业绩预告夯实底部，玻璃价格拐点将至

公司业绩预告及行业分析

业绩预告
2024年公司归母净利润预计同比减少70%至80%，测算7.7至11.5亿元人民币，中值9.6亿元；其中24H2亏损6.4至10.2亿元，中值亏损8.3亿元。主要原因是：

1. 价格及盈利承压：下半年光伏玻璃产品价格持续下跌，2.0mm光伏玻璃均价从上半年的17.0元/平降至12.9元/平，8月起公司进入亏损状态。
2. 减值影响：公司7月起对存量窑炉进行冷修（三/四季度分别冷修2100/2900吨日熔），并计提了玻璃产线及存货减值准备。

行业供需分析

1. 库存下降与价格拐点：2024年以来行业产线冷修2.75万吨日熔（占存量产能20%以上），实际减产幅度更大，库存于11月初见顶后持续下降。预计春节后需求复苏将推动玻璃去库，价格拐点可期。
2. 供给端受限：冷修产能中55%为1000t/d以下窑炉，再次冷修复产概率低；部分二三线企业因亏损可能无法执行冷修，后续行业供给增幅有限且可控，龙头份额有望回升。

财务预测及估值

• 调整2024-2026年净利润预测至10.8、26.2、35.5亿港元，对应当前股价PB仅0.9倍，25-26年PE为11/8倍。
• 维持买入评级及重点推荐，主要基于：价格拐点可期、公司产能份额最高、未来份额有回升空间。

风险提示

• 光伏玻璃供需恶化
• 国际贸易风险加剧
• 电站补贴核查