乙二醇月报：供需结构好转预期支撑价格

行业 乙二醇月报 日期 2024年08月30日 研究员：李捷,CFA（原油燃料油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、碳市场） 021-60635727 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（甲醇、聚烯烃） 021-60635740 pengjinling@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱、玻璃） 021-60635726 wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 能源化工研究团队 供需结构好转预期支撑价格 《供需两弱》 2024-07-02 《供应压力增大》 2024-05-06 《需求改善，或偏强运行》 2024-04-01 近期研究报告 观点摘要 乙二醇供需结构存在好转预期。进入9月，美联储降息预期带动情绪好转，美原油需求依然较强，原油去库预期较强，且地缘政治溢价延续，预计原油价格将维持高位盘整，波动性进一步增大，动力煤需价格维持偏弱，综合来看成本支撑偏强。乙二醇计划检修和故障临停增加，乙二醇供应压力得到缓解，需求端考虑到传统旺季“金九银十”，聚酯消费存在改善的预期，在一定程度上支撑乙二醇消费。 乙二醇利润存在修复空间。目前乙二醇行业利润处在低位。进入9月原油价格高位盘整为主，成本支撑仍存。煤炭价格持续小幅走弱，乙二醇成本变化不大。但下游聚酯逐步进入传统旺季，油制和煤制乙二醇的现金流均处在低位，存在小幅修复的可能性。 传统旺季到来，需求存改善空间。目前纺织市场行情仍较为清淡。但考虑到传统旺季“金九银十”，聚酯消费存在改善的预期，聚酯产品的现金流存在一定修复的空间，使得聚酯产品负荷维持在较高水平。在一定程度上支撑乙二醇消费。但11月后存在聚酯负荷再度走低的可能性，市场情绪偏谨慎。预计9月需求对聚酯的支撑将有所改善，但空间有限。 乙二醇供需结构存在改善预期。预计9月乙二醇价格存在小幅反弹的空间。 风险提示：宏观风险，原油大幅波动 目录 一、行情回顾.-4- 二、基本面情况与核心驱动力梳理.........................................................................-4- 1.乙二醇供需结构存在好转预期.........................................................................-4- 2.乙二醇利润存在修复空间................................................................................-6- 3.传统旺季到来，需求存改善空间...................................................................-6- 三、后市展望..............................................................................................................-8- 一、行情回顾 图1：期货价格 数据来源：Wind,建信期货研究发展部 8月乙二醇价格先抑后扬。下游聚酯处于年中淡季，聚酯、织造等环节开工维持低位，乙二醇需求表现偏弱。同时宏观市场对于经济衰退担忧升温，市场避险情绪明显提升，商品等风险资产震荡下行，乙二醇价格跟随走低。但随后8月下旬乙二醇多套装置临时停车检修，乙二醇供应压力减弱，乙二醇供需结构向好。乙二醇价格止跌持续反弹。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.乙二醇供需结构存在好转预期 8月中国乙二醇华东港口平均库存水平在57.49万吨；月末库存在62.09万 吨，较上月末提升7.76吨。8月张家港主港日平均发货水平在6735吨附近。8月聚酯工厂维持年中淡季减产，乙二醇需求表现偏弱，聚酯工厂自港口提货意愿未出现大幅度提升，同时由于8月下旬进口到货相对集中，带动华东港口库存环比出现明显回升。 8月国内乙二醇行业开工小幅下滑，月均开工56.26%，油制乙二醇（含MTO）月均开工负荷率60.58%，煤制乙二醇月均开工负荷率在49.54%。8月装置变动主 要为福建联合、卫星化学、红四方、荣信、广汇等装置重启，阳煤寿阳、国能榆林、河南永城等装置停车检修，此外中科炼化短停后重启，盛虹炼化受上游装置影响降负荷运行，湖北三宁陆续降负荷转产合成氨。 进口方面，7月乙二醇进口总量54.53万吨，环比下降12.87%，同比下降1.16%；进口均价534.52美元/吨，环比上升2.33%，同比上升13.34%。7月港口到货量有所下降，同时受天气因素影响，部分到货推迟，7月整体进口量环比出现一定收窄。进口国来看，沙特依然是第一大进口国。预计乙二醇进口或将持续维持回升，维持60-70万吨的水平。8-9月进口量存在进一步提升的可能性。 图2：MEG总负荷图3：煤制MEG总负荷 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部 我们认为进入9月，美联储降息预期带动情绪好转，美原油需求依然较强，原油去库预期较强，且地缘政治溢价延续，预计原油价格将维持高位盘整，波动性进一步增大，动力煤需价格维持偏弱，综合来看成本支撑偏强。乙二醇计划检修和故障临停增加，乙二醇供应压力得到缓解，需求端考虑到传统旺季“金九银十”，聚酯消费存在改善的预期，在一定程度上支撑乙二醇消费。乙二醇供需结构存在改善预期。预计9月乙二醇价格存在小幅反弹的空间。 2.乙二醇利润存在修复空间 图4：MEG价格图5：MEG港口库存指数 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部 8月乙二醇价格先跌后涨。中国煤制乙二醇生产利润小幅回升。动力煤价 格小幅走弱，导致煤制乙二醇生产利润持续回升。生产利润目前处在386.73元/吨的水平。 我们认为目前乙二醇行业利润处在低位。进入8月原油价格高位盘整为主，成本支撑仍存。煤炭价格持续小幅走弱，乙二醇成本变化不大。但下游聚酯逐步进入传统旺季，油制和煤制乙二醇的现金流均处在低位，存在小幅修复的可能性。 3.传统旺季到来，需求存改善空间 从产销和库存来看，截至8月底，POY、FDY、DTY及涤纶短纤的库存天数分别为22天、20.7天、29.16天及19.3天。聚酯产销明显不好转，但聚酯工厂负荷低位。库存天数相较于7月末减少1.78天、增加1.02天、减少0.72天、增加 0.68天。总体来说，由于下游需求不佳，刚性采购为主，投机性需求不佳，但聚酯工厂控制负荷，库存压力增加有限。 从下游产品价格和涤丝现金流来看，截至8月底，聚酯切片、DTY及POY的价格分别为6697元/吨、9020元/吨、及7470元/吨，价格相较于7月底回落明显。聚酯切片、DTY及POY的价格分别下跌367元/吨、255元/吨和298元/吨。聚酯现金流维持低位，且采购意愿不佳，聚酯产品价格跟随原料价格下跌，不断走弱。 我们认为，目前纺织市场行情仍较为清淡。但考虑到传统旺季“金九银十”，聚酯消费存在改善的预期，聚酯产品的现金流存在一定修复的空间，使得聚酯产品负荷维持在较高水平。在一定程度上支撑乙二醇消费。但11月后存在聚酯负荷 再度走低的可能性，市场情绪偏谨慎。预计9月需求对聚酯的支撑将有所改善，但空间有限。 图6：聚酯负荷走势图7：乙二醇下游产品库存 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部 图8：轻纺城总成交量图9：乙二醇下游产品价格 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图10：聚酯工厂负载率图11：江浙织机负载率 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图12：涤纶短纤现金流图13：涤纶POY现金流 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部 图14：涤纶FDY现金流图15：涤纶DTY现金流 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部 三、后市展望 进入9月，美联储降息预期带动情绪好转，美原油需求依然较强，原油去库预期较强，且地缘政治溢价延续，预计原油价格将维持高位盘整，波动性进一步增大，动力煤需价格维持偏弱，综合来看成本支撑偏强。乙二醇计划检修和故障临停增加，乙二醇供应压力得到缓解，需求端考虑到传统旺季“金九银十”，聚酯消费存在改善的预期，在一定程度上支撑乙二醇消费。 目前乙二醇行业利润处在低位。进入9月原油价格高位盘整为主，成本支撑仍存。煤炭价格持续小幅走弱，乙二醇成本变化不大。但下游聚酯逐步进入 传统旺季，油制和煤制乙二醇的现金流均处在低位，存在小幅修复的可能性。目前纺织市场行情仍较为清淡。但考虑到传统旺季“金九银十”，聚酯消费 存在改善的预期，聚酯产品的现金流存在一定修复的空间，使得聚酯产品负荷维持在较高水平。在一定程度上支撑乙二醇消费。但11月后存在聚酯负荷再度走低 的可能性，市场情绪偏谨慎。预计9月需求对聚酯的支撑将有所改善，但空间有限。 乙二醇供需结构存在改善预期。预计9月乙二醇价格存在小幅反弹的空间。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736 石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责申明：本报告谨提供给建信期货有限责任公司（以下简称本公司）的特定客户及其他专业人士。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖愿意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 深圳分公司 深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913 电话：0755-83382269邮编：518026 山东分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 广东分公司 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 北京营业部 地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室电话：010-83120360邮编：100031 福清营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号