医药生物行业周报：创新药支持政策有望落地，推荐“创新+AI医疗医药”两大投资主线

研究所 医药生物 2025年02月24日 行业研究行业周报投资评级：推荐 创新药支持政策有望落地，推荐“创新AI医疗医药”两大投资主线 国都证券 医药生物行业周报 核心观点 一、周报摘要 证券研究报告 上周医药生物（SW）板块上涨188，跑赢沪深300指数，细分子板块涨跌互现，医疗服务领涨。上周关于完善药品价格机制、医保支持创新药高质量发展等政策受到市场高度关注。预计相关政策将会持续落地，通过发挥市场机制作用，完善创新药支付标准和价格管理；同时在支付端加大对创新药的支持力度，包括鼓励商业健康保险扩大创新药投资、以创新药为重点设立丙类药品目录、允许使用职工医保个人账户结余资金购买符合条件的商业健康保险产品等，创新药多元支付机制有望逐步完善。得益于政策持续支持，创新药仍是最为确定的投资主线之一。此外，随着DeepSeek带来模型平权，“AI医药医疗”应用有望加速落地，“AI医疗医药”同样是重要的投资主线。整体而言，推荐“创新AI医疗医药”两大投资主线，建议关注创新药、CXO及“AI医学影像”“AI诊断服务”“AI药物研发”等细分领域投资机会。 二、行业观点更新 创新药支持政策有望落地，推荐“创新AI医疗医药”两大投资主线。上周关于完善药品价格机制、医保支持创新药高质量发展等政策受到市场高度关注。2024年以来，政策对创新药始终予以鼓励支持。2024年7月，国务院审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，明确要全链条强化政策保障，统筹用好价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等政策，优化审评审批和医疗机构考核机制，合力助推创新药突破发展。2025年1月，国家医保局又先后召开支持创新药发 展企业座谈会、“保障人民健康赋能经济发展”新闻发布会，明确将进 一步加大对创新药的支持力度，将研究出台一系列政策举措。预计完善药品价格形成机制、医保支持创新药高质量发展等创新药支持政策将会持续落地。通过发挥市场机制作用，完善创新药支付标准和价格管理；同时在支付端加大对创新药的支持力度，包括鼓励商业健康保险扩大创新药投资、以创新药为重点设立丙类药品目录、允许使用职工医保个人账户结余资金购买符合条件的商业健康保险产品等，创新药多元支付机制有望逐步完善。得益于政策持续支持，创新药仍是最为确定的投资主线之一。此外，随着DeepSeek带来模型平权，“AI医药医疗”应用有望加速落地，“AI医疗医药”同样是重要的投资主线。整体而言，推荐“创新AI医疗医药”两大投资主线，建议关注创新药、CXO及“AI医学影像”“AI诊断服务”“AI药物研发”等细分领域投资机会。重点公司包括：百济神州U、百利天恒U、恒瑞医药、科伦药业、药明康德、联影医疗、迈瑞医疗、华大智造、诺禾致源、华大基因、金域医学、迪安诊断、润达医疗、美年健康等。 研究员：傅达理 电话：01084183343 Emailfudaliguoducom 执业证书编号：S0940519040003 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 市场有风险，投资需谨慎第1页研究创造价值 三、行业表现跟踪 上周（217221）医药生物（SW）板块上涨188，在2021版31个申万一级行业中， 表现排名第9位，同期沪深300指数上涨100。细分子板块表现来看，涨跌互现，上涨的细分板块包括医疗服务（928）、化学制药（238）、医疗器械（115）和生物制品（071）；下跌的细分板块则有中药（297）和医药商业（227）。个股表现来看，涨幅排名前五的个股分别是安必平（4891）、迈威生物U（2169）、国际医学（2007）、翔宇医疗（1664）和诺思格（1655）；跌幅排名前五的个股分别是双成药业（985）、华人健康（923）、海泰新光（861）、葫芦娃 （850）和ST龙津（714）。估值方面来看，截至2月21日，医药生物（SW）市盈率（TTM，剔除负值）为2707x，持续低于2010年以来中位数水平，相较全部A股的估值溢价率为7519，同样持续低于2010年以来的中位数水平。 四、行业动态及重点公司跟踪 中纪委发文点名三种违规收礼行为。2月19日，中央纪委国家监委网站发布《严肃查处违规受礼行为》的要闻，列举了三种违规受礼行为，包括收受可能影响公正执行公务的财物、收受明显超出正常礼尚往来的财物、以讲课费课题费咨询费等名义变相受礼。此外，针对如何准确区分行为的纪法罪？要闻中提到，若无具体谋利事项，则一般定性为违规受礼；若利用职权为他人谋取利益且收受的财物价值达到刑事追诉标准的，构成受贿犯罪；未达刑事追诉标准的，则构成受贿行为。 医保局对耗材价格治理出招。2月21日，国家医保局宣布了中心静脉给药价格综合治理结果。2024年底，国家医保局立足于省级集采发现的市场价格，选取市场上用量最大的主流产品中选价格作为参照价格，以参照价格的18倍为限，按照“低价产品少降 或不降，高价产品多降”的思路，指导有关省份医保部门对68家内外资生产企业和进口代理商进行约谈，督促企业积极压缩中间流通环节过高加价，下调终端挂网价格，推动集采中选价格和挂网价格相对协同。 7个全国中成药集采品种复活拟中选。2月20日，湖北医保局发布《全国中成药采购联盟集中采购复活拟中选及非报价代表品拟中选结果公示》的通知。根据通知，复活拟中选涉及的中成药主要包括清开灵注射液、丹参片、双黄连注射液、注射用炎琥宁、地榆升白胶囊、灯盏花素片与参芪降糖胶囊7种中成药；中选企业主要包括河南省神农药业、 山西太行药业、陕西博森生物制药等8家企业。 多个国采药品信息变更。2月18日，上海阳光医药采购网发布《关于国家组织药品集中采购部分中选药品信息变更的通知（第一批）》。这批信息变更的药品主要是第五批到第十批的国采品种。中选企业满足一定条件时，允许变更药品上市许可持有人及生产企业、增加规格包装、变更企业名称等信息，并仍视为具有中选资格。如第五批集采的阿法骨化醇软胶囊、第七批集采的帕立骨化醇注射液和第八批集采的骨化三醇软胶囊，三款产品中选企业名称变更。中选企业由“正大制药（青岛）有限公司”变更为“青岛国信制药有限公司”。另外第五批集采的注射用头孢曲松钠受托生产企业变更为成都倍特；第七批集采的磷酸奥司他韦胶囊新增了信立泰、广州联瑞制药作为受托生产企业。通知指出，中选企业满足一定条件时，允许变更药品上市许可持有人及生产企业、增加规格 包装、变更企业名称等信息，并仍视为具有中选资格。 【恒瑞医药】2款新药接连报产。2月1718日，恒瑞医药接连公告称，公司的艾玛昔替尼软膏、硫酸阿托品滴眼液2款新药提交NDA获受理。艾玛昔替尼软膏是一种外用、高选择性的JAK1抑制剂，拟定适应症为成人轻度至中度特应性皮炎的局部外用治疗；硫酸阿托品滴眼液是公司采用BFS三合一灌装技术开发的一种单剂量滴眼液，可用于延缓612岁儿童近视进展。 【特宝生物】2月21日，九天生物发布公告，称已与厦门特宝生物达成部分资产战略收购协议。九天生物是一家专注于腺相关病毒基因治疗药物开发的公司。根据协议，特宝生物全资子公司伯赛基因将收购九天生物部分资产，以加速创新基因治疗产品的开发和应用。本次交易完成后，九天生物将继续保持独立运营，专注于其创新研发工作。 【诺诚健华】诺诚健华BCL2抑制剂联合奥布替尼获批注册性3期临床。2月17日，诺诚健华宣布，BCL2抑制剂ICP248联合BTK抑制剂奥布替尼一线治疗慢性淋巴细胞白血病小淋巴细胞淋巴瘤（CLLSLL）获CDE批准开展注册性3期临床试验。 五、行业数据跟踪 51流感数据跟踪 2025年第7周（2025年2月10日2025年2月16日），南方省份哨点医院报告的ILI为47，低于前一周水平（55），高于20222023年同期水平（27和19），低于2024年同期水平（77）；北方省份哨点医院报告的ILI为34，低于前一周水平（40），高于20222023年同期水平（19和20），低于2024年同期水平（54）。 图1：2021至今南方省份哨点医院报告的流感样病例图2：2021至今北方省份哨点医院报告的流感样病例 资料来源：中国疾控中心、国都证券资料来源：中国疾控中心、国都证券 52医保数据跟踪 医保统筹基金收入：2025年1月基本医疗保险统筹基金（含生育保险）收入314312 亿元，同比增长1037，其中职工基本医疗保险统筹基金（含生育保险）收入145106亿元，同比增长1106，城乡居民基本医疗保险统筹基金收入169206亿元，同比增长979。 医保统筹基金支出：2025年1月基本医疗保险统筹基金（含生育保险）支出179850 亿元，同比增长849，其中职工基本医疗保险统筹基金（含生育保险）支出99232亿元，同比增长924，城乡居民基本医疗保险统筹基金支出80618亿元，同比增长758。 医保统筹基金结存：结存情况来看，2025年1月，医保统筹基金累计结存134462亿元，结存率为4278。 （注：按照现行制度规定，居民医保个人缴费收入一般集中在第四季度到账，而支出在本年按月列支，基金收入和支出的时序数额不尽匹配。） 图3：2018年以来医保统筹基金收入（亿元）图4：2018年以来医保统筹基金支出（亿元） 资料来源：国家医保局、国都证券资料来源：国家医保局、国都证券 53医药工业数据跟踪 2024年112月国内医药制造业累计实现营业收入2529850亿元，同比持平，增速较111月持平；112月国内医药制造业累计实现利润总额342070亿元，同比下降11，降幅较111月收窄。 图5：医药制造业营业收入累计值及增速（单位：亿元）图6：医药制造业利润总额累计值及增速（单位：亿元） 资料来源：国家统计局、国都证券资料来源：国家统计局、国都证券 54主要原料药及中药材价格跟踪 1月皂素、双烯价格环比小幅下降。1月原料药价格整体平稳，分产品来看，激素类产品方面，双烯、皂素价格环比小幅下降，降幅分别为308、442，氢化可的松、黄体酮、地塞米松磷酸钠价格环比持平；抗生素产品方面，7ACA、7ADCA、6APA、4AA、硫氰酸红霉素和青霉素工业盐价格环比持平；沙坦类产品方面，缬沙坦、厄贝 沙坦和替米沙坦价格环比持平。中药材价格方面，上周中药材价格指数环比小幅下降。图7：主要激素原料药价格（单位：元千克）图8：主要抗生素原料药价格（单位：元千克） 资料来源：Wind、国都证券资料来源：Wind、国都证券 图9：主要心血管类原料药价格（单位：元千克）图10：中药材价格指数跟踪 资料来源：Wind、国都证券资料来源：Wind、国都证券 55全球医药投融资数据跟踪 根据动脉网数据，2025年1月全球医疗健康产业投融资规模（包括生物医药、器械与耗材、数字健康、医疗服务、医药商业）环比大幅增加，披露融资总额约8004亿美元，其中生物医药细分领域融资额达3895亿元，环比增长超112。 图11：2023年以来全球医疗健康产业融资金额（单位：百万美元） 资料来源：动脉网、国都证券 六、风险提示 市场竞争加剧风险；医药政策变动超预期风险；行业创新不及预期风险；国际政治局势动荡加剧风险；业绩增长不及预期风险。 （资料来源：Wind、公司公告、中国疾病预防控制中心、国家医保局、国家统计局、动脉网、中纪委、湖北省医保局、上海阳光医药采购网） 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 本报告仅供国都证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的特定客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何