核心观点
- 铜：铜价跟随海外宏观波动，关注多铜空金配置。本周铜价偏弱震荡，跌破7.7万关口，在20日均线有一定技术支撑，整体下跌幅度不大，表现抗跌，持仓量变化不大。贵金属下行明显，金价高位回落带动铜价下行，原因是前期通胀预期计价充分，现阶段开始回调，美元指数反弹给予铜价压力。国内电解铜累库放缓，高度与去年农历同期相近。3月宏观层面，通胀交易暂缓或带动铜价回调，美元指数预期弱势运行利好铜价，国内根据两会表现而定。产业层面，矿端趋紧，加工费持续下降利好铜价；2月铜价外强内弱，进口亏损持续，预计进口量下降；下游节后复苏较慢，弱现实拖累铜价。宏观强预期推动铜价上行，产业中上游偏紧利好铜价，下游弱现实牵制铜价。今年行情与去年同期类似，宏观推动铜价上行，基差月差维持低位。3月主力期价参考75000-80000，若金三银四产业跟进，铜价有望突破8万关口。
- 铝：国内临近两会，政策预期较强，宏观回暖，铝价强势运行。本周铝价偏弱震荡，跌至20日均线震荡企稳。铝价整体呈现减仓下行态势，前期多头了结意愿较强，可能是通胀预期交易缓和。产业层面，电解铝社会库存累库放缓，高度与去年同期接近。氧化铝弱势运行，电解铝强势运行，炼厂利润维持高位，电解铝盘面套保需求上升，铝价承压。沪铝基差月差走强，说明下游需求恢复。下周持续关注两会动向，技术层面关注20日均线支撑。
关键数据
- 铜：1月中国电解铜产量环比减少8.17万吨，降幅7.46%，同比上升4.54%。2月预计环比增加4.16万吨，升幅4.1%，同比增加10.51万吨，升幅11.06%。1-2月累计产量同比增加14.91万吨，升幅7.77%。
- 铝：2023年我国铝土矿储量占全球的3.33%，产量占全球的24.16%。1月国内电解铝产量同比增长3.8%，环比下滑0.3%。2月国内电解铝运行产能持稳运行，年化运行产能持平在4351万吨/年。
研究结论
- 铜：宏观强预期推动铜价上行，产业中上游偏紧利好铜价，下游弱现实牵制铜价。3月主力期价参考75000-80000，若金三银四产业跟进，铜价有望突破8万关口。
- 铝：下周持续关注两会动向，技术层面关注20日均线支撑。
