生猪月报：断档进入验证期 供需或存边际改善

Page1 国信期货生猪月报 生猪 断档进入验证期供需或存边际改善 2023年05月28日 国信期货研究 主要结论 从供应来看，根据能繁母猪存栏推算，二、三季度理论出栏量环比增加；月间变化来看，按照仔猪出生数据推算，6-7月环比或有所减少，8月之后继续增加。需求来看，鲜销率5月有所回升，但仍处于偏低水平，冻品库存进一步上升，反映当前消费支撑仍有限。从宰后均重来看，目前均重仍处于较高水平，同时但标猪价差好于前两年，意味着极端大体重占比不多，即集中抛售的风险较小。从养殖利润来看，从去年12月开始至今行业已经连续亏损近6个月，养殖环节资金压力上升。总体来看，目前供需面改善并不明显，但猪价持续低位震荡反映当前价格对供需宽松的格局反映较为充分，后期关注6、7月供应阶段性减少的程度及季节性上涨的动力，预计现货震荡上涨概率较大。操作上，震荡思路。激进者逢低买入LH2307合约。 分析师：覃多贵 从业资格号：F3067313投资咨询号：Z0014857 电话：021-55007766-6671 邮箱：15580@guosen.com.cn 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 一、行情回顾 5月生猪供应相对较为平稳，但需求处于淡季，终端消费较差，屠宰企业白条走货一般，猪价先是震 荡回落，到下旬开始反弹。基准地河南地区价格由月初的14.7元附近下跌，至14元附近企稳反弹。期货运行节奏相似，在前半段下跌，到下旬出现反弹迹象。基差小幅震荡走强，由月初的-1500左右上行至-1000左右。 图：生猪期现货价格走势图 数据来源：WIND国信期货 二、生猪产业动态 1、能繁母猪存栏连续第四个月下降 根据官方统计数据，4月末，全国能繁母猪存栏4284万头，相当于4100万头正常保有量的104.5%，较2022年12月的高点下降2%。往后来看，由于仔猪价格仍处于盈利水平，预计能繁母猪存栏下降幅度减缓。从结构来看，二元占比91%,三元占比0.9%，整体产能结构较优。若将三元母猪较一定效率折算，可以看出，当前实际产能仍处于较高水平。 图：能繁母猪存栏变化（单位：万头）图：折算有效产能（单位：万头） 数据来源：农业农村部我的农产品涌益咨询国信期货数据来源：涌益咨询国信期货 2、仔猪出生环比增加，生猪存栏环比减少 根据涌益咨询的统计，2022年12月、2023年1月样本企业仔猪出生数量环比有所下降，主要是受窝均产仔数下降影响，但由于前期母猪存栏有一定恢复，整体仔猪出生量仍处于偏高水平。2、3月环比明显回升。由仔猪出生数量推算商品猪理论出栏在4、5月环比增加，但6、7月环比下降，8、9月环比再度上升。从存栏来看，根据统计局的数据，一季度末，生猪存栏43094万头，同比增加842万头，增长2.0%； 环比减少2161万头，下降4.8%。除去能繁殖母猪后的商品猪存栏38789万头，同比增加721万头。 图：样本场仔猪出生数据（单位：万头）图：生猪存栏变化趋势（单位：万头） 数据来源：农业部涌益咨询国信期货数据来源：统计局国信期货 3、猪料产销量环比增加，但育肥料仍减少 根据涌益咨询的调研，样本企业4月猪料产销量增加1.35%，连续四个月下降后首次转正。分品种来看，育肥料下降幅度最大，4月环比减少幅度为1.14%，连续五个月下降；教保料增加2%，连续4个月环比减少后开始转为增长。从母猪料来看，后备母猪料和其他母猪料环比转正。 图：猪料产量（单位：万吨，2022年9月后为推测值）图：猪料销量变化（单位：%） 数据来源：饲料工业协会国信期货数据来源：涌益咨询国信期货 4、均重仍偏高，但大肥猪集中抛售的风险下降 根据卓创资讯的统计，宰后均重自4月以来整体以窄幅震荡为主，同比仍处于偏高水平，表明整体市场上的猪只偏大，从标肥猪价差来看，5月震荡上行，符合季节性规律，但价差同比偏低，反映生猪体重更集中在均值附近，而极端体重猪只占比下降，这意味整个行业出栏延后的倾向，进而出现大肥猪集中出栏冲击的概率下降。 图：卓创生猪宰后均重（单位：公斤）图：肥标猪价差（单位：无） 数据来源：卓创资讯国信期货数据来源：国信期货我的农产品 5、屠宰量小幅波动 根据卓创监控数据，5月以来，国内样本企业生猪屠宰量先减后增再回落，相对于去年同期来说，增加幅度明显，鲜销率较4月回升，但仍处于偏低水平，表明终端走货仍不是很好。从屠宰毛利来看，4月底小幅走高，但进入5月后再度回落，同比来看，毛利处于近几年中等水平。总体来看，5月处于淡季终端走货较差，屠宰企业鲜销率偏低，但为了摊低固定成本保持一定的开工率。 图：样本企业屠宰量（单位：万头）图：生猪屠宰毛利（单位：元/头） 数据来源：卓创资讯国信期货数据来源：卓创资讯国信期货 6、冻品库存继续回升猪肉进口环比减少 根据海关数据，2023年5月国肉猪肉产品进口总量14万吨，猪肉及杂碎进口为23万吨。2023年1-4月国内猪肉进口总量达到67万吨，较上年同期增加8%。不过，从月度对比来看，年猪肉进口量环比逐月减少，这反映前期猪价下跌的对进口抑制作用显现。从冻肉库存量来看，根据卓创资讯统计，5月以来，国内冻品库存连续回升，反映在整体较高屠宰量下，终端需求仍较疲弱。 图：猪肉进口量（单位：万吨）图：国内冻品库存（单位：万吨） 数据来源：海关总署国信期货数据来源：涌益咨询国信期货 7、猪肉消费淡季，整体表现偏弱 国家统计局显示,4月份商品零售31159亿元，同比增长15.9%；餐饮收入3751亿元，增长43.8%。1 —4月份，商品零售133945亿元，同比增长7.3%；餐饮收入15888亿元，增长19.8%。从微观的代表性城市的猪肉上市来看，5月北京主要农批市场白条猪走货量环比有所下降，猪价保持疲弱，反映当年季节性需求偏弱，从同比来看，白条走货处于疫情以来最高水平，仍低于2019的水平。 图：餐饮收入（单位：亿元）图：北京市批发市场白条猪日上市量（单位：头） 数据来源：统计局国信期货数据来源：北京发改委国信期货 三、结论及行情展望 从供应来看，根据能繁母猪存栏推算，二、三季度理论出栏量环比增加；月间变化来看，按照仔猪出生数据推算，6-7月环比或有所减少，8月之后继续增加。需求来看，鲜销率5月有所回升，但仍处于偏低水平，冻品库存进一步上升，反映当前消费支撑仍有限。从宰后均重来看，目前均重仍处于较高水平，同时但标猪价差好于前两年，意味着极端大体重占比不多，即集中抛售的风险较小。从养殖利润来看，从去年12月开始至今行业已经连续亏损近6个月，养殖环节资金压力上升。总体来看，目前供需面改善并不明显，但猪价持续低位震荡反映当前价格对供需宽松的格局反映较为充分，后期关注6、7月供应阶段性减少的程度及季节性上涨的动力，预计现货震荡上涨概率较大。操作上，震荡思路。激进者逢低买入LH2307合约。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。