1. 总结
供应方面
- 2月自西方流入新加坡的套利货物数量连续第三个月下降，约160-170万吨，较1月减少约20万吨。
- 预计3月将有更多低硫套利船货流入新加坡市场，低硫燃料油市场结构承压。
- 巴基斯坦高硫燃料油出口显著增加，1月出口16.01万吨，同比飙升80%。
需求方面
- 3月国内复工复产有望带动船舶加注需求回升，但需注意关税政策对船舶市场的负面影响。
- 高硫燃料油作为炼油原料的需求持续下降，受制裁影响原料供应趋紧，地炼开工率下滑，关税和消费税政策调整进一步压制需求。
油价方面
- 海外对伊朗和委内瑞拉的制裁可能收紧，影响全球原油边际供应。
- 美俄谈判进程下，市场预期俄乌冲突缓和，俄罗斯3月港口石油装载量可能下降。
- 国内港口原油商业库存连续同比降低，下游需求恢复缓慢，地炼装置开工率下跌，制裁也导致原料进口受阻。
- 美国对加拿大和墨西哥的关税是否继续推迟尚未明确，市场对需求担忧延续。
- 短期关注OPEC+的政策调整情况。
策略观点
- 国际油价整体波动较大，新加坡燃料油价格先涨后跌。
- 低硫燃料油市场结构承压下跌，高硫燃料油市场相对稳定。
- 低硫方面，西方套利货流入增加，下游加油需求疲软，供应大于需求。
- 高硫方面，市场前期受供应偏紧和加油需求支撑，但供应存在增加预期，国内原料需求减少及炼厂季节性检修限制市场上行。
- 短期基本面对绝对价格的驱动偏弱，高低硫价差仍位于偏低位，考虑择机介入LU-FU价差修复策略。
2. 目录
- 价格：本月燃料油期现价格先涨后跌
- 价差：新加坡高、低硫市场结构走势分化
- 供应：高、低硫供应均面临增加预期
- 需求：高硫炼化需求受关税和消费税政策影响
- 油价：短期关注OPEC+的政策调整情况
3. 价格：本月燃料油期现价格先涨后跌
- 燃料油期现价格先涨后跌，FU和LU主力合约盘面表现下跌。
- 期货库存下降，现货价格下跌。
- 新加坡高低硫现货价格及价差均下跌。
4. 价差：新加坡高、低硫市场结构
- 新加坡燃料油市场结构分化，高硫价格窄幅震荡，低硫价格弱势下跌。
- 新加坡高低硫纸货月差及东西价差均下跌。
5. 价差：高、低硫裂解价差和东西价差
6. 供应：高、低硫燃料油供应情况
- 低硫方面，西方套利货流入下降，但下游需求疲软，供应大于需求。
- 高硫方面，供应基本充足，巴基斯坦出口增加。
7. 需求：新加坡船用油销量
- 1月新加坡船用燃料销量环比下降，低硫销量小涨，高硫销量下降。
- 2月受农历新年假期影响，船用燃料加注需求面临压力。
8. 需求：高硫炼化需求
- 受制裁影响，原料供应趋紧，炼油成本上行，地炼开工率下滑。
- 消费税抵扣政策调整预期下，炼厂利润被压制，高硫炼化需求下降。
9. 库存：全球三大港口库存
- 2月新加坡燃料油库存环比下降，富查伊拉库存下降。
- ARA地区和美国燃料油库存均处于低位。
10. 国内燃料油基本面情况
- 中国燃料油产量环比上涨，同比下降，表观消费量同比下降。
- 进口量环比下降，同比下降，出口量环比下降，同比增加。
11. 国内低硫燃料油生产情况
- 1月国内炼厂保税用低硫船燃产量增加，2月排产计划提升。
- 1月中国保税船燃加注量环比下降。
12. 研究团队简介
13. 免责声明
