光期能化：燃料油策略月报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期能化：燃料油策略月报 2024年4月28日 总结 1、供应方面：由于科威特Al-Zour炼厂在当地夏季用电高峰来临前对亚洲供应将减少，以及东西套利窗口关闭，预计接下来几个月低硫燃料油供应将收紧。而流入亚洲的高硫燃料油数量将保持稳定，船期数据显示4月下半月至5月上旬之间将有200万桶高硫燃料油自俄罗斯运抵新加坡海峡地区。另一方面，美国宣布将对委内瑞拉的石油和天然气重新实行制裁，近期一批约15万吨的高硫燃料油船货自委内瑞拉运抵新加坡海峡地区，预计5月底还有29万吨，不过未来 来自委内瑞拉的高硫货物流入可能由于制裁而减少。 2、需求方面：近期新加坡终端低硫船燃需求有所回升，并预计持续到5月中旬。国内地炼对于高硫进料需求呈现反弹，数据显示，国内独立炼厂3月燃 料油进口量环比增加22%，达183万吨的三个月高点。据国家统计局数据显示，2024年1-3月中国燃料油产量为1220.1万吨，同比下跌9.17%；1-3月我国共进口燃料油803万吨，同比增加40.42%；1-3月我国出口燃料油总量在447.63万吨，同比减少10.56%；1-3月表观消费量同比上涨11.37%至1575.47万吨。 3、油价方面：近期美国汽油引申需求量连续数周下滑，柴油需求也维持疲软。此前墨西哥炼厂提负和投产预期使得其对美国的原油出口减少，但是最新 消息显示墨西哥国家石油公司的两家炼厂发生火灾，其5月的出口可能会再度增加，在一定程度上缓解美湾地区重质油供应偏紧的局面。本周伊以冲突带来的地缘溢价有所回落，但需要注意的是本周美国总统拜登签署的一揽子对外援助法案中包含了对伊朗石油行业的进一步制裁，对加工或运输伊朗原油的外国港口、船只和炼厂进行制裁，该法案将在颁布至少180天后执行。不过我们仍维持此前观点，伊朗石油已通过各种规避制裁的方式进行出口，新制裁的实质性影响或较小。 4、策略观点：本月，国际油价波动较大，新加坡燃料油价格震荡偏强。低硫方面，预计接下来几个月低硫燃料油供应或因科威特发货量减少而有所收紧， 终端船用燃料销量也将有一定支撑，但短期内的库存量仍然维持充足状态。高硫方面，来自俄罗斯和中东的高硫燃料油数量在近期维持供应充足的状态，不过随着夏季用电高峰即将来临，中东国家提前备货将给市场提供了支撑。此外，美国将对委内瑞拉的石油和天然气重新实行制裁，未来来自委内瑞拉的货物流入量或因制裁而减少。近期油价波动较大，预计短期FU和LU绝对价格将跟随油价波动，高低硫价差维持低位水平。 目录 1、价格：本月燃料油期现价格震荡偏强 2、价差：新加坡高、低硫市场结构维持稳定 3、供应：低硫供应存增加预期 4、需求：炼化需求坚挺，发电旺季即将来临 5、油价：地缘局势之下国际油价将维持较高波动率 燃料油数据月报 期现价格 市场 2024-04-25 2024-03-25 变动 涨/跌幅 单位 近一月走势 FU2405 3709 3384 325.00213.00 60.0076.0032.86 0.07 29.23 1.527.26 52.0039.50 9.60%6.43%1.34%1.71%6.94%0.01%6.15%0.24%1.54% 10.92% 6.40% 元/吨 FU2409 3525 3312 元/吨 LU2407 4527 4467 元/吨 LU2408 4517 4441 元/吨 新加坡高硫380(FOB) 506.01 473.15 美元/吨 新加坡低硫船用燃料油(FOB) 624.19 624.12 美元/吨 新加坡高硫380纸货近月 504.46 475.23 美元/吨 新加坡VLSFO纸货近月 629.76 628.24 美元/吨 鹿特丹高硫(FOB) 478.47 471.21 美元/吨 舟山IFO 528 476 美元/吨 舟山VLSFO 657 617.5 美元/吨 油价 Brent 89.01 86.75 2.261.620.01 2.61%1.98%0.09% 美元/桶 WTI 83.57 81.95 美元/桶 人民币兑美元汇率 7.11 7.10 中间价 价差 FU2405/2409 184 121 63.00 52.07% 元/吨 LU2407/2408 10 11 -1.00 -120.00 -9.09% -12.79% 元/吨 LU2407/FU2405 818 938 元/吨 新加坡高硫380升/贴水 1.71 -2.2 3.914.095.092.27 177.73% 69.91% 391.54% 38.15% 美元/吨 新加坡高硫180升/贴水 -1.76 -5.85 美元/吨 新加坡高硫380纸货近月价差 3.79 -1.3 美元/吨 新加坡VLSFO纸货近月价差 8.22 5.95 美元/吨 新加坡高低硫纸货价差 119.36 146.9 -27.54 -18.75% 美元/吨 新加坡高硫380/Dubai裂解价差 -5.62 -9.93 4.31 43% 美元/吨 新加坡低硫/Dubai裂解价差 4.25 7.47 -3.22 -43.06% 美元/吨 东西价差 34.157 22.146 12.01 54.24% 美元/吨 库存 地区 最新 前一周 变动 涨/跌幅 单位 近半年走势 新加坡 1894.2 2218.6 -324.4 -14.62% 万桶 富查伊拉 1076.7 1066.1 10.69.1 0.99%6.00% 万桶 ARA 160.7 151.6 万吨 图表1：FU主力合约盘面表现（单位：手，元/吨）图表2：LU主力合约盘面表现（单位：手，元/吨） 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 0 FU持仓量FU成交量FU收盘价 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2024-04 0 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 LU持仓量LU成交量LU收盘价 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 资料来源：iFind，光大期货研究所资料来源：iFind，光大期货研究所 图表3：FU期货库存（单位：吨）图表4：LU期货库存（单位：吨） 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 0 合计洋山石油大鼎石油 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 LU仓库仓单 资料来源：iFind，光大期货研究所资料来源：iFind，光大期货研究所 图表5：高、低硫燃料油现货价格（单位：美元/吨）图表6：新加坡高低硫现货价差（单位：元、美元/吨） 700 650 600 550 500 450 400 350 300 新加坡高硫180cst新加坡高硫380cst 新加坡低硫船用燃料油鹿特丹燃料油(3.5PCT)FOB 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 2023-04-28 2023-05-28 2023-06-28 2023-07-28 2023-08-28 2023-09-28 2023-10-28 2023-11-28 2023-12-28 2024-01-28 2024-02-28 2024-03-28 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 400 LU-FU新加坡高低硫现货价差(右轴) 250 200 150 100 2024-03 50 资料来源：金联创，光大期货研究所资料来源：iFind，金联创，光大期货研究所 图表7：新加坡高、低硫纸货月差（单位：美元/吨）图表8：新加坡高、低硫现货升贴水（单位：美元/吨） 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 -10 新加坡180月差新加坡380月差新加坡VLSFO掉期M1-M2 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 2023-04 -10 新加坡高硫180cst升/贴水新加坡高硫380cst升/贴水新加坡低硫船用燃料油升/贴水 2023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/22024/3 资料来源：Bloomberg，金联创，光大期货研究所资料来源：金联创，光大期货研究所 图表9：新加坡380/Dubai裂解价差（单位：美元/桶）图表10：新加坡低硫裂解价差（单位：美元/桶） 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 5/11/2022 7/11/2022 9/11/2022 11/11/2022 1/11/2023 3/11/2023 5/11/2023 7/11/2023 9/11/2023 11/11/2023 1/11/2024 3/11/2024 2/25/2022 5/25/2022 8/25/2022 11/25/2022 2/25/2023 5/25/2023 8/25/2023 11/25/2023 2/25/2024 -40 新加坡380/Dubai 新加坡VLSFO/Dubai 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 图表11：俄罗斯高硫燃料油发货量（单位：万吨/月）图表12：伊朗硫燃料油发货量（单位：万吨/月） 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 Total 180 160 140 120 100 80 60 40 20 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 0 Total