建信期货生猪月度报告（2025年2月）
行情回顾
- 现货：2月生猪价格震荡下跌。供应端，企业出栏量环比下滑，肥标价差高位，养殖端压栏情绪明显，中上旬出栏节奏慢，下旬加快，供应压力稳定。需求端，二育谨慎进场，成交量不大，终端需求淡季，屠宰开工率低。整体供需双降，需求降幅更大，价格震荡下跌。
- 期货：2月生猪期货主力合约2505震荡下跌，27日收盘12945元/吨，月环比跌95元/吨，跌幅0.73%，基差1500元/吨。
- 养殖利润：自繁自养头均利润188.5元/头，月环比减少33元/头；外购仔猪养殖利润124元/头，月环比增加41元/头。
基本面分析
长期供应：能繁母猪存栏
- 2月50KG二元母猪价格环比上涨0.2%。
- 能繁母猪存栏：国家统计局数据显示，12月底存栏4078万头，环比增0.4%，连续三个季度环比增长，同比降64万头，降幅1.6%。农业农村部数据，1月存栏环比降0.40%，同比下降-0.1%，已接近105%的产能调控上线。
- 涌益样本数据，1月存栏111.8万头，环比增0.63%，同比增长10.3%。
中期供应：仔猪存栏
- 2月仔猪价格高开下滑，15KG仔猪均价环比上涨8.8%。
- 仔猪存栏：涌益样本数据，1月存栏226.3万头，环比增0.87%，同比增长19.23%。
短期供应：大猪存栏与二次育肥
- 大猪存栏：涌益样本数据，1月存栏115.63万头，环比减少2.81%。
- 二次育肥：2月中旬开始积极进场，栏舍利用率提升，2月中旬二育销量占比均值为4.4%，环比增3.8个百分点，育肥栏舍利用率25.3%，环比增12.1个百分点。
当期供应：商品猪出栏量及出栏体重
- 出栏量：Mysteel数据，1月规模场出栏1029.61万头，环比减6.82%，同比增7.01%；中小散出栏49.01万头，环比增1.66%，同比增60.90%。
- 出栏均重：2月全国外三元生猪出栏均重125.4公斤/头，环比增1.7公斤，增幅1.37%，同比涨幅3.1%。
进口供应：猪肉进口
- 12月进口9.16万吨，环比减1.12%，同比增0.04%。
- 2024年进口总量107.31万吨，同比减少30.81%。
- 1-2月进口数据将延期发布，预计仍处低位。
需求
- 屠宰：2月重点企业平均开工率24.7%，环比下滑19个百分点，同比下滑6个百分点。
- 终端需求及库存：节后消费淡季，白条走货不畅，鲜销率环比下滑，冻品库容率微增。
- 3月预测：家庭库存消耗殆尽，气温偏低，需求环比或有较大提升，屠宰企业订单持续转好，开工率环比提升。
养殖成本
- 生猪配合饲料价格环比上涨5%，未来自繁自养预期成本13.04元/kg，环比增加0.02元/kg；外采仔猪育肥成本14.35元/kg，环比减少0.58元/kg。
后期展望
- 供给端：3月份养殖端出栏或小幅增减，供应趋稳。
- 需求端：3月份终端需求或有较大提升，屠宰企业开工率环比提升，二育入场积极性提升。
- 观点：
- 现货：供稳需增，供需或改善，生猪现货均价或提高，以震荡偏强为主。
- 期货：2505期货合约贴水现货，基差修复需求，下方空间有限，现货供需格局改善或带动期货价格反弹，震荡偏强为主。
- 策略：
- 期货投资者：逢低建多为主，注意止损。
- 养殖企业：视反弹高度及养殖利润择机套保。
- 重要变量：猪瘟疫情、压栏二育等一致性预期。
