转债周记（3月第1周）：2023年转债业绩预告点评：哪些行业表现超预期？

固定收益 固收周报 2023年转债业绩预告点评：哪些行业表现超预期？ ——转债周记（3月第1周） 报告日期：2024-3-9 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com分析师：杨佩霖 执业证书号：S0010523070002电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 主要观点： 转债业绩预告整体情况如何？ 截至2024年2月29日，可转债公司的业绩披露率为58.21%，预告归母净利润增速、营收增速分布相异。预告的归母净利润增速分布整体较为分散，其中，业绩快报披露的增速表现相对集中，而业绩预告披露的增速分 布更为分散。预告的营收增速整体呈辐射状分布，超半数公司聚集在 0~30%的区间。 业绩预告分结构表现如何？ 1行业结构 综合考量行业归母净利润预喜率、增速中位数、披露数，表现亮眼的行业有交通运输、美容护理、商贸零售、轻工制造，预喜率分别为100.00%、100.00%、100.00%、92.86%，增速中位数分别为201.74%、115.33%、 139.34%、105.26%。 2转债评级结构 高评级公司表现稳定且集中，低评级公司分布分散且集中于两极。AAA级 公司的归母净利润增速在0~20%区间分布最多，占35.00%，在两极的分布占比相对其他评级较少。评级为AA+级及以下公司的归母净利润增速分布大多在两极，占比均在60%以上，这与部分公司在上一报告期内的归母净利润较少相关。 个股表现如何? 预告归母净利润增收、减收各前10家公司所属行业均分散，转债评级分布表现不同，归母净利润增速数值大归因于基数小。增收的10家公司中，仅有两家公司同属于医药生物行业，转债评级涵盖AA、AA-、A+、A，AA级 公司有6家。减收的10家公司中，仅有两家公司来自于农林牧渔行业，转债评级跨度大，分布均匀，涵盖AA+、AA-、A+、A、A-。 敬请参阅末页重要声明及评级说明1/14证券研究报告 披露结果对转债、正股价格走势的影响？ 1转债价格走势 业绩快报结果助力正增长公司转债价格涨跌幅反超负增长公司，预告结果导致正、负增长公司跌势分化，受市场时滞效应影响，披露结果对转债价格的影响效果在披露两天后开始显现。从披露业绩快报的公司来看，披露 两天后，预告正增长的公司转债价格开始由降转升，从披露后第二天的-0.24%升至第五天的0.27%，而预告负增长的公司转债价格保持低涨幅，在披露后第五天涨幅为0.05%，被预告正增长公司反超；从披露业绩预告的公司来看，披露两天后，预告正、负增长的公司转债价格跌速均加快，前者涨跌幅降势相对柔和，从披露后第二天到第五天跌了0.25%，而后者则跌了0.75%。 2正股股价走势 快报结果逆转正、负增长公司正股股价涨跌幅的跌势、涨势，预告结果抑制正增长公司跌势扩大。披露后一到两天内，时滞效应同样作用于披露结果对正股股价的影响。从披露业绩快报的公司来看，在披露两天后，预告 业绩正增长的公司股价涨跌幅由降势转为升势，在披露后第二天触底达到0.12%，并在第五天回升至0.28%，而预告负增长的公司涨跌幅由上涨开始转为下跌，从披露后第二天的0.87%跌至第五天的0.54%。从披露业绩预告的公司来看，披露一天后，预告业绩正、负增长的公司股价跌势均逐渐扩大，预告正增长公司的涨跌幅下降趋势更缓，从披露后第二天到第五天下跌0.79%，而预告负增长公司的涨跌幅则在同一时段下跌2.41%。 风险提示 正股及公司基本面表现不及预期；转债破发风险；转债违约风险；数据统计与提取产生的误差等。 正文目录 1转债业绩预告的整体情况：披露过半，营收与利润分布不一5 1.1披露情况：披露公司过半，披露率达58.21%5 1.2业绩表现分布：利润增速分布平均，营收增速较为集中5 2分结构：多行业表现突出，高转债评级公司业绩稳定6 2.1行业结构：综合业绩预喜率与中位数，多行业表现亮眼6 2.2转债评级结构：高评级公司业绩表现集中，低评级公司分布分散8 3个股情况：增、减收靠前公司行业分散，基数小导致增速大9 4披露后转债、正股价格走势：业绩预增起正向作用，快报效果更显著11 4.1转债价格走势：快报业绩增收公司股价逆转跌势，预告结果导致公司跌势分化11 4.2正股股价走势：快报业绩增收公司股价缓升，预告结果放缓正增长公司跌势12 5风险提示13 图表目录 图表1可转债公司预告归母净利润增速分布图（单位：家）5 图表2披露业绩快报的可转债公司营收增速分布图（单位：家）6 图表3各行业可转债公司披露归母净利润表现7 图表4各行业可转债企业归母净利润预喜率8 图表5各行业可转债企业归母净利润中位数统计图8 图表6不同转债评级公司预告业绩情况9 图表7不同转债评级公司预告业绩结构9 图表8业绩快报/预告归母净利润增收前10的公司转债情况10 图表9业绩快报/预告归母净利润减收前10的公司转债情况10 图表10公司业绩快报/预报披露日附近转债价格日涨跌幅情况（单位：%）12 图表11公司业绩快报/预告披露对转债价格日涨跌幅影响走势图（单位：%）12 图表12公司业绩快报/预报披露日附近正股价格日涨跌幅情况（单位：%）13 图表13公司业绩快报/预告披露对正股价格日涨跌幅影响走势图（单位：%）13 1转债业绩预告的整体情况：披露过半，营收与 利润分布不一 1.1披露情况：披露公司过半，披露率达58.21% 截至2024年2月29日，发行可转债的548家公司中，共319家公司披露业绩预告 /快报，披露率为58.21%，其中，65家公司发布业绩快报，254家发布业绩预告（剔除 后续发布业绩快报的公司）。 1.2业绩表现分布：利润增速分布平均，营收增速较为集中 整体来看，可转债公司的归母净利润增速预告情况较为分散，在各业绩区间分布相 对平均，营收的增速表现分布集中。公司披露2023年归母净利润增速情况方面，披露 业绩快报的公司的归母净利润增速在0~50%和-50%~0两个区间的数量最多，分别为21家和16家，低于-100%的公司占比位列其后，有少部分公司的归母净利润增速超过100%；披露业绩预告的公司的归母净利润增速分布较为分散，大部分公司的增速集中在-100%~-50%、高于100%以及低于-100%，分别有63家、54家、48家。公司披露2023年营收增速情况方面，披露业绩快报的公司的增速分布集中，整体呈辐射状，聚集在0~30%的公司最多，占比达50.77%。 图表1可转债公司预告归母净利润增速分布图（单位：家） 资料来源：同花顺，华安证券研究所 图表2披露业绩快报的可转债公司营收增速分布图（单位：家） 资料来源：同花顺，华安证券研究所 2分结构：多行业表现突出，高转债评级公司业绩稳定 2.1行业结构：综合业绩预喜率与中位数，多行业表现亮眼 综合各行业归母净利润预喜率、增速中位数、披露数来看，交通运输、美容护理、 商贸零售、轻工制造行业表现突出。从各行业2023年归母净利润表现来看，预喜率（各 行业归母净利润预增的公司占比）不低于80%的行业有非银金融（100.00%）、交通运输 （100.00%）、美容护理（100.00%）、商贸零售（100.00%）、银行（100.00%）、轻工制造（92.86%）、公用事业（90.00%）、钢铁（80.00%）。从各行业2023年归母净利润增速中位数来看，超过50.00%的行业有交通运输（201.74%）、商贸零售（139.34%）、石油石化（137.52%）、美容护理（115.33%）、轻工制造（105.26%）、纺织服饰（65.63%）、汽车（50.57%）。 图表3各行业可转债公司披露归母净利润表现 行业 预喜率 中位数 披露公司数 非银金融 100.00% 8.40% 3 交通运输 100.00% 201.74% 2 美容护理 100.00% 115.33% 2 商贸零售 100.00% 139.34% 2 银行 100.00% 18.02% 3 轻工制造 92.86% 105.26% 14 公用事业 90.00% 30.42% 10 钢铁 80.00% 18.82% 5 纺织服饰 77.78% 65.63% 9 汽车 69.23% 50.57% 26 家用电器 66.67% 50.00% 3 石油石化 66.67% 137.52% 3 传媒 60.00% 6.73% 5 环保 50.00% 4.47% 8 社会服务 50.00% -292.08% 2 通信 50.00% -5.57% 2 建筑装饰 46.15% -1.52% 13 电力设备 43.75% -44.54% 32 计算机 43.75% -16.22% 16 机械设备 40.91% -34.38% 22 医药生物 40.74% -20.00% 27 基础化工 38.71% -63.98% 31 食品饮料 33.33% -26.58% 6 有色金属 33.33% -55.88% 12 农林牧渔 30.77% -132.41% 13 电子 30.30% -44.16% 33 国防军工 16.67% -69.56% 6 建筑材料 0.00% -76.36% 6 煤炭 0.00% -47.47% 3 资料来源：同花顺，华安证券研究所 图表4各行业可转债企业归母净利润预喜率 资料来源：同花顺，华安证券研究所 图表5各行业可转债企业归母净利润中位数统计图 资料来源：同花顺，华安证券研究所 2.2转债评级结构：高评级公司业绩表现集中，低评级公司分布分散 按转债评级划分公司，AAA级公司业绩表现稳定，分布相对集中，AA+级及以下公司 的业绩主要分布在两极，较为分散。AAA级公司的归母净利润增速主要分布0~20%区 间，占比达35.00%，整体增速分布与低于AAA级公司相比更为集中，整体表现更加稳定。AA+评级及以下公司的归母净利润增速大部分集中在超过50%及低于-50%两个区间，占比均超过60%，其中A+评级公司在这两区间的占比最大，达到75.64%。这主要由于低转债评级公司中，2022年归母净利润较少的公司或占更大比重，这部分公司的归母净利润增速多分布在两极。 图表6不同转债评级公司预告业绩情况 归母净利润增速 >50% 20%~50% 0~20% -20%~0 -50%~-20% <-50% AAA 15.00% 20.00% 35.00% 5.00% 5.00% 20.00% AA+ 26.09% 21.74% 4.35% 0.00% 13.04% 34.78% AA 43.21% 6.17% 3.71% 8.64% 6.17% 32.10% AA- 26.37% 10.99% 2.20% 1.10% 12.09% 47.25% A+ 33.33% 11.54% 2.56% 5.13% 5.13% 42.31% 资料来源：同花顺，华安证券研究所图表7不同转债评级公司预告业绩结构 资料来源：同花顺，华安证券研究所 3个股情况：增、减收靠前公司行业分散，基数小导致增速大 2023年预告归母净利润增收排名靠前的公司所属行业分散，转债评级分布较集中， AA级公司最多。归母净利润增收幅度最大的10家公司中，有2家来自于医药生物行 业，分别为康泰生物与微芯生物，预告归母净利润增速分别达到778.18%和408.11%， 最新转债评级分别为AA和A+。其余增速高的公司分别来自于环保、轻工制造、基础化工、传媒、交通运输、纺织服饰、电子、有色金属。转债评级分布在AA、AA-、A+、A， 其中有6家评级为AA。 图表8业绩快报/预告归母净利润增收前10的公司转债情况 转债代码 转债名称正股代码正股简称行业 归母净利润增速 转债最新价格（3.2） 正股最新价格（3.2） 最新业绩评级 123118.SZ 惠城转债300779.SZ惠城环保环保 5802.33% 238.90 38