生猪月报：供需边际改善，或将震荡偏强

生猪月报 供需边际改善，或将震荡偏强 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 华龙期货投资咨询部投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087号研究员：张正卯期货从业资格证号：F0305828投资咨询资格证号：Z0011566电话：0931-8582647邮箱：2367823725@qq.com报告日期：2023年8月1日星期二 摘要： 【行情复盘】 7月生猪期货主力合约LH2309合约期价在14840-17160元/吨之间运行。整体来看，7月上半月延续底部窄幅震荡下行，下半月大幅反弹。 截至2023年7月31日收盘，本月生猪主力合约LH2309上涨 1630元，涨幅10.51%，报收17140元/吨。 【基本面分析】 从现货价格角度来看，7月份二元母猪价格和22省市生猪平均价格较上个月略微下降，变化不大；仔猪价格较上月小幅下跌。 供应端：根据能繁母猪存栏数据推断，三季度仍处于产能释放阶段，下半年供应整体宽松，对生猪价格形成一定压力。 需求端：进入7月下旬及8月初，终端消费预计逐步改善，旅游旺季及学生开学带动终端消费开启备货。 从养殖利润来看，生猪养殖延续亏损，从时间上来看，此次亏损已超过7个月时间，养殖资金压力不断上升。 【后市展望】 总体来看，目前处于生猪产量恢复阶段，供给情况较为宽松，冻品库存偏高，短期供应压力较大。在多重利好支撑下，近期猪价强势反弹。生猪期价的大涨有望进一步提振人气，八月份开始，生猪出栏成本环比增加叠加阶段性消费走向旺季，预计未来一个月生猪现货价格震荡上行概率较大。期价目前整体估值不高，在供需环比边际出现改善的情况下，生猪期价短期或以震荡偏强走势为主，中长期仍以震荡偏弱走势为主。后市重点关注终端消费变化、疾病对存栏的影响、饲料价格变化以及收储情况。 【操作策略】 预计生猪LH2309合约短期或以震荡偏强走势为主。 操作上，区间操作为主，短线可逢回调轻仓试多，中长线可以逢高布局空单。 一、价格分析 （一）期货价格 生猪期货主力合约日K线走势图 数据来源：文华财经、华龙期货投资咨询部 7月生猪期货主力合约LH2309合约期价在14840-17160元/吨之间运行。整体来看，7月上半月延续底部窄幅震荡下行，下半月大幅反弹。7月份全国天气转热，消费整体处在季节性淡季，冻品库存处于高位对猪价形成压制。7月起生猪期价一路下跌至7月14日本 月低点14840元/吨，之后随着收储利好和政策底显现，下游消费好转，叠加商品市场回暖，提振市场情绪，下半月生猪期价持续上涨。 截至2023年7月31日收盘，本月生猪主力合约LH2309上涨1630元，涨幅10.51%， 报收17140元/吨。 （二）现货价格 22个省市生猪平均价 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 生猪价格季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年07月21日，22省市生猪平均价格14.11元/公斤，较上一交易日增加0.15 元/公斤。从季节性角度来分析，当前22省市生猪平均价格较近5年相比维持在较低水平。 二元母猪与仔猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年7月28日，二元母猪平均价格30.87元/公斤。截至2023年7月19日， 仔猪平均价格31.43元/公斤。 外三元20公斤仔猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年7月28日，河北保定外三元20公斤仔猪25.83元/公斤，山东临沂25.45 元/公斤，河南开封25.23元/公斤。 猪肉国内外现货价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 美国猪肉价格季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年7月24日，美国明尼苏达瘦猪肉现货价99.17美分/磅，现货价格较上一 交易日环比增加10.91美分/磅。从季节性角度来分析，当前现货价格较近5年相比维持在较高水平。 二、供需平衡情况 （一）全球生猪供需平衡情况 全球生猪供需缺口与期末库存 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部全球猪肉供需缺口与期末库存 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 根据USDA报告预计：2022年全球生猪供需缺口30,196千头，同比减少51,309千头。全球猪肉供需缺口1,237千吨，同比增加612千吨。 （二）中国生猪供需平衡情况 中国生猪供需缺口与期末库存 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国猪肉供需缺口 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 根据USDA报告预计：2022年中国生猪供需缺口0千头，同比减少55,000千头。中国猪肉供需缺口-1,948千吨，同比增加2,276千吨。 （三）中国牛肉供需平衡情况 中国牛肉供需 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国牛肉进口与总消费 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 根据USDA报告预计：2022年中国牛肉供需缺口-3,430千吨，同比减少423千吨。牛肉进口3,450千吨，国内消费量10555吨。 三、供应端情况 （一）生猪存栏同比 生猪存栏同比与生猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 生猪存栏同比季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年6月30日，全国生猪存栏同比增加1.1%，从季节性来看，生猪存栏位于 近5年以来的平均水平。 （二）能繁母猪存栏 能繁母猪存栏与生猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 能繁母猪存栏季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年6月30日，全国能繁母猪存栏为4,296万头，环比增加38万头。从季节 性来看，能繁母猪存栏位于近5年以来的较高水平。 （三）猪肉产量 猪肉产量与生猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 猪肉产量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年6月30日，全国猪肉产量为3,032万吨，环比增加1,442万吨。从季节 性来看，猪肉产量位于近5年以来的平均水平。 （四）中国猪肉进口量 中国猪肉进口量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国猪肉进口量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 2023年6月，中国猪肉月度进口13万吨，环比减少1万吨。从季节性来看，月度进 口量处于近5年以来的较低水平。 四、需求端情况 （一）中国生猪定点屠宰企业屠宰量 中国生猪定点屠宰企业屠宰量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国生猪定点屠宰企业屠宰量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 2023年6月，中国生猪定点屠宰企业屠宰量2,647万头，环比减少160万头。月度屠 宰量处于近5年以来的较高水平。 （二）猪肉与主要肉类产量 猪肉与主要肉类产量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年6月30日，全国主要肉类产量累计4682万吨，其中猪肉累计产量为3032万吨，占比64.76%。 五、价差分析 猪肉占中国肉类消费比重超过50%，因此猪肉与其他肉类价差影响消费者的消费替代。关注肉类价差是衡量猪肉价格的绝对价格水平的重要指标。目前猪肉批发价与其他主要替代品的批发价价差都处于较低水平。 猪肉与其他肉类价差 猪肉与白条鸡价差季节性走势 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年7月28日，猪肉批发价与羊肉批发价价差为-43.76元/公斤，猪肉批发价 与白条鸡批发价价差为1.99元/公斤，猪肉批发价与白条鸡批发价价差处于近5年以来的较低水平。 猪肉与替代品价差 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 猪肉与牛肉价差季节性走势图 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年7月28日，猪肉批发价与牛肉批发价价差为-50.28元/公斤，猪肉批发 价与鸡蛋批发价价差为9.65元/公斤，猪肉批发价与牛肉批发价价差处于近5年以来的较低水平。 六、饲料供需分析 饲料是生猪养殖成本中的重要组成部分，其中玉米和豆粕占饲料成本的60%以上。因此饲料成本对生猪养殖利润以及能繁母猪补栏意愿影响较大，从而影响生猪价格。 饲料产量与生猪价格 饲料产量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年6月，饲料产量为27,149,000吨，当月同比为增加5%。从季节性来看， 饲料产量位于历史较高水平，饲料同比变化幅度位于近5年以来的平均水平。 七、养殖效益分析 生猪养殖相关企业处于饲料产业链的中游，具体包括育种企业和养殖企业，养殖企业又细分为自繁自养、外购仔猪养殖、二次育肥等。养殖效益决定了仔猪补栏意愿以及后期的生猪供给。 （一）外购仔猪养殖利润 外购仔猪养殖利润 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 外购仔猪养殖利润季节性分析分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年7月28日，外购仔猪养殖利润为-355.06元/头，从季节性来看，外购仔 猪养殖利润处于近5年以来的平均水平。 （二）自繁自养生猪养殖利润 自繁自养生猪养殖利润 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 自繁自养生猪养殖利润季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年7月28日，自繁自养生猪养殖利润为-253.54元/头，从季节性来看，自 繁自养生猪养殖利润处于近5年以来的较低水平。 （三）毛鸡养殖利润 毛鸡养殖利润 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 毛鸡养殖利润季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2023年7月28日，毛鸡养殖利润为-0.26元/羽，从季节性来看，毛鸡养殖利润 处于近5年以来的平均水平。 八、基本面分析及后市展望 从现货价格角度来看，7月份二元母猪价格和22省市生猪平均价格较上个月略微下降，变化不大；仔猪价格较上月小幅下跌。 供应端：我国能繁母猪存栏连续5个月环比下降后6月略有回升，目前能繁母猪存栏量仍高于去年同期，且超过农业农村部公布的正常保有量，过剩产能去化速度较慢。根据能繁母猪存栏数据推断，三季度仍处于产能释放阶段，下半年供应整体宽松。6月生猪存栏同比增加1.1%，生猪出栏量处于历史同期较高水平，市场猪源仍然充足，对生猪价格形成一定压力。 需求端：7月末整体屠宰量环比持续小幅回落，出栏体重继续小幅下滑，但目前体重已降至低位，不过冻品库存仍然偏高。进入7月下旬及8月初，终端消费预计逐步改善，旅游旺季及学生开学带动终端消费开启备货。 从养殖利润来看，生猪养殖延续亏损，从时间上来看，此次亏损已超过7个月时间，养殖资金压力不断上升。 后市展望：总体来看，我国能繁母猪存栏仍然高于正常保有量，产能过剩成为市场共识。虽然短期猪价反弹，但养殖端整体补栏意愿下降，母猪、仔猪价格延续下跌。目前处于生猪产量恢复阶段，供给情况较为宽松，冻品库存偏高，短期供应压力较大。近期政策面利好频出，市场情绪好转，二育也有少量入场。叠加商品市场氛围回暖，加上近日台风天气引发多地民众备货，短期提振消费。在多重利好支撑下，近期猪价强势反弹。生猪期价的大涨有望进一步提振人气，八月份开始，生猪出栏成本环比增加叠加阶段性消费走向旺季，预计未来一个月生猪现货价格震荡上行概率较大。期价目前整体估值不高，在供需环比边际出现改善的情况下，生猪期价短期或以震荡偏强走势为主，中长期仍以震荡偏弱走势为主。后市重点关注终端消费变化、疾病对存栏的影响、饲料价格变化以及收储情况。 九、操作策略 预计生猪LH2309合约短期或以震荡偏强走势为主。 操作上，区间操作为主，短线可逢回调轻仓试多，中长线可以逢高布局空单。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所