2025年可转债月度策略：3月，关注转债“高切低”

2月市场复盘

• 权益市场全线上涨，科技及先进制造领涨，中证2000、科创50领涨。
• 小盘转债领涨，信息技术转债表现占优，小盘转债涨3.56%，表现相对占优。
• 转债估值升至高位，AA-及A+转债表现强势，大盘AAA转债跟涨偏弱。
• 领涨个券中仍以人形机器人、AI模型与数据中心相关概念热门个券为主。
• 跌幅前十个券以双高、强赎到期转债为主。

3月市场展望

• 2月国内PMI重回扩张区间，出口旺势延续，产需价格同步回暖。
• 3月权益市场或延续震荡向上态势，风格上或以稳健价值为主。
• 转债估值抬升至历史高位，警惕估值波动风险，关注短期或有回调后的布局机会。
• 建议平衡配置高股息、低价偏债、偏股成长弹性品种，增配估值适中的新能源、养殖等底仓转债。

转债条款跟踪与供需展望

• 2月共13只转债提议下修，下修倾向中等，临期转债积极下修“自救”。
• 3月有50只存续转债不下修区间即将到期，建议结合剩余期限、公司经营业绩预期等关注下修倾向变化。
• 2月5只转债公告强赎、13只转债不赎回；3月有11只转债的不强赎区间到期，警惕强赎风险。
• 2月无转债新发，1只转债上市；2月新增6只经证监会同意注册转债，2只上审委审核通过转债。
• 2025年转债新增供给仍有限，但比此前预期或更乐观。

3月转债配置组合

• 包括新能源方向的科利转债、广大转债，半导体板块的韦尔转债、兴森转债、华亚转债等。
• 优先选择AA-及以上评级、转债余额5亿元及以上、估值溢价率不超过60%（已提议下修的除外）、转债价格低于130元以下的转债。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期。
• 正股权益市场波动超预期。