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总结
- 供应方面：新加坡低硫燃料油市场因缺乏中硫调和组分，6月上旬供应将收紧，但下旬西方套利船货增加或构成压力；尼日利亚RFCC装置重启后低硫出口预计再度下滑。俄罗斯5月高硫供应回升，伊朗5月发货量维持低位。
- 需求方面：6月低硫船燃终端需求相对稳定，但现货供应紧缺或影响加注需求；高硫燃料油下游船燃需求坚挺，南亚发电需求（如孟加拉国、斯里兰卡）将提振市场。埃及5月高硫进口环比增加50万吨，未来增量预期明显。山东地炼开工率维持低位，深加工需求低迷。
- 油价方面：美国上诉法院暂停特朗普关税裁决，关税持续扰动市场；OPEC+维持41.1万桶/日增产幅度，但中东地缘局势紧张、成品利润高位及美国汽柴油库存下滑将支撑需求端。短期油价受宏观与供需博弈影响，但成品价格或维持坚挺。
- 策略观点：国际油价及新加坡燃料油价格先扬后抑，6月西北欧低硫套利船货流入量增加，短期低硫供应紧张；高硫市场俄罗斯供应回升，伊朗出口低位，中东、南亚发电需求增量明显。OPEC+增产暂缓成本压力，短期FU和LU价格预计企稳回升，LU-FU价差大幅收窄驱动不强，暂以观望为主。
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价格：本月燃料油期现价格先涨后跌，FU/LU期货库存下降，现货价格高位，新加坡高低硫价差走弱。
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价差：新加坡高硫市场结构稳定，低硫走弱；高低硫裂解价差（380/Dubai）及东西价差均呈收敛趋势。
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供应：西方低硫船货到港量下降，新加坡高硫库存充足；俄罗斯5月高硫发货量增15万吨至330万吨，伊朗5月高硫发货量约70万吨，科威特5月发货量减10万吨至55万吨，尼日利亚低硫出口预期下滑。
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需求：新加坡船用油销量环比微降，低硫占比下降，高硫占比上升；中国炼厂检修导致地炼开工率低，高硫炼化需求受抑；中东、南亚发电需求增量明显。
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库存：新加坡5月库存环比增83.2万桶至2233.8万桶，富查伊拉库存降12.69%；ARA及美国燃料油库存均处于历史高位。
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国内燃料油基本面：4月产量环比降8.73%，同比降2.86%；表观消费量同比降29.62%；4月进口量环比增32.17%，同比降50.87%；出口量环比增1.07%，同比增1.56%。
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国内低硫燃料油生产：中石化占比最高（47.51%），中石油（37.62%）、中海油（14.87%）次之；4月保税船燃进口量环比降21.07%，同比增54.11%。
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研究结论：短期高低硫价差驱动不足，市场暂以观望为主；OPEC+增产缓解成本压力，但需求端存在支撑，油价或维持高位震荡。
