有色金属行业周报：俄乌冲突或缓和，氧化铝价格小幅下跌

证券分析师 有色金属 优于大市（维持） 翟堃 证券研究报告|行业周报 有色金属 2024年12月29日 有色金属周报：俄乌冲突或缓和，氧化铝价格小幅下跌 投资要点： 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn康宇豪 资格编号：S0120524050001 邮箱：kangyh＠tebon.com.cn 本周核心：俄方已准备好和平谈判。俄罗斯外交部长谢尔盖·拉夫罗夫26日表示， 俄方已准备好就结束俄乌冲突、达成长期有效的和平协议举行相关谈判，同时强调 协议必须具有法律约束力。俄罗斯总统弗拉基米尔·普京同日对斯洛伐克充任俄乌谈判平台持开放态度。 研究助理 下周重要数据发布:12月31日周二（9：30）中国12月PMI。 34% 26% 17% 9% 0% -9% -17% 市场表现 有色金属沪深300 贵金属：黄金价格上涨，圣诞假期前后市场交投平淡。本周，国内现货金价周涨1.1%，COMEX银价-0.3%，周初，美国数据强化了市场对美联储未来一年将采取谨慎宽松政策的预期，美元指数和美国十年期国债收益率继续冲高，对金银价格 形成压制。随后，美国核心耐用品订单强劲反弹，帮助美元走强，美国10年期国债收益率刷新逾半年高点，令金价承压明显。周末尾恰逢欧美圣诞假期，市场交投平淡。 工业金属：国内金属价格分化，氧化铝价格小幅下跌。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动+0.4%、-0.9%、-2.9%、+0.1%、+0.1%、+2.0%。 本周（2024.12.20-2024.12.26）中国国产氧化铝市场略显僵持，氧化铝价格小幅下 -26%2023-122024-042024-08 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 跌。本周中国国产氧化铝均价为5745.91元/吨，较上周均价5761.63元/吨下跌 15.72元/吨，跌幅为0.27%。氧化铝市场观望情绪较浓，各方心态不一。下游电解铝企业：本周下游电解铝行业开工较前期继续减少，部分企业因氧化铝价格居高，迫于成本压力较大而进行检修，因此当前对于氧化铝现货采购意愿不高，大多持有 1《. 有色金属周报：美联储鹰派降息， 谨慎观望态度；氧化铝企业：虽在行业利润支撑下，氧化铝企业积极生产，但部分 金属价格回调》，2024.12.22 2.《中国宏桥：行业持续景气，业绩或有倍增-中国宏桥：行业持续景气，业绩或有倍增》，2024.12.19 3.《有色金属周报：我国25年将实 施更加积极的宏观政策，美联储12 月降息预期加强》，2024.12.14 企业生产依旧受种种因素干扰，时有调整，部分氧化铝企业现货库存偏低，因此对于现货报价大多保持坚挺；贸易商：在氧化铝价格变化有限的行情下，贸易商积极寻找入市时机，虽偶有参与到现货市场，但参与度较为有限。整体来看，本周氧化铝市场氛围依旧较为僵持，氧化铝价格小幅波动，其中北方地区价格受成交影响有所下跌，但南方氧化铝市场表现较为平静，价格维稳。 稀土、钨等小金属：镨钕氧化物上涨，钨精矿价格上涨。稀土方面：本周镨钕金属、 4《. 盛达资源：风起青萍，好事发生》， 镨钕氧化物价格上涨。钨方面：黑、白钨精矿价格上涨。随着制造业复苏预期不断 2024.12.10 5.《有色金属周报：美国非农略超预期，氧化铝价格继续维持强势》，2024.12.7 增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求预计呈稳步增长态势。 能源金属：碳酸锂持稳，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：金属锂价格下跌。（2）钴：金属钴、氯化钴、四氧化三钴价格下跌，硫酸钴价格持平。（3） 镍：镍矿（CIF）价格持平、镍金属、镍豆、镍板价格上涨，硫酸镍价格分化。短期碳酸锂价格持稳，关注后续能源金属需求增长情况，建议关注：中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、格林美、永兴材料。 投资建议。美联储降息周期开启，国内货币财政政策双双发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大。1）贵金属。降息落地，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金 黄金、玉龙股份、兴业银锡、山金国际。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铝>铜>小金属>稀土。铝推 荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国铝业；铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：华达新材、铂科新材、金力永磁、东睦股 份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。 风险提示。美国降息不及预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 内容目录 1.行业数据回顾7 1.1.贵金属：黄金价格分化，黄金ETF持有量上涨7 1.2.工业金属：价格分化9 1.2.1.铜：铜价上涨，铜冶炼加工费下跌，SHFE累库9 1.2.2.铝：铝价分化，电解铝利润上升10 1.2.3.铅：铅价下跌，原生铅开工率下降12 1.2.4.锌：锌价上涨，精炼锌企业生产仍亏损13 1.2.5.锡：锡价上涨，精炼锡产量增加14 1.2.6.镍：镍价上涨，电解镍月度开工率上升15 1.3.稀土&钨：镨钕氧化物价格上涨，钨精矿价格上涨16 1.4.小金属：硒价格上涨18 1.5.能源金属：碳酸锂价格持平19 2.行情数据21 3.本周重要事件回顾22 3.1.行业新闻22 4.盈利预测23 5.风险提示24 图表目录 图1：截至2024年12月27日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价619元/克，周变 动1.1%；截至2024年12月27日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2637美元/盎司，周变动-0.2%7 图2：截至2024年12月27日，COMEX银价格30.0美元/盎司，周变动-0.3%；NYMEX铂价格935.9美元/盎司，周变动0.4%；NYMEX钯价格914.0美元/盎司，周变动-0.6%7 图3：截至2024年12月27日，美国十年期国债实际收益率2.28%，美国十年期名义 国债收益率4.6%7 图4：截至2024年12月27日，美元指数（1973年3月=100）为108.027 图5：截至2024年12月27日，黄金ETF持有量1423吨8 图6：2024年12月27日，金油比35.81，金银比87.96，金铜比638.848 图7：2024年11月，美国:CPI:当月同比2.70%，中国:CPI:当月同比0.20%8 图8：2024年11月，美国:PCE:当月同比2.44%，美国:核心PCE:当月同比2.82%8 图9：2024年11月，美国:失业率:季调4.20%8 图10：2024年12月17日，COMEX:黄金:非商业净持仓262041张8 图11：本周SHFE铜价上涨0.4%,LME铜价上涨0.6%9 图12：本周SHFE铜库存减少33.2%,LME铜库存增加0.1%9 图13：截至2024年12月17日，COMEX:1号铜:非商业净持仓5940张9 图14：截至2024年12月27日，CMOEX铜价/IPE布油价0.05619 图15：截至2024年12月27日，中国铜冶炼厂粗炼费TC6.70美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC0.67美分/磅10 图16：截至2024年11月，房地产开发投资完成额累计同比-10.4%，房屋新开工面积 累计同比-23.0%，房屋竣工面积累计同比-26.2%，商品房销售面积-14.3%10 图17：本周SHFE铝价下跌0.9%,LME铝价上涨1.2%11 图18：本周SHFE铝库存减少13.1%,LME铝库存减少1.4%11 图19：截至2024年12月27日，电解铝成本21412元/吨，周变化-0.28%，电解铝利 润-1682元/吨，周变化2.38%11 图20：截至2024年12月27日，氧化铝价格5718元/吨11 图21：截至2024年12月27日，阳极价格4411元/吨11 图22：截至2024年11月，中国电解铝总产能4502万吨，电解铝在产产能4394万 吨，产能利用率97.74%12 图23：本周SHFE铅价下跌2.9%,LME铅价下跌0.1%12 图24：本周SHFE铅库存增加1.5%,LME铅库存减少1.8%12 图25：2024年12月27日，原生铅最新周度开工率为58.61%12 图26：2024年11月，再生铅月度产量32万吨，同比减少28.28%，2024年11月，原生铅月度产量33万吨，同比增加9.53%12 图27：2024年12月20日，铅精矿加工费650元/吨，铅冶炼利润-86元/吨。2024年 12月27日，再生铅利润-429元/吨13 图28：本周SHFE锌价上涨0.08%,LME锌价上涨1.3%13 图29：本周SHFE锌库存减少92.0%,LME锌库存减少3.8%13 图30：2024年11月，精炼锌月度开工率83.34%14 图31：2024年11月，锌锭月度产量51万吨14 图32：截至2024年12月26日，精炼锌企业生产利润-1622元/吨14 图33：本周SHFE锡价上涨0.1%,LME锡价上涨0.8%14 图34：本周SHFE锡库存减少2.3%,LME锡库存增加1.1%14 图35：2024年10月，国内精炼锡企业平均开工率69.78%15 图36：2024年11月，精炼锡产量16990吨，同比增加9.19%，再生锡产量4210吨，同比增加37.13%15 图37：本周SHFE镍价上涨2.0%,LME镍价上涨0.8%15 图38：本周SHFE镍库存减少1.3%,LME镍库存增加0.4%15 图39：2024年12月，电解镍月度开工率72.46%15 图40：2024年12月，全国电解镍产量31217吨，同比增加27.68%15 图41：截至2024年12月27日，仲钨酸铵21.05万元/吨，环比上涨0.2%17 图42：截至2024年12月27日，黑钨精矿（≥65%）14.25万元/吨，上涨0.2%；白钨精矿（≥65%）14.15万元/吨，上涨0.2%17 图43：截至2024年12月27日，废钨钻头237元/千克，上涨0.6%；废钨棒材241元 /千克，上涨1.5%；废钨合金刀片216.00元/千克，持平0.0%17 图44：截至2024年12月27日，废钨磨削料2.77元/度，持平0.0%17 图45：2024年11月，镁锭产量75410吨，同比增加38.93%18 图46：2024年11月，镁锭全国开工率64.55%18 图47：2024年12月6日，镁锭行业平均成本17045元/吨，镁锭行业平均利润-935元/吨18 图48：2024年11月，锑锭月度全国产量总计6775吨19 图49：2024年11月，钛白粉产量35.90万吨，同比减少-9.79%19 图50：截至2024年12月27日，电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价-5077元/镍吨,电 池级硫酸镍较一级镍（板）溢价-5477元/镍吨20 图51：本周碳酸锂:99.5%:电:国产价格下降0.1%20 图52：本周硫酸钴:21%:国产价格持平0.0%20 图53：2024年12月，印尼氢氧化镍钴（MHP）产量3.43万镍吨，印尼高冰镍产量 2.05万镍吨21 图54：本周有色金属板块跑输大盘21 图55：周涨跌幅排名前十&后十22 表1：基本金属价格及变动概览9 表2：稀土金属及其氧化物价格概览16 表3：钕铁硼废料及毛坯价格概览16 表4：钨价格概览17 表5：小金属价格概览18 表6：锂钴镍金属及化合物价格概览19 表7：锂电池正极价格概览20 表8：锂电池电解液价格概览21