业绩底部夯实，价格拐点已现

业绩简评

2024年公司实现权益持有人应占盈利10.08亿元，其中下半年为-8.02亿元，位于业绩预告区间内。

经营分析

• 价格下降导致盈利承压：2024年下半年光伏玻璃价格持续下跌，2.0mm光伏玻璃均价从上半年的17.0元/平降至12.9元/平，公司8月起进入亏损状态，剔除减值影响后毛利率为-2.6%。
• 计提减值轻装上阵：为应对盈利压力，公司冷修存量窑炉2100/2900吨日熔（Q3/Q4），计提玻璃产线减值3.93亿元及存货减值1.59亿元。
• 份额回升与海外供应：公司总产能32200吨，当前在产23200吨，计划2025年恢复4*1000吨产线，预计2025年有效日熔量提升0.1%。行业供给增幅有限，公司份额有回升空间。两条在建印尼产线预计2026年Q1投产，提升海外供应能力。

供给与需求

• 供给低位：24H2以来供给下降至低水平，近期潜在增量有限（不超过10%），远低于组件排产环比增幅。
• 需求快速增长：近期光伏玻璃新单报价上涨2元/平，库存快速下降，价格及盈利有望显著修复。

盈利预测与评级

• 盈利预测：调整2025-2026年归母净利润至23.9、33.1亿元，新增2027年预测38.8亿元。
• 估值与评级：当前股价对应25-27年PE为12/8/7倍，PB仅0.95倍。维持买入评级及重点推荐。

风险提示

• 光伏玻璃供需恶化
• 国际贸易风险加剧
• 电站补贴核查