【宏观快评】8月财政数据点评：三份报告看当下财政和增量政策

2024-09-23 张瑜,高拓华创证券 ζޓއއKun

全国预算目标完成情况：若无增量政策支持，今年预算或难以完成，缺口或在万亿量级。收入端，1-8月收入同比-2.6%，预计全年收入将低于预算约1.3万亿；结调资金端，难以从其他账本超量调入，主要原因是卖地收入和实体国企利润下滑。
地方财政压力：头部经济大省财政压力最大，其财力结构最依赖卖地，在卖地下行期财力受冲击最大。江苏等地土地出让收入大幅下降，地方财政运行压力增大，化债和发展主要靠土地。
增量政策预期：以专项债为代表的地方债，当前政策导向仍是兼顾稳增长和防风险，增量政策大概率仍通过中央加杠杆。规模上，实物量需求在7000亿以上；时点上，11-12月或是预期博弈关键期；对经济影响，增量政策即便年底出台，效果大概率面向2025年；对资本市场影响，2024年年底，A股内需链条上的政策博弈行情是可以期待的。
8月财政数据：收入端，地产影响开始传导至税收端，税收增速-5.2%，非税收入增速8.8%；支出端，基建拉动明显回落，支出增速-6.7%；广义财政，卖地收入再创2020年3月以来最大降幅，广义财政收入降幅扩大至两位数，广义财政支出增速转负。