贵金属
- 核心观点：衰退预期下金银出现较大幅度调整。美国滞胀可能性提升并趋向衰退，金银或面临调整，建议做多金银比和金铜比。
- 关键数据：美国亚特兰大美联储GDPNOW模型预测25Q1 GDP增速为-1.5%（此前为2.3%），衰退可能性加剧。
- 研究结论：滞胀时期黄金最优，金价上涨幅度较大且美国经济见顶，金银比和金铜比适合做多。俄乌冲突若以瓜分形式结束，利好黄金。
铜
- 核心观点：俄乌前景不明，美经济下行预期利空铜价。
- 关键数据：25年贸易壁垒强化背景下全球需求存担忧，上涨或出现在25Q1后。
- 研究结论：LME铜价跟跌，交易重点在特朗普上任后需求预期，3月初见分晓，若悲观铜价或下行，7500美金有支撑。
铝
- 核心观点：铝价稳步上行。
- 关键数据：沪铝下跌0.24%，供给端四川少量复产，需求端铝棒、铝板产量增加。
- 研究结论：关注两会后下游需求复苏，供给刚性较强，需求复苏或带来β行情。
锑
- 核心观点：供给紧缺叠加出口修复，锑价稳步上涨。
- 关键数据：氧化锑出口审批放松，2月中国锑锭产量环比下降7.84%。
- 研究结论：出口需求修复或冲击去年高点。
锂
- 核心观点：供给宽松带动价格下滑。
- 关键数据：2月国内碳酸锂产量环比增加2%（同比增97%），锂辉石端环比增4%，锂云母端环比增7%。
- 研究结论：3月供给继续增加。
锡
- 核心观点：缅甸佤邦计划恢复锡矿生产。
- 关键数据：佤邦工业矿产管理局发布采矿许可证流程，曼相矿区复产预期增强。
- 研究结论：市场情绪偏空。
投资建议
- 建议关注：中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、神火股份、云铝股份。
风险提示
- 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。
板块行情
- 有色金属行业本周涨幅0.9%，排名第6。
- 涨幅前5：永茂泰、宜安科技、东方锆业、三钢闽光、大业股份。
- 跌幅前5：电工合金、豪美新材、光智科技、四方达、安宁股份。
价格
- 基本金属：LME铜下跌1.62%、铝下跌2.67%、锌下跌4.18%、铅下跌0.77%、锡下跌7.50%。
- 贵金属：COMEX黄金下跌2.79%、白银下跌3.41%、NYMEX钯金下跌6.57%、铂金下跌7.13%。
- 新能源金属：LME镍上涨2.03%、钴上涨11.80%、碳酸锂下跌1.25%。
库存
- 基本金属：铜去库5663吨、铝去库12728吨、锌累库9920吨、铅累库1874吨、锡累库187吨、镍累库1475吨。
