一、主要观点
本周MEG价格窄幅震荡，现货交割略显紧张，主流贸易罐库存低位，国际原油冲高回落，乙二醇成本支撑未明显提升。下游预期转弱，供需结构预期转向累库，基本面多空僵持，价格在4550-4650区间运行。下周预测：成本端，沙特可能继续延长减产计划，但明年Q1油品需求淡季，油价预计震荡整理。供应端，三江石化检修计划提前至1月，现货交割造成流动性阶段性紧张。需求端，下游开机及生意订单环比持续回落，聚酯工厂为实现去库多主动促销，需求负反馈有启动迹象。港口库存方面，受美国货装船推迟及伊朗货招标进度偏慢影响，乙二醇进口量存下调预期，12月上旬暂不会累库。综合来看，进口货源未能集中抵达，低位库存仍对价格有支撑，预计乙二醇运行区间为4600-4750元/吨。
二、盘面及现货情况
盘面：港口因大风天气延迟入库，库存下降。周内成交76.97万手，持仓22.31万手（-2.21万手）。MEG主力合约11月29日收盘价4622元/吨（+10元/吨，0.22%），结算价4601元/吨（-6元/吨，0.13%）。
现货：内盘偏高成交4675（11.29），偏低成交4601（11.26）。福建：4605元/吨，张家港：4640.8元/吨，东莞：4605元/吨，外盘：538.5美元/吨（-0.1）。本周基差均值为58.0元/吨，上周均值为51.6元/吨。乙二醇内外盘保持倒挂，整体水平在85-120美元/吨。
三、MEG装置、库存及生产利润情况
国内开工率继续提升，供应端增量陆续兑现中。11.25-11.29开工率60.35%（+0.11%），石油制开工60.19%，煤制开工61.09%，甲醇制开工55.59%。中海壳牌短停后负荷恢复，中化学装置试车成功后恢复中。
动力煤价格略有走弱，煤制乙二醇利润小幅提升。
港口库存：截止11.28为47.28万吨（-5.64万吨，-9.04%），其中张家港22.33万吨，江阴7.00万吨，太仓9.50万吨，宁波6.00万吨，上海及常熟2.45万吨。
提货量：张家港日均发货5915吨，太仓方向3500吨，宁波方向5500吨。主流内贸中转罐库存2.6万吨（-0.2万吨）。
四、基本面分析
油价围绕以色列和黎巴嫩停火协议变动。
聚酯工厂周均负荷88.88%，江浙织机周均负荷72.37%。周四聚酯工厂促销一天，力度略高于预期，价格刷新年内新低。下游心态分化，部分补库，部分谨慎采购。
织造市场行情偏淡，开机负荷下降。多数织造工厂看空后市，月末原料备货量多在7-10天。
涤纶长丝产销周内平均估算近7成。半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F均价分别跌1.23%、0.82%、0.87%。涤纶短纤均价跌0.43%，库存天数12.00天（-0.83天）。聚酯切片库存天数7.53天（-0.52天）。
下游产品价格紧跟成本变化。短纤开工稳定，流通货源充足，需求清淡。切片前期价格降幅较大，毛利低位，市场价持稳。
涤纶长丝库存略有回升。POY平均库存天数17.30天，FDY平均库存天数21.80天，DTY平均库存天数24.90天。
五、研究结论
综合来看，进口货源未能集中抵达，低位库存仍对价格有支撑，预计乙二醇运行区间为4600-4750元/吨。
