后服务 信贷驱动服务 ● ● ● ● ● 轻资本模式 ● ● ● ○ ● 智能信贷引擎 ● ◐ ○ ○ ◐ 转介服务 ◐ ◐ ○ ○ ○ 风险管理SaaS ◐ ○ ◐ ○ ○ ○没有参与→●高度参与 资料来源:360数科招股说明书,华安证券研究所 2轻资本模式转型顺利,进军小微企业信贷市场 2.1业务规模持续增长,平台服务占比增加 公司收入主要来自向金融机构合作伙伴提供信贷科技服务。2019-2021年,公司净收入从92.2亿增长到166.4亿,CAGR约为34.3%,主要由平台撮合贷款规模增长驱动,规模从2019年的1991亿元,增长至2021年的3571亿元,年均复合增长33.9%。业务增长主要得益于用户群体的扩大以及平台借款活动的增加,截至22年6月30日公司获批授信额度的用户已累计41.3百万名。此外,公司复贷量已达到88.1%,预计现有借款人复贷将成为未来业务增长的重要环节。 图表10公司净收入变化图表11公司复贷量变化情况 资料来源:360数科招股说明书,华安证券研究所资料来源:360数科招股说明书,华安证券研究所 按服务性质,19-21年公司收入主要来源于信贷驱动服务,占比保持在60%以上,其余部分来自于平台服务。在监管趋紧和利率下行的背景下,公司正在逐步向有较高比例的轻资本业务模式转型,2021年,在平台服务下所撮合的贷款约占总贷款撮合规模的54.4%。随着轻资本模式贷款撮合规模的扩大,公司收入来源逐渐转移至平台服务,占比从2019年的13.1%增长至2021年38.8%。 图表12两种服务模式撮合贷款规模占比图表13公司收入结构 资料来源:360数科招股说明书,华安证券研究所资料来源:360数科招股说明书,华安证券研究所 2.2重资本模式业务缩窄,进军小微企业信贷市场 信贷驱动服务(重资本)模式下,公司为潜在借款人与金融机构进行匹配,