2024年10月份原油期货行情策略展望：沙特重回保份额，油价持续偏弱

沙特重回保份额，油价持续偏弱 ——2024年10月份原油期货行情策略展望 1 海证期货研究所 2024年9月27日 宏观面，美国非农就业新增低于预期，失业率符合预期，稍有下降，劳动力市场降温。另外，欧美9月制造业PMI均不及预期，且处于荣枯线下方，表明制造业及经济的疲软。美国8月CPI连续5个月走低，零售销售超出市场预期。9月18日，美联储将联邦基金利率下调50个基点至4.75%-5.00%，为2020年3月来首次降息，下调幅度略超出市场预期。美联储点阵图中位数显示，美联储2024年将累计降息100个基点，在9月降息50个基点后，还有50个基点的降息预期。美联储2025年料再将降息100个基点，与6月点阵图预期的降息幅度相同。 需求端，外盘汽油、取暖油、柴油裂解盘整，美国夏季汽油需求旺季即将结束，传统秋季检修期来临，或将影响原油加工需求，且今年炼厂产能利用率略低于去年同期。国内原油进口及加工量不及去年同期，相对一般。OPEC和IEA均下调2024、2025年全球原油需求预期，EIA则小幅上调2024、2025年全球原油需求预期。我们暂且维持2024Q4全球原油需求预期103.7百万桶/天不变。 供给端，美国原油产量相对稳定，飓风高发季节，阶段性断供风险仍然存在。OPEC+延长减产至11月，12月开始逐步增产，且沙特方面有传言将放弃价格、转向保市场份额，虽然伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯需进行补偿减产，但该预期已经被pricein。另外，利比亚原油供应逐渐回升。目前来看，供应端或将逐渐回升，地缘存在不确定性，但预计不会产生大规模的影响，即使冲突发生，造成短期小幅溢价，随后市场也将重归理性。我们将2024年Q4全球原油总供应预期小幅下调0.22百万桶/天至103.02百万桶/天。 库存端，美国原油及成品油库存偏低，SPR缓慢补充中。 整体看来，10月，原油价格预计走势偏弱。沙特放弃价格，转向市场份额，虽然伊拉克、哈萨克斯坦等国需进行补偿减产，但补偿减产市场早前已经pricein。当前，原油价格一方面受需求及宏观抑制，另一方面则是OPEC+开启增产，基本面也将由紧缺转为宽松，预计油价仍维持振荡偏弱走势。内盘原油套利方面，SC2411-2412、SC2412-2501、SC2501-2502，正套机会暂且观望。期权方面，暂且观望。 2 原油市场行情梳理 95 90 IEA月报中 三次上调石 油需求预期红海危机 OPEC+宣布延长减 BrentWTISC 美联储维持利率不OPEC+维持当前产变，点阵图偏鹰派量政策不变 乌克兰袭击俄罗斯炼油厂 美联储维持利率不变，点阵图下调年内降息次数，上调明年降息次数 美国飓风 Beryl登陆 690 670 650 630 85 利比亚沙8拉0拉油田在抗议后 美国寒潮影响原油产量 伊朗扣押油轮，地缘风 地缘风险再度上行 产协议至二季度 美联储会议 地缘风险回落 降息预期 走弱 美联储主席鲍威 美国5月CPI 走低 地缘风险持续回落 利比亚沙拉拉 油田产量下滑 沙特上调OSP 利比亚油田产量恢复 610 590 全面停产 75 险再起 纪要强化了美联储不急 巴以冲突 地缘风险 尔重申利率在更长时间内保持高 拜登退出美 国总统竞选 570 OPEC+增产计美国飓风来 10-11月 70非农数据 下修 沙特下调2月OSP 于降息的预期 回落位OPEC+延长减产至 今年Q3，从10月 开始逐步增产 全球股市抛售 经济担忧加剧 袭 划推迟至12月 美联储降息 50个基点 550 530 510 沙特下调OSP 65 沙特或将12 月开启逐步 2024-01-022024-02-022024-03-022024-04-022024-05-022024-06-022024-07-022024-08-022024-09-02 增产490 9月，原油价格先跌后反弹，重心下移。月初，受利比亚逐渐恢复供应的影响，油价开启下跌，OPEC+从10月开始增产的计划推迟至12月开始执行，虽稍有缓解下跌的油价，但经济及宏观担忧仍存，沙特下调OSP，油价继续大幅下行，油价一度跌破去年年底以来OPEC+减产的支撑线，Brent主力创2021年12月以来新低。9月18日，美联储大幅降息50个基点至4.75%-5.00%，为2020年3月来首次降息，下调幅度略超出市场预期， 靴子落地后，叠加美国飓风，油价反弹。但月底，3有消息称沙特或将放弃价格保市场份额，油价再次下跌。 数据来源：wind，海证期货研究所 5000 3000 1000 -1000 美国非农就业及失业率 美国新增非农就业人数（千人）美国失业率（%） 2035.5 1535.0 1034.5 534.0 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 2024-01 2024-07 0 美国私人非农企业全部员工平均每周工时（小 时）及平均时薪（美元） 平均每周工时平均时薪 40 35 30 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 2024-01 2024-07 25 8月，美国季调后非农就业人口14.2万人，预期16万人，前值由11.4万人修正为8.9万人；失业率4.2%，预期4.2%，前值4.3%；平均每小时工资年率3.8%，预期3.7%，前值3.6%；平均每小时工资月率0.4%，预期0.3%，前值由0.20%修正为-0.1%。8月份的就业增长与近几个月的平均就业增长一致，但低于此前12个月20.2万个的平均月度增长幅度。美国劳工统计局将6月份非农新增就业人数从17.9万人修正至11.8万人；7月份非农新增就业人数从11.4万人修正至8.9万人。修正后，6月和7月新增就业人数合计较修正前低8.6万人。尽管失业率有所下降，但美国8月的招聘仍然不温不火，可能会加剧目前关于美联储应采取多大降息幅度的争论，就业市场正在失去动力。虽然裁员在很大程度上 仍然受到抑制，但由于借贷成本高企和11月总统大选前4 的不确定性，许多公司正在推迟扩张计划。 资料来源：wind，海证期货研究所 美国初次申请失业金人数（万人） 201420152016201720182019 20202021202220232024 40 35 30 25 20 15 147101316192225283134374043464952 220 170 120 美国持续领取失业金人数（万人） 2017201820192020 2021202220232024 147101316192225283134374043464952 截至9月21日当周，美国初请失业金人数21.8万人，预期22.5万人，前值由21.9万人修正为22.2万人，为5月18日当周以来新低；初请失业金人数四周均值22.475万人，前值由22.75万人修正为22.825万人；截至9月14日当周，美国续请失业金人数183.4万人，预期183.8万人，前值由182.9万人修正为182.1万人。近几个月来，尽管美国失业率上升，就业岗位创造速度放缓，但初请失业金人数一直保持在低位。如果未来几个月裁员增加，美联储可能会考虑以比目前预期更快的速度降息。 美国零售销售额季调环比（%） 110 100 90 80 70 60 50 8月，美国零售销售月率0.1%，预期-0.2%，前值由1.00%修正为1.1%。美国8月零售销售意外上升，暗示美国经济在第三季大部分时间里仍保持稳固基础，消费者支出在第二季度加速增长，使其在进入7-9月季度之前走上了更高的增长道路。 9月，美国密歇根大学消费者信心指数初值69，预期68.5，前值67.9。 30 美国密歇根大学消费者信心指数 20 10 0 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 2024-01 2024-07 2006-01 2007-01 2008-01 2009-01 2010-01 2011-01 2012-01 2013-01 2014-01 2015-01 2016-01 2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 2024-01 -10 -20 美国标普全球PMI 综合PMI制造业PMI服务业PMI荣枯线 7570 6560 55 欧洲制造业PMI 欧元区德国法国 50 45 3540 2012-04 2012-12 2013-08 2014-04 2014-12 2015-08 2016-04 2016-12 2017-08 2018-04 2018-12 2019-08 2020-04 2020-12 2021-08 2022-04 2022-12 2023-08 2024-04 2010-01 2010-11 2011-09 2012-07 2013-05 2014-03 2015-01 2015-11 2016-09 2017-07 2018-05 2019-03 2020-01 2020-11 2021-09 2022-07 2023-05 2024-03 2530 9月，美国标普全球制造业PMI初值47，预期48.5，前值47.9，为15个月以来新低；服务业PMI初值55.4，预期55.3，前值55.7；综合PMI初值54.4，前值54.6。 9月，欧元区制造业PMI初值44.8，预期45.6，前值45.8；德国制造业PMI初值40.3，预期42.3，前值42.4；法国制造业PMI初值44，预期44.3，前值43.9。 美国通胀（%） 美国CPI当月同比美国核心CPI当月同比 服装 娱乐 交通运输 医疗保健 60 40 20 0 -20 -40 10 8 6 4 2 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 0 美国CPI分项当月同比（%）能源食品与饮料住宅 8月，美国未季调CPI年率2.5%，预期2.6%，前值2.9%，为连续第5个月走低，创2021年2月以来最低水平；季调后CPI月率0.2%，预期0.2%，前值0.2%；未季调核心CPI年率3.2%，预期3.2%，前值3.2%，与上月数据持平，符合市场预期，此前连续四个月走低；季调后核心CPI月率0.3%，预期0.2%，前值0.2%。 美联储2024年议息会议时间表 日期 内容 要点 1 1月31日 利率决议 维持5.25%-5.50%不变，重申高度关注通胀风险 2 3月20日 利率决议+经济展望 维持5.25%-5.50%不变，点阵图较上次偏鹰派 3 5月1日 利率决议 维持5.25%-5.50%不变，将从6月开始放缓资产负债表缩减步伐 4 6月12日 利率决议+经济展望 维持5.25%-5.50%不变，在适当的