智电领航，破浪前行

核心观点与关键数据

股权再融资与市场认可
比亚迪于2025年3月3日完成56亿美元H股闪电配售，创全球汽车行业十年最大股权再融资规模，彰显全球投资者对比亚迪发展前景的信心，以及对电动化、智能化趋势的高度认可。

销量表现与增长动力

• 2025年2月销量32.28万辆，同比增长164%，环比增长7%，其中海外销量6.7万辆，同比增长188%。
• 天神之眼C智能驾驶系统发布，实现加配不加价，推动销量环比增长。
• 汉L/唐L/秦L/腾势N9等车型将于3-4月上市，预计销量持续强劲。
• 预计2025年销量达550万辆，智驾占比80%以上，出口翻番至80万辆以上。

车型结构与高端化

• 插混乘用车销量19.3万辆，占比60.7%，同比增长189%；纯电乘用车销量12.5万辆，占比39.3%，同比增长128%。
• 高端车型销量环降，腾势8513辆、仰望105辆、方程豹4942辆，但豹5智驾版上市（售价23.98万起），搭载天神之眼C或华为ADS 3.0系统。
• 本土销量同比增长164%，海外销量同比增长188%，高端销量同比增长76%。

电池业务与产能规划

• 2025年2月电池装机量16.7GWh，同比增长150%；预计2025年累计装机32.2GWh，同比增长79%。
• 二代刀片电池即将发布，续航与快充性能提升。
• 预计2025年动力电池自供250GWh，外供25GWh，储能70GWh，电池实际出货345GWh，同比增长30%。

盈利预测与投资评级

• 上修2024-2026年归母净利润至400/530/651亿元，同比增长33%/32%/23%，对应PE 25/19/15x。
• 给予2025年25倍估值，目标价456元，维持“买入”评级。

风险提示
原材料价格波动，销量不及预期。