核心观点与关键数据
特朗普政策
- 观点：特朗普政策初期市场预期减税、去监管等，但实际政策更激进，包括大规模驱逐非法移民、削减政府支出（含军费）和加征关税，短期提振经济但中期引发滞涨风险。市场已通过“特朗普交易”消化政策正面效应。
- 投资者反馈：部分投资者认为关税意在施压加拿大和墨西哥配合美国解决芬太尼、非法移民等问题，若满足要求可能豁免关税；另一些则认为此举为筹集财政资源支持中期选举减税或派发现金。
美国经济与通胀
- 观点：通胀预期反弹、短期利率高企和特朗普政策不确定性将导致美国经济下半年明显放缓。大规模关税落地前通胀可能小幅回落（房租通胀补跌、工资增速放缓），落地后通胀先冲高再回落（普征10%关税推升未来12个月PCE通胀约0.5个百分点），12个月后因高基数和需求萎缩逐渐回落。减少非法移民对通胀影响接近中性，降油价效果不确定。
- 投资者反馈：多数投资者认为关税和移民政策增加滞涨风险，对美俄谈判解决俄乌问题及OPEC+增产持怀疑态度。
美联储政策
- 观点：美联储进入谨慎观察期，预计3月、5月和6月可能继续暂停降息，但9月或12月可能降息1次。金融市场波动上升和经济放缓将影响政策路径。
- 投资者反馈：需观察经济放缓趋势如何演变，以及是否影响特朗普政策计划及美联储路径。
美股、美债与美元
- 观点：美股估值高位，特朗普政策加征关税、削减支出等引发滞涨担忧，连续下跌。若特朗普调整关税计划可能支撑反弹，若坚定推进则标普500指数可能下跌5%-10%。美债收益率预计从4.3%降至年底4%和明年底3.75%。长期国债收益率中枢在3.5%-4%。美元指数短期可能回落，但特朗普对欧洲和中国关税升级后可能反弹，协议谈判则回落。
- 投资者反馈：美股指数跌幅将提供经济放缓预兆，考验特朗普关税政策定力。
中国经济
- 观点：中国经济进入短期复苏周期，但房地产泡沫破裂和私人部门信心恢复迟缓导致复苏较弱。预计GDP增速从4.6%升至5%左右。
- 投资者反馈：房地产和耐用品销售改善，但整体消费疲弱，通缩压力大，企业盈利恢复慢。特朗普升级贸易战将打击中国出口和制造业。
中国政策
- 观点：“两会”经济目标与政策基调市场已有预期，上半年政策宽松但增量有限，下半年可能实施新一轮宽松（降准50基点、降息20基点）。民营企业家座谈会标志资本监管政策放松，未来两年鼓励资本创新与扩张。
- 投资者反馈：关注产业政策新方向、“两会”政策信号及提振消费新政策（如生育补贴）。
中国股市、债市与汇率
- 观点：中国股市绝对和相对表现均不错，估值处于历史低位，政策宽松周期支撑重估。债市可能上下波动，人民币汇率温和走弱，特朗普关税落地后可能显著下行，协议谈判后明显反弹。预测2025/26/27年末美元/人民币汇率为7.48/7.33/7.55。
- 投资者反馈：中国股市短期回调后下半年仍有表现，科技板块主题突出，关注提振消费新政策推动风格切换。
