乙二醇月度报告
行情回顾
2月乙二醇价格震荡回落。上半月受春节假期影响，下游和终端减产增加，乙二醇港口库存累积明显，国际原油价格偏弱，成本支撑和供需基本面均不佳，市场维持偏弱走势。下半月镇海炼化重启推迟和部分装置检修缓解供应压力，但市场观望情绪较浓，价格无明显驱动。
基本面情况与核心驱动力梳理
1. 乙二醇供需结构存在好转预期
- 库存：2月华东港口平均库存65.97万吨，月末库存70.30万吨，较上月末上涨25.27万吨。
- 开工：国内乙二醇行业开工小幅提升，月均62.94%，油制乙二醇（含MTO）67.15%，煤制乙二醇56.55%。
- 装置变动：古雷、富德、沃能等装置停车检修，三江、四川石化、陕煤、天盈等装置重启，浙石化、恒力、镇海等装置负荷调整。
- 进口：12月进口总量57.93万吨，环比上升5.31%，同比下降0.20%；进口均价549.76美元/吨，环比下降0.95%，同比上升15.87%。预计3月进口将维持高位，维持60万吨水平。
2. 乙二醇供应弹性取决于进口
- 利润：乙二醇行业利润处于相对高位，月均756.19元/吨。
- 成本：3月原油价格预计区间震荡，成本支撑不佳；煤炭价格偏弱，乙二醇成本小幅走弱。
- 供应增量：国内装置负荷变化有限，检修装置复产预期存在，但供应增量有限，未来供应弹性更多取决于进口。
3. 风险机遇并存，对乙二醇支撑逐步走强
- 库存天数：截至2月底，FDY、POY、DTY及涤纶短纤库存天数分别为29.5天、21.7天、32.36天及16.44天，较1月底增加明显。
- 价格与现金流：聚酯瓶片、DTY、POY及FDY价格基本持平，聚酯现金流维持低位，价格波动性下降。
- 下游复工：各地织造端复工不及预期，订单外移分流，气温低主要做春季前订单，坯布库存攀升，下游采购意愿不佳。
- 聚酯负荷：聚酯库存累积明显，瓶片利润不佳拖累负荷，预计3月恢复至90%以上，但路径复杂，聚酯对乙二醇支撑存在好转预期，但路径存疑。
后市展望
- 宏观与成本：市场观望情绪加剧，原油预计宽幅震荡，动力煤价格偏弱，成本支撑有限。
- 供应：春检计划逐步增加，供应端好转预期，3月进口量难有增多。
- 需求：聚酯负荷预计恢复至90%以上，路径复杂，但聚酯消费支持将走强。
- 价格：供需基本面存在明显好转预期，乙二醇行业利润扩张空间存在，预计3月价格偏强运行。
