安迪苏：核心业务增长较好，产能持续扩张巩固龙头地位

安迪苏发布2024年年报，全年实现营业收入155.34亿元，同比增长17.83%，归母净利润12.04亿元，同比增长2208.66%。核心业务稳健增长，带动公司盈利大幅增长。功能性产品板块营收同比增长23.54%至116.22亿元，主要产品蛋氨酸增长较好，其中液体蛋氨酸和固体蛋氨酸销量双双创历史新高；特种产品板块营收同比增长3.61%至39.13亿元，禽类和猪类产品保持稳定增长，喜利硒销售增长强劲，适口性和霉菌毒素管理产品销售表现良好。公司综合毛利率大幅提升8.83%至30.21%，功能性产品业务毛利率同比增加13个百分点至26.02%，特种产品业务毛利率同比增加2个百分点至42.67%。公司通过运营效率提升计划实现成本缩减，全年经常性成本开支缩减总额为1.79亿元。

蛋氨酸产能持续提升巩固龙头地位。公司目前有2个蛋氨酸生产平台，分别位于欧洲和中国南京。欧洲生产平台自2021年3季度以来已提升年产能8万吨，南京生产平台二期年产18万吨液体蛋氨酸工厂已于2022年9月建成投产。公司还在泉州投建新的固体蛋氨酸工厂，年产能15万吨，预计将于2027年投产。公司正在研究分析在美元区建设另一个蛋氨酸生产平台的可行性。预计公司将持续扩大产能，保持全球第一梯队的领先地位。

基于公司2024年年报，调整公司2025~2027年盈利预测。预测公司2025~2027年净利润分别为16.37、18.52和20.25亿元，对应EPS分别为0.61、0.69和0.75元，当前股价对应P/E值分别为18、15和14倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：产品及原材料价格下滑；行业新增产能投放过快；饲料行业需求下滑。