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政策利差转正，本期微观交易温度计读数继续回落至44%

2025-03-03 国投证券 GHK

本期债市微观交易温度计读数继续回落至44%，主要受相对换手率、TL/T多空比、基金久期、债基止盈压力分位值回落明显带动。当前拥挤度较高的指标仅有消费品比价。
本期位于偏热区间的指标数量占比进一步降至15%，其中过热区间指标数量下降至3个（占比15%），中性区间指标数量下降至7个（占比35%），偏冷区间指标数量上升至10个（占比50%）。具体变化包括：相对换手率、TL/T多空比、基金久期、基金分歧度、商品比价由过热或中性区间降至偏冷区间；长期国债成交占比由偏冷上升至中性区间，配置盘力度由中性上升至过热区间。
各类指标分位均值均回落：交易热度分位均值回落11个百分点至38%；机构行为分位均值仅小幅下降1个百分点；利差分位均值下降4个百分点；比价分位均值下降2个百分点。
TL/T多空比分位值大幅回落55个百分点至24%，由过热区间降至偏冷区间。长期国债成交占比分位值上升9个百分点至45%，由偏冷区间升至中性区间。
农商买入力度减弱：基金久期及分歧度由中性区间降至偏冷区间，配置盘力度分位值大幅上升27个百分点、由中性区间升至过热区间。债基止盈压力分位值回落18个百分点至0%。
政策利差时隔4个月转正：3年期国债与OMO利差自2024年11月以来首次回正，由上期的-2bp继续走阔至2bp，对应分位值下降10个百分点。信用利差、农发-国开利差继续走阔8bp、4bp，IRS-3M shibor利差则收窄9bp，三者利差均值由上期的21bp小幅走阔至22bp，其分位值小幅上升2个百分点至35%。
商品比价分位值下降：商品比价分位值下降9个百分点至32%，由中性区间降至偏冷区间。股债比价小幅回升，不动产比价基本持平，消费品比价升至过热区间。