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系列点评二十二：阿维塔、深蓝发力新能源转型加速

2025-03-05 崔琰民生证券张曼迪

集团及自主乘用车销量表现：2月集团批发销量16.1万辆，同比+5.7%，环比-41.4%；自主乘用车销量9.4万辆，同比+12.5%，环比-51.2%。长安福特销量1.2万辆，同比-9.0%，环比-31.5%；长安马自达销量0.38万辆，同比-3.9%，环比-42.5%。
自主乘用车新能源增长：自主新能源批发销量3.97万辆，同比+87.5%，环比-23.8%。深蓝销量1.87万辆，同比+87.5%，环比-23.8%；阿维塔5,182辆，同比+110.9%，环比-41.3%（阿维塔07新车型贡献增量）；启源销量0.8万辆。
未来战略与目标：2025年集团销量目标300万辆，新能源销量100万辆。将推出阿维塔06、深蓝S09、长安启源Q07等全新产品，加速电动化转型。
阿维塔、深蓝新能源布局：阿维塔新车型包括阿维塔06及改款11/12/07；深蓝计划推出S09（六座，华为ADS 3.0），2025全球年销目标50万台（国内40万台，海外10万台）。阿维塔06配备华为ADS 3.0和鸿蒙4.0，价格下探，助力22万辆销量目标。
海外市场加速成长：2月长安海外销量4.8万辆，同比+63.6%，环比-23.4%。2025年计划新建8个经营主体、16个物流节点，完成泰国罗勇工厂投产、欧洲品牌发布会、巴西子公司设立、中东非三大品牌导入等五件大事。泰国右舵生产基地首期产能10万辆，2025Q1投产。
投资建议：看好电动智能转型及华为赋能，维持盈利预测：2024-2026年收入1,630/1,886/2,121亿元，归母净利润60.7/82.4/107.9亿元，EPS 0.61/0.83/1.09元，对应2025年PE 21/16/12倍，维持“推荐”评级。
风险提示：行业需求下滑、自主品牌销量不及预期、“价格战”加剧、出口销量不及预期。