能源危机期间的财政和宏观审慎政策2025

摘要

本文构建了一个包含能源分解和金融中介的新凯恩斯主义E-DSGE模型，以分析能源相关的财政和宏观审慎政策对欧元区宏观经济和碳排放的影响。研究发现，化石资源价格冲击会导致通货膨胀激增，产出下降和碳排放减少，而金融摩擦会放大这些影响。能源生产补贴可以降低CPI和核心通货膨胀，并增加总产出；能源消费补贴仅降低CPI通货膨胀，但会增加核心通货膨胀并减少总产出；碳补贴的影响介于两者之间。由于所有类型的能源补贴都会增加碳排放并延缓“绿色转型”，因此建议实施对银行投资组合中污染能源资产征税的宏观审慎政策，以促进“绿色”投资，同时使能源补贴能够有效缓解供应型冲击的负面影响。

关键数据和研究结论

• 化石资源价格冲击导致CPI通货膨胀上升约1.3个百分点，核心通货膨胀率上升约0.6个百分点，GDP下降约1.2%。
• 金融摩擦放大了冲击的影响，导致银行股权下降，杠杆约束收紧，进一步缩减了投资和资产价格。
• 能源生产补贴的现值乘数在长期内收敛于1.7，能源消费补贴的现值乘数在长期内收敛于-0.26。
• 碳补贴的长期排放乘数约为6倍，高于能源生产补贴和能源消费补贴。
• 宏观审慎政策可以有效地缓解能源补贴导致的碳排放增加，同时对宏观经济结果产生较小影响。
• “棕色”宏观审慎政策通过稳定污染能源贷款利差发挥作用，而“绿色”宏观审慎政策通过稳定清洁能源贷款利差起作用。

结论

能源补贴可以暂时缓解通货膨胀压力，但会延缓“绿色转型”。宏观审慎政策可以有效地补充能源补贴，以缓解碳排放增加，同时对宏观经济结果产生较小影响。政策制定者在设计能源危机期间的政策反应时，应考虑行业和金融传导机制，以实现经济稳定和气候目标之间的平衡。