北交所信息更新：半导体占比提升+认证加速，2024Q1-3营收+25.52%

北交所信息更新 凯德石英（835179.BJ） 2024年11月03日 投资评级：增持（下调） 日期2024/11/1 当前股价(元)30.66 一年最高最低(元)47.80/13.60 总市值(亿元)23.00流通市值(亿元)18.25 总股本(亿股)0.75 流通股本(亿股)0.60 近3个月换手率(%)351.27 北交所研究团队 相关研究报告 《半导体用石英制品收入高增48%，光伏用石英制品毛利率提升较大—北交所信息更新》-2024.8.29 《12英寸认证推进及产能释放蓄势新一轮增长，并表凯德芯贝盈利短期承压—北交所信息更新》-2024.4.10 半导体占比提升+认证加速，2024Q1-3营收+25.52% ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 2024Q1-3营收2.32亿元，同比+26%，归母净利润2948.70万元，同比-6% 2024Q1-3营收2.32亿元，同比+25.52%，归母净利润2948.70万元，同比-6.09%，扣非归母净利润2908.90万元，同比-1.91%，毛利率44.99%，同比+3.69pcts；其中2024Q3营收0.75亿元，同比+4.25%，归母净利润977.51万元，同比-13.96%。受公司新建产能导致固定资产折旧影响，我们下调公司2024年盈利预测，维持 2025-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.39（原0.45） /0.62/0.79亿元，对应EPS分别为0.52/0.82/1.05元/股，对应当前股价的PE分别为70.7/44.4/34.7X，看好公司产品认证推动布局高端市场，由于估值处于高位，下调至“增持”评级。 半导体集成电路芯片+化合物石英制品占比提升，子公司产能建设加速2024H1半导体集成电路芯片用石英产品占营业收入比例为76.97%，营收同比增加48.24%；化合物半导体用石英制品订单增长较快。子公司产能建设方面，凯美石英项目进展顺利，第一期石英玻璃管项目已开始试生产，产品主要用于生产通美晶体所需的材料和凯德石英半导体用石英产品所需材料。凯芯新工厂是公司高端石英制品产业化项目的实施主体，目前处于产能爬坡期，已有多家高端石英制品客户安排近期到现场进行场地审核。凯德芯贝在现有业务稳定经营的基础 上，其半导体精密配件研发生产基地建设项目正在正常推进，预计2025年可以投入生产，投产后将带来产能的进一步提升。 8英寸以上高端产品认证加速，半导体业务产品结构向高端逐步转变 截至2024H1，公司12英寸认证进展顺利，东电认证正在准备中。随着公司越来越多半导体高端石英制品通过下游客户认证，公司12英寸半导体石英制品的订单将会逐步放量，公司将在保持6英寸及以下产品生产线的同时，8-12英寸提高高端石英产品占比，推动公司产业结构调整和转型升级。 风险提示：供应链风险、下游需求波动风险、认证进度不及预期等。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 182 260 303 357 422 YOY(%) 9.4 43.1 16.6 18.0 18.1 归母净利润(百万元) 54 38 39 62 79 YOY(%) 35.4 -29.6 2.1 59.3 27.9 毛利率(%) 48.1 38.9 40.6 41.8 42.7 净利率(%) 29.7 14.6 12.8 17.3 18.7 ROE(%) 8.1 5.7 5.2 7.9 9.3 EPS(摊薄/元) 0.72 0.51 0.52 0.82 1.05 P/E(倍) 42.6 60.6 59.3 37.3 29.1 P/B(倍) 3.5 3.3 3.2 2.9 2.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所信息更新 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 507 422 411 494 569 营业收入 182 260 303 357 422 现金 269 124 45 54 87 营业成本 94 159 180 208 242 应收票据及应收账款 99 107 162 195 227 营业税金及附加 1 1 2 2 3 其他应收款 0 0 0 0 0 营业费用 4 5 6 7 8 预付账款 9 13 10 14 12 管理费用 22 34 50 45 51 存货 67 135 142 178 194 研发费用 15 20 24 26 30 其他流动资产 62 44 51 53 48 财务费用 -7 -2 -1 -1 -2 非流动资产 345 531 602 628 634 资产减值损失 -1 -0 -1 -1 -1 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 1 3 2 2 2 固定资产 50 182 448 524 553 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 16 15 17 19 21 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 280 334 137 85 60 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 852 953 1012 1122 1203 营业利润 53 46 44 71 92 流动负债 150 195 224 270 272 营业外收入 10 0 0 0 0 短期借款 0 34 47 58 34 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 83 101 101 133 139 利润总额 63 46 44 71 92 其他流动负债 67 59 76 80 98 所得税 7 3 3 5 6 非流动负债 13 11 8 11 10 净利润 56 43 41 66 85 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 2 5 2 4 6 其他非流动负债 13 11 8 11 10 归属母公司净利润 54 38 39 62 79 负债合计 162 207 233 281 282 EBITDA 66 55 70 112 139 少数股东权益 26 51 53 57 64 EPS(元) 0.72 0.51 0.52 0.82 1.05 股本 75 75 75 75 75 资本公积 402 402 402 402 402 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 217 249 284 340 412 成长能力 归属母公司股东权益 663 696 727 784 857 营业收入(%) 9.4 43.1 16.6 18.0 18.1 负债和股东权益 852 953 1012 1122 1203 营业利润(%) 17.8 -13.4 -4.6 62.0 29.3 归属于母公司净利润(%) 35.4 -29.6 2.1 59.3 27.9 获利能力毛利率(%) 48.1 38.9 40.6 41.8 42.7 净利率(%) 29.7 14.6 12.8 17.3 18.7 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 8.1 5.7 5.2 7.9 9.3 经营活动现金流 63 -14 23 66 108 ROIC(%) 7.8 5.7 5.3 8.0 9.6 净利润 56 43 41 66 85 偿债能力 折旧摊销 7 10 25 39 46 资产负债率(%) 19.1 21.7 23.0 25.0 23.4 财务费用 -7 -2 -1 -1 -2 净负债比率(%) -37.4 -10.5 1.2 1.6 -4.7 投资损失 -0 -0 -0 -0 -0 流动比率 3.4 2.2 1.8 1.8 2.1 营运资金变动 1 -64 -42 -37 -20 速动比率 2.8 1.2 1.1 1.0 1.2 其他经营现金流 7 -0 1 -1 -1 营运能力 投资活动现金流 -231 -182 -104 -67 -47 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.3 0.4 资本支出 188 202 97 59 55 应收账款周转率 3.5 5.0 4.5 4.0 4.0 长期投资 -25 20 0 0 0 应付账款周转率 2.0 1.7 1.8 1.8 1.8 其他投资现金流 -18 0 -8 -8 9 每股指标（元） 筹资活动现金流 246 48 -10 -1 -5 每股收益(最新摊薄) 0.72 0.51 0.52 0.82 1.05 短期借款 0 34 13 11 -23 每股经营现金流(最新摊薄) 0.85 -0.18 0.31 0.88 1.44 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 8.85 9.27 9.69 10.45 11.43 普通股增加 15 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 255 0 0 0 0 P/E 42.6 60.6 59.3 37.3 29.1 其他筹资现金流 -23 14 -23 -12 19 P/B 3.5 3.3 3.2 2.9 2.7 现金净增加额 79 -148 -91 -2 57 EV/EBITDA 30.9 41.1 33.9 21.1 16.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明