2025年3月份原油期货行情策略展望：供需预期均暂无调整，油价延续振荡偏弱

宏观面，美国1月非农就业新增低于预期，劳动力市场放缓但健康；零售销售和消费者信心数据均有所回落，寒冷的天气或为主要原因，同时经济增长正在减速；美国1月CPI年率意外走高，核心CPI月率超预期反弹，美联储今年降息的预期下滑。美联储在1月29日利率决议上维持联邦利率维持4.25%-4.50%不变，特朗普初步政策引发通胀担忧，鲍威尔重申不急于调整利率。

需求端，外盘汽油、取暖油、柴油裂解盘整，美国炼厂加工需求中性，3月将季节性回升。国内山东地炼成品油利润中性，原油进口量同环比双降，山东地炼开工率近期走低，需求较为一般。OPEC、IEA维持全球原油需求增速及预期不变，EIA则小幅上调需求预期，寒冷天气下，天然气价格上涨，原油替代需求效应增加，但寒潮即将退去，预计替代需求走弱。我们维持2025Q1全球原油需求预期102.7百万桶/天不变。

供给端，美国原油产量稳定在相对高位，特朗普上任后，对来自加拿大和墨西哥的能源产品将分别征收10%、25%的关税，减少美国前两大外国原油供应国的原油运输量。OPEC+就4月是否继续推迟增产存在分歧，除俄罗斯和阿联酋赞成增产外，沙特等国希望推迟增产。由于美国制裁以及乌克兰袭击俄炼厂，俄罗斯原油产量未来几个月或被迫下滑。美国恢复对伊朗的最大施压力度政策，但伊朗的原油装载量仍保持在2024年的出口范围内，船对船转运增加。在美国政府的要求下，伊拉克与库尔德斯坦地区达成协议恢复石油出口。另外，特朗普撤销前总统拜登给予委内瑞拉2022年11月26日的石油交易协议中的让步。我们将2025年Q1全球原油总供应预期小幅上调0.04百万桶/天至102.63百万桶/天。

库存端，美国原油累库，汽油库存中性，特朗普表示将迅速填充战略石油储备，关注SPR补库需求增量。

整体看来，3月，原油价格预计继续维持弱势振荡。原油需求端较前期暂无预期上调整，仍表现较为疲软，供应端特朗普上任后整体偏空，但地缘存在较大的不确定性，关注OPEC+是否继续推迟增产计划，供需预期上的调整均不大，单边仍以振荡思路对待，重心略下移。内盘原油套利方面，原油仓单低位回升，前期抬升的近端月差持续回落，SC2504-2505、SC2505-2506、SC2506-2507正套机会暂且观望。期权方面，暂且观望。