石油石化行业深度报告：复盘油价与周期，2014-2015年间的国际油价波动启示与未来展望

投资要点

• 国际油价波动受多种因素影响，长周期与定价权、经济周期、技术进步相关，短周期受库存、地缘政治、价格联盟、市场情绪、货币政策扰动。
• 2014-2015年油价波动受地缘政治、货币政策、定价权争夺、页岩技术革命等多重因素影响，对当前油价趋势有借鉴意义。
• 新的经济周期与国际油价展望：需求是长期主线，美联储降息初期往往意味着需求较弱，油价承压；新能源车替代也使长期原油需求减弱；利率回到中性，全球经济复苏，油价将重新步入上行空间。
• 结论与投资建议：2025年国际油价或呈V字型走势，中短期承压，下半年有望反弹，全年波动范围在55-80美元/桶；原油长期基本面偏紧；看好估值低、下游化工品受益于经济复苏的标的，如恒力石化、荣盛石化、卫星化学、桐昆股份、东方盛虹、中国石油、中国石化等。

关键数据

• 2000年以来国际油价经历了三轮完整的周期。
• 2014-2015年油价波动范围突破合理价格区间，价格上限受货币宽松、地缘政治、伊朗制裁影响；价格下限受美国货币政策回归、页岩油技术革命影响。
• 2024年全球GDP增速为3.2%，预计2025年和2026年全球经济增长率均为3.3%。
• 预计2025年布伦特原油的平均价格在74美元/桶，然后在2026年降至66美元/桶。
• 2024年中国新能源汽车产销量分别完成1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%。

研究结论

• 2025年国际油价或呈V字型走势，中短期承压，下半年有望反弹，全年波动范围在55-80美元/桶。
• 原油长期基本面仍然偏紧。
• 看好估值低、下游化工品受益于经济复苏的标的，如恒力石化、荣盛石化、卫星化学、桐昆股份、东方盛虹、中国石油、中国石化等。