PX
- 2月行情回顾：聚酯产业链价格先涨后跌，整体波动一般，月尾价格回调。
- 供需预期：3月内供需预期双缩，供应收窄预期下，建议低多操作，但近端基本面改善幅度或一般，上方空间有限。
- 供应端：2月内PX小幅累库，供应端相对宽松。国内月均开工负荷90%附近，环比1月变动不大，高位维稳，较2024年同期偏高约4%。亚洲地区月均开工率78%附近，同比偏高1%。3月内国内中海油惠州2#延迟至3月底检修，扬子石化计划3-4月间检修，预估国内供应小幅走低。亚洲地区总计280万吨产能或于3月内兑现检修计划，预估开机率下滑。
- 需求端：3月内PTA端合计1000万吨以上产能待检修，PX需求预期收窄，关注下游检修兑现进程。
- 成本端：PX估值低位反弹，受检修预期以及汽油裂解价差回升过程影响。3月内国内2套装置计划检修，韩国及印尼部分装置亦存在检修计划，PX供应预期收窄。下游PTA主流装置检修计划集中，PX供需双缩，PXN或维持200-230美元/吨区间运行，关注汽油裂解价差运行趋势。
PTA
- 2月行情回顾：PTA表现累库，现货维持贴水期货，月内现货价格波动一般。
- 供需预期：3月内PTA供应预期收窄，主要利好支撑。需求端依旧缺乏强驱动，预计PTA估值修复有限，关注成本端干扰。
- 供应端：3月PTA供应预期收窄，3月预估检修产能合计1000万吨以上，占目前公布检修计划近半。
- 需求端：终端订单增量相对缺乏，年后至当前新单下达量不及2024年同期水平，市场心态相对谨慎。织造及印染端开机回升进度亦偏慢，相对2024年节后同期表现偏低。
- 库存：3月供需预期平衡，社会库存及仓单库存变化不大。
下游及终端表现
- 聚酯：3月内相对稳定，开机率预估87-88%区间波动。长丝库存波动为主，趋势性累库的空间不大。产销清淡，刚需补货为主。
- 纺织：节后下游织造印染开机修复进程偏慢，不及2024年节后同期。织造新单增量亦不及2024年节后同期水平，复工至当前，织造加工层面盈利不佳，开机率提升速度预期一般。终端需求平淡，织造商原料备货意愿不佳，多消化年前备货库存为主。
研究结论
- PX：3月供需预期双缩，目前价位不高，供应收窄预期下，建议低多操作，但近端基本面改善幅度或一般，上方空间有限。关注油端干扰。
- PTA：3月聚酯开机率相对稳定，终端需求预期一般背景下，聚酯开工继续攀升动力或一般，建议低多为主。关注油端干扰。
- 风险点：原油价格波动；PX以及PTA主流装置动态；聚酯开机率修复进程。
