MCP受益端侧AI

事件与业绩概览

公司2024年度业绩快报显示，实现营收6.41亿元，同比增长20.80%；营业利润-17,865.45万元，同比增加17,292.27万元，亏损收窄49.18%；归母净利润-17,382.61万元，同比增长13,242.36万元，亏损收窄43.24%；扣非归母净利润-20,740.40万元，同比增加11,972.47万元，亏损收窄36.60%。

投资要点

1. 需求回暖，业绩改善
   半导体设计行业景气度回升，网络通信、消费电子等下游市场需求回暖，公司加大市场拓展力度，推动产品销售。各季度营业收入环比增长，毛利率提升。公司持续布局网络通信、监控安防、可穿戴、工业等领域，并向汽车电子拓展。产品销售数量大幅增长，运营效率提升，成本降低。

2. 研发投入与技术布局
   公司以存储为核心，向“存、算、联”一体化布局。持续加强SLC NAND FLASH技术优势，推进产品升级迭代。1xnm闪存产品进入风险量产阶段。开展Wi-Fi 7无线通信芯片研发，进展顺利。下半年投资砺算科技，首代GPU芯片进入流片阶段，确认投资收益约-1,600万元。

3. 端侧AI驱动存储需求
   AI技术普及推动端侧设备智能化，带动存储芯片需求增长。公司聚焦中小容量存储芯片，受益于市场终端容量需求增长。SLC NAND方面，2xnm制程持续开发新产品，1xnm产品进入风险量产；NOR Flash方面，48nm制程开发更高容量产品，55nm产品线持续完善；DRAM产品组合不断丰富；车规产品通过AEC-Q100测试，持续开发高可靠性产品。

4. MCP产品受益端侧AI
   MCP产品将NAND Flash与DRAM合封，简化设计，降低成本，提高集成度，适用于空间狭小的应用。公司产品通过紫光展锐、高通、联发科等平台认证，广泛应用于功能手机、MIFI等产品。MCP产品稳步发展，迭代组合方案，提高车规MCP营收占比。

投资建议

预计公司2024/2025/2026年收入分别为6.41/9.46/12.91亿元，归母净利润分别为-1.74/0.19/1.80亿元，当前股价对应2026年PE为72倍，维持“买入”评级。

风险提示

技术升级迭代风险、委外加工及供应商集中度风险、境外经营风险、存货跌价风险、需求不及预期风险、宏观环境风险。