短纤月报：供需格局存在好转预期

行业 短纤月报 日期 2024年10月09日 研究员：李捷,CFA（原油燃料油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、工业硅）028-86630631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱玻璃、橡胶） 021-60635726 wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇） 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 能源化工研究团队 供需格局存在好转预期 《成本支撑主导行情》 2024-08-01 《成本支撑与供需均不佳》 2024-09-02 近期研究报告 观点摘要 综合聚合成本上行，成本支撑转强。成本支撑下，PX绝对价格或偏强运行为主。下游消费存在一定的好转空间，对PTA的支撑将有所好转。PTA装置计划外检修或增多，PTA供需基本面存在好转预期。PTA价格或将偏强运行为主。乙二醇供需结构好转，且在低库存支撑下。预计乙二醇价格将偏强运行为主。综合聚合成本上行。 短纤供应格局维持稳定。供应端装置变化有限，供应维持充足。需求端，目前仍处在“金九银十”中，且纱线和坯布均实现小幅去库。且宏观预期刺激下，消费对短纤的支撑将有所增加。 “金九银十”仍在，终端消费支撑或走强。虽然纱线和坯布有所增加，但随着补库行情的到来，库存压力并未明显增加。目前仍处在“金九银十”中，且纱线和坯布均实现小幅去库。且宏观预期刺激下，预计10月纱线和坯布对短纤的支撑将有所增加。 整体来看，在成本和需求好转的背景下，我们认为10月短纤价格或震荡上行。 风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动 目录 一、行情回顾.-4- 二、基本面情况与核心驱动力梳理.........................................................................-4- 1.综合聚合成本上行，成本支撑转强...............................................................-4- 2.短纤供应格局维持稳定....................................................................................-6- 3.“金九银十”仍在，终端消费支撑或走强...................................................-7- 三、后市展望..............................................................................................................-9- 一、行情回顾 图1：期货价格 数据来源：Wind,建信期货研究发展部 9月短纤期货震荡下跌。成本端，PTA期货先跌后涨价格重心下移，乙二醇价格震荡回落，因此聚合成本走势震荡下跌，对涤纶短纤价格支撑减弱。供应端，涤纶短纤部分装置检修且前期降负装置保持低负荷运行，行业开工下滑，但部分大厂库存偏高，货源充足。需求端，高温假结束后，工人逐步回归，下游纱厂开工提升，对涤纶短纤刚需增加，但整体终端订单未有实质改善，市场信心不足。成本下滑主导价格走势，供大于求结构弱化价格，短纤价格震荡下跌。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.综合聚合成本上行，成本支撑转强 从PTA供应端来看，9月份PTA检修基本落地，开工率回落，但聚酯开工维持低位，刚性为主。社会库存从7月初的394.9万吨增加至400.5万吨后，维持 小幅累库。加工差维持在150-350元/吨，维持低位。 美联储降息预期对油市形成一定支撑，但随着季节性淡季逐步到来，供需矛盾进一步加剧，预计原油价格或偏弱运行为主，但下行空间有限，对PX成本支撑尚存。PX供需格局偏宽松。成本支撑下，PX绝对价格或偏强运行为主。依然处在“金九银十”的传统旺季，下游消费存在一定的好转空间，对PTA的支撑将有所好转。且目前PTA加工差处在低位，PTA装置计划外检修或增多，PTA供需基本面 也存在好转预期。 我们认为进入10月PTA加工差将维持低位，PTA价格在成本支撑和计划外检修支撑下，将偏强运行为主。 9月中国乙二醇华东港口平均库存水平在51.64万吨；月末库存在52.04万 吨，较上月末下降8.89万吨。本月张家港主港日平均发货水平在6845吨附近。9月聚酯工厂开工逐步回升，同时月内乙二醇装置计划外检修增加，导致下游自港口提货需求量增加，叠加9月月内天气因素影响频繁，进口到船有所推迟，带动月内港口库存继续下降。 乙二醇自身供应端检修和重启并存，国内供应端变化不大，进口量受到地区风险影响，增幅有限。且需求端依然处在“金九银十”的传统旺季，投机性需求仍存，聚酯产品的现金流存在进一步修复的可能性，因此10月下游消费存在一定的好转空间，对乙二醇的支撑将有所好转。乙二醇供需结构好转，且在低库存支撑下。预计10月乙二醇价格将偏强运行为主。 单位：元/吨 图2：PTA加工差图3：PTA工厂开工率 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图4：PTA上游原料现货价格图5：PTA周度库存 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图6：MEG总负荷 图7：煤制MEG总负荷 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部 2.短纤供应格局维持稳定 从短纤供应端来看，9月份短纤开工率75.75%，江阴三房巷、上海远纺、福建逸锦，部分装置短停或检修。 短纤进口来看，短纤进口从2019年以来逐年萎缩，2023年年进口量不足10万吨。8月进口量1.02万吨，进口量同比小幅增加。我们预计9、10月实际进口量维持在月均不足1万吨的水平，对供应影响有限。 目前短纤产销走弱，月均产销维持70.49%，涤纶短纤工厂权益库存均值在 14.85天，实物库存在21.28天。本月来看，涤纶短纤行业开工或窄幅波动，下游开工趋于平稳，供需结构变化不大，涤纶短纤产销或保持低位，库存累积。 进入10月，PTA支撑有所好转，且PTA供需基本面也存在好转预期。PTA价格或将偏强运行为主。乙二醇供需结构好转，且在低库存支撑下。乙二醇价格将偏强运行为主。综合聚合成本上行。涤纶短纤聚合成本进一步增加。供应端装置变化有限，供应维持充足。需求端，目前仍处在“金九银十”中，且纱线和坯布均实现小幅去库。且宏观预期刺激下，消费对短纤的支撑将有所增加。整体来看，在成本支撑和需求好转的背景下，我们认为10月短纤价格或震荡上行。 图12：短纤产销图13：短纤库存 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 3.“金九银十”仍在，终端消费支撑或走强 终端产品来看，涤纱负荷提升至76.13%，带动短纤库存向下游转移，同时受宏观刺激节前迎来一波补库行情，涤纱库存得以小幅去化。目前涤纱库存压力有限，维持在20天的水平，压力尚可。 坯布库存目前维持在29.76天的水平，实现小幅去化，且仍低于2023年同期，整体来看，虽然纱线和坯布有所增加，但随着补库行情的到来，库存压力并未明显增加。目前仍处在“金九银十”中，且纱线和坯布均实现小幅去库。且宏观预期刺激下，预计10月纱线和坯布对短纤的支撑将有所增加。 图14：江浙加弹开机率图15：下游产品库存 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部 图16：轻纺城总成交量 图17：下游产品价格 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图12：聚酯工厂负载率图13：江浙织机负载率 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图14：纱产量图15：布产量 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图16：纱库存 图17：布库存 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 三、后市展望 成本支撑下，PX绝对价格或偏强运行为主。下游消费存在一定的好转空间，对PTA的支撑将有所好转。PTA装置计划外检修或增多，PTA供需基本面也存在好转预期。PTA价格或将偏强运行为主。乙二醇供需结构好转，且在低库存支撑下。预计10月乙二醇价格将偏强运行为主。综合聚合成本上行。 供应端装置变化有限，供应维持充足。需求端，目前仍处在“金九银十”中，且纱线和坯布均实现小幅去库。且宏观预期刺激下，消费对短纤的支撑将有所增加。 虽然纱线和坯布有所增加，但随着补库行情的到来，库存压力并未明显增加。目前仍处在“金九银十”中，且纱线和坯布均实现小幅去库。且宏观预期刺激下，预计10月纱线和坯布对短纤的支撑将有所增加。 整体来看，在成本支撑和需求好转的背景下，我们认为10月短纤价格或震荡上行。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736 石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等 任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 山东分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 广东分公司 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 北京营业部 地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室电话：010-83120360邮编：100031 福清营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300 郑州营业部 地址：郑州市