光期能化：燃料油策略月报

1光大证券2020年半年度业绩EVERBRIGHT SECURITIES2024年4月28日光期能化：燃料油策略月报 p 2总结1、供应方面：由于科威特Al-Zour炼厂在当地夏季用电高峰来临前对亚洲供应将减少，以及东西套利窗口关闭，预计接下来几个月低硫燃料油供应将收紧。而流入亚洲的高硫燃料油数量将保持稳定，船期数据显示4月下半月至5月上旬之间将有200万桶高硫燃料油自俄罗斯运抵新加坡海峡地区。另一方面，美国宣布将对委内瑞拉的石油和天然气重新实行制裁，近期一批约15万吨的高硫燃料油船货自委内瑞拉运抵新加坡海峡地区，预计5月底还有29万吨，不过未来来自委内瑞拉的高硫货物流入可能由于制裁而减少。2、需求方面：近期新加坡终端低硫船燃需求有所回升，并预计持续到5月中旬。国内地炼对于高硫进料需求呈现反弹，数据显示，国内独立炼厂3月燃料油进口量环比增加22%，达183万吨的三个月高点。据国家统计局数据显示，2024年1-3月中国燃料油产量为1220.1万吨，同比下跌9.17%；1-3月我国共进口燃料油803万吨，同比增加40.42%；1-3月我国出口燃料油总量在447.63万吨，同比减少10.56%；1-3月表观消费量同比上涨11.37%至1575.47万吨。3、油价方面：近期美国汽油引申需求量连续数周下滑，柴油需求也维持疲软。此前墨西哥炼厂提负和投产预期使得其对美国的原油出口减少，但是最新消息显示墨西哥国家石油公司的两家炼厂发生火灾，其5月的出口可能会再度增加，在一定程度上缓解美湾地区重质油供应偏紧的局面。本周伊以冲突带来的地缘溢价有所回落，但需要注意的是本周美国总统拜登签署的一揽子对外援助法案中包含了对伊朗石油行业的进一步制裁，对加工或运输伊朗原油的外国港口、船只和炼厂进行制裁，该法案将在颁布至少180天后执行。不过我们仍维持此前观点，伊朗石油已通过各种规避制裁的方式进行出口，新制裁的实质性影响或较小。4、策略观点：本月，国际油价波动较大，新加坡燃料油价格震荡偏强。低硫方面，预计接下来几个月低硫燃料油供应或因科威特发货量减少而有所收紧，终端船用燃料销量也将有一定支撑，但短期内的库存量仍然维持充足状态。高硫方面，来自俄罗斯和中东的高硫燃料油数量在近期维持供应充足的状态，不过随着夏季用电高峰即将来临，中东国家提前备货将给市场提供了支撑。此外，美国将对委内瑞拉的石油和天然气重新实行制裁，未来来自委内瑞拉的货物流入量或因制裁而减少。近期油价波动较大，预计短期FU和LU绝对价格将跟随油价波动，高低硫价差维持低位水平。燃料油：高硫需求向好，低硫供应收紧 p 3目录1、价格：本月燃料油期现价格震荡偏强2、价差：新加坡高、低硫市场结构维持稳定3、供应：低硫供应存增加预期4、需求：炼化需求坚挺，发电旺季即将来临5、油价：地缘局势之下国际油价将维持较高波动率燃料油：高硫需求向好，低硫供应收紧 p 41.价格：本月燃料油期现价格震荡偏强市场2024-04-252024-03-25变动涨/跌幅单位近一月走势FU240537093384325.009.60%元/吨FU240935253312213.006.43%元/吨LU24074527446760.001.34%元/吨LU24084517444176.001.71%元/吨新加坡高硫380(FOB)506.01473.1532.866.94%美元/吨新加坡低硫船用燃料油(FOB)624.19624.120.070.01%美元/吨新加坡高硫380纸货近月504.46475.2329.236.15%美元/吨新加坡VLSFO纸货近月629.76628.241.520.24%美元/吨鹿特丹高硫(FOB)478.47471.217.261.54%美元/吨舟山IFO52847652.0010.92%美元/吨舟山VLSFO657617.539.506.40%美元/吨Brent89.0186.752.262.61%美元/桶WTI83.5781.951.621.98%美元/桶人民币兑美元汇率7.117.100.010.09%中间价FU2405/240918412163.0052.07%元/吨LU2407/24081011-1.00-9.09%元/吨LU2407/FU2405818938-120.00-12.79%元/吨新加坡高硫380升/贴水1.71-2.23.91177.73%美元/吨新加坡高硫180升/贴水-1.76-5.854.0969.91%美元/吨新加坡高硫380纸货近月价差3.79-1.35.09391.54%美元/吨新加坡VLSFO纸货近月价差8.225.952.2738.15%美元/吨新加坡高低硫纸货价差119.36146.9-27.54-18.75%美元/吨新加坡高硫380/Dubai裂解价差-5.62-9.934.3143%美元/吨新加坡低硫/Dubai裂解价差4.257.47-3.22-43.06%美元/吨东西价差34.15722.14612.0154.24%美元/吨地区最新前一周变动涨/跌幅单位近半年走势新加坡1894.22218.6-324.4-14.62%万桶富查伊拉1076.71066.110.60.99%万桶ARA160.7151.69.16.00%万吨库存燃料油数据月报油价期现价格价差 1.价格：本月燃料油期现价格震荡偏强p 5图表1：FU主力合约盘面表现（单位：手，元/吨）资料来源：iFind，光大期货研究所图表2：LU主力合约盘面表现（单位：手，元/吨）资料来源：iFind，光大期货研究所05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5000200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0002023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04FU持仓量FU成交量FU收盘价01,0002,0003,0004,0005,0006,000050,000100,000150,000200,000250,0002023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04LU持仓量LU成交量LU收盘价 图表3：FU期货库存（单位：吨）资料来源：iFind，光大期货研究所1.价格：本月燃料油期现价格震荡偏强p 6图表4：LU期货库存（单位：吨）资料来源：iFind，光大期货研究所050,000100,000150,000200,000250,0002023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04合计洋山石油大鼎石油05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04LU仓库仓单 图表5：高、低硫燃料油现货价格（单位：美元/吨）资料来源：金联创，光大期货研究所1.价格：本月燃料油期现价格震荡偏强p 7图表6：新加坡高低硫现货价差（单位：元、美元/吨）资料来源：iFind，金联创，光大期货研究所3003504004505005506006507002023-04-282023-05-282023-06-282023-07-282023-08-282023-09-282023-10-282023-11-282023-12-282024-01-282024-02-282024-03-28新加坡高硫180cst新加坡高硫380cst新加坡低硫船用燃料油鹿特丹燃料油(3.5PCT)FOB501001502002504005006007008009001,0001,1001,2001,3001,4002023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-03LU-FU新加坡高低硫现货价差(右轴) 图表7：新加坡高、低硫纸货月差（单位：美元/吨）资料来源：Bloomberg，金联创，光大期货研究所图表8：新加坡高、低硫现货升贴水（单位：美元/吨）资料来源：金联创，光大期货研究所2.价差：新加坡高、低硫市场结构p 8-10-5051015202530352023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/22024/3新加坡180月差新加坡380月差新加坡VLSFO掉期M1-M2-10-5051015202530352023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-03新加坡高硫180cst升/贴水新加坡高硫380cst升/贴水新加坡低硫船用燃料油升/贴水 图表9：新加坡380/Dubai裂解价差（单位：美元/桶）资料来源：Bloomberg，光大期货研究所图表10：新加坡低硫裂解价差（单位：美元/桶）资料来源：Bloomberg，光大期货研究所3.价差：高、低硫裂解价差p 9-40-35-30-25-20-15-10-505/11/20227/11/20229/11/202211/11/20221/11/20233/11/20235/11/20237/11/20239/11/202311/11/20231/11/20243/11/2024新加坡380/Dubai0102030405060702/25/20225/25/20228/25/202211/25/20222/25/20235/25/20238/25/202311/25/20232/25/2024新加坡VLSFO/Dubai 图表12：伊朗硫燃料油发货量（单位：万吨/月）资料来源：Kpler，光大期货研究所图表11：俄罗斯高硫燃料油发货量（单位：万吨/月）资料来源：Kpler，光大期货研究所4.供应：俄罗斯和中东高硫发货量p 10流入亚洲的高硫燃料油数量在近期将保持稳定，4月下半月至5月初将有31.8万吨高硫燃料油自俄罗斯运抵至新加坡。0501001502002503003504004502022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/112022/122023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/22024/3Total0204060801001201401601802022/92022/102022/112022/122023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/22024/3Total 图表14：新加坡VLSFO-10ppm柴油价差（单位：美元/吨）资料来源：Bloomberg，光大期货研究所图表13：新加坡柴油/Dubai裂解价差（单位：美元/桶）资料来源：Bloomberg，光大期货研究所5.供应：海外柴油裂解利润p 110102030405060701/24/20224/24/20227/24/202210/24/20221/24/20234/24/20237/24/202310/24/20231/24/20244/24/2024新加坡柴油/Dubai-450-400-350-300-250-20