乙二醇月报：供需结构存在好转预期

行业 乙二醇月报 日期 2024年08月02日 研究员：李捷,CFA（原油燃料油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、碳市场） 021-60635727 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（甲醇、聚烯烃） 021-60635740 pengjinling@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱、玻璃） 021-60635726 wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 能源化工研究团队 供需结构存在好转预期 《供需两弱》 2024-07-02 《供应压力增大》 2024-05-06 《需求改善，或偏强运行》 2024-04-01 近期研究报告 观点摘要 乙二醇供需结构存在好转预期。美元疲弱同样对油市形成一定支撑，但需求及流动性担忧将继续施压，原油价格或偏强运行为主。动力煤需价格维持相对稳定，成本支撑偏强。7-8月处在下游淡季，聚酯环节产销压力增加，聚酯减产规模持续提升，乙二醇需求不佳。而随着传统旺季的到来，需求存在回升的空间乙二醇供需结构再次好转，或再次进入去库。 乙二醇利润持续低位。目前乙二醇行业利润处在低位。进入8月原油价格高位盘整为主，成本支撑仍存。煤炭价格基本稳定，乙二醇成本变化不大。但下游聚酯逐步进入传统淡季，油制和煤制乙二醇的现金流均处在低位，修复空间有限，维持低位。 传统淡季到来，需求支撑不佳。目前纺织市场行情仍较为清淡外贸服装、家纺订单尚未出现明显好转迹象。前期涤纶长丝价格偏高，且织造市场新增订单较少，织造工厂利润空间有限叠加高温天气影响，下游加弹和织造工厂开工陆续下降。6-8月为终端纺织行业淡季，聚酯开工或将下滑，同时聚酯存在集中减产，8月聚酯负荷存在进一步下修的可能性。需求对聚酯的支撑有限，关注8月下旬的补库。预计8月消费对乙二醇的支撑有限。。 预计8月乙二醇价格将前低后高。 风险提示：宏观风险，原油大幅波动 目录 目录.-3- 一、行情回顾..............................................................................................................-4- 二、基本面情况与核心驱动力梳理..........................................................................-4- 1.乙二醇供需结构存在好转预期..........................................................................-4- 2.乙二醇利润持续低位........................................................................................-6- 3.传统淡季到来，需求支撑不佳........................................................................-6- 三、后市展望..............................................................................................................-8- 一、行情回顾 图1：期货价格 数据来源：Wind,建信期货研究发展部 7月乙二醇价格冲高回落。镇海、卫星等检修装置重启时间推迟，乙二醇供应量回升速度不及预期，累库压力下降，港口库存仍处于低位状态，乙二醇价格在7月初快速走高，但随后7月月内下游聚酯减产规模增加，乙二醇港口发货量明显下滑，同时卫星等装置计划重启，带动乙二醇价格持续回调。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.乙二醇供需结构存在好转预期 7月中国乙二醇华东港口平均库存水平在59.37万吨；月末库存在54.42万 吨，较上月末下降12.97万吨。本月张家港主港日平均发货水平在5725吨附近。 7月聚酯工厂减产规模持续扩大，聚酯工厂自港口提货意愿有所降低，但由于7 月到货偏少，且7月下旬台风天气因素影响到货出现集中推迟，受此影响港口库存整体维持偏低状态。 7月国内乙二醇行业开工明显下滑，月均开工56.73%，油制乙二醇（含MTO）月均开工负荷率在57.87%，煤制乙二醇月均开工负荷率在54.96%。7月装置变动主要为辽宁北化、福建联合、荣信、山西沃能、红四方、阳煤寿阳装置停车检修， 浙石化、中科、三江、中昆、恒力、盛虹、安徽昊源、通辽金煤、河南永城、远东联等装置负荷小幅调整。 进口方面，6月乙二醇进口总量62.59万吨，环比上升7.48%，同比上升0.71%；进口均价522.36美元/吨，环比上升0.63%，同比上升6.09%。6月港口到货量有所提升，但由于部分进口到货自主港转至其他港口，主港到货量相对偏少。进口国来看，沙特依然是第一大进口国。预计乙二醇进口或将持续维持回升，维持 60-70万吨的水平。7-8月进口量存在进一步修复的可能性。 图2：MEG总负荷图3：煤制MEG总负荷 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部 我们认为进入8月，美元疲弱同样对油市形成一定支撑，但需求及流动性担忧将继续施压，原油价格或偏强运行为主。动力煤需价格维持相对稳定，成本支撑偏强。7-8月处在下游淡季，聚酯环节产销压力增加，聚酯减产规模持续提升，乙二醇需求不佳。而随着传统旺季的到来，需求存在回升的空间，乙二醇供需结构再次好转，或再次进入去库。预计8月乙二醇价格将前低后高。 2.乙二醇利润持续低位 图4：MEG价格图5：MEG港口库存指数 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部 7月乙二醇价格先跌后涨。中国煤制乙二醇生产利润基本维持稳定。动力煤价格波动较小，导致煤制乙二醇生产利润基本稳定。生产利润目前处在 260.62元/吨的水平。 我们认为目前乙二醇行业利润处在低位。进入8月原油价格高位盘整为主，成本支撑仍存。煤炭价格基本稳定，乙二醇成本变化不大。但下游聚酯逐步进入传统淡季，油制和煤制乙二醇的现金流均处在低位，修复空间有限，维持低位。 3.传统淡季到来，需求支撑不佳 从产销和库存来看，截至7月底，FDY、POY、DTY及涤纶短纤的库存天数分别为19.68天、23.78天、29.88天及18.62天。聚酯产销明显不好转，下游多刚性采购。库存天数相较于6月末增加2.26天、减少0.46天、增加3天、增加6.62天。总体来说，由于下游需求不佳，刚性采购为主，投机性需求不佳，库存压力逐步增大。 从下游产品价格和涤丝现金流来看，截至7月底，聚酯切片、DTY及POY的价格分别为7064元/吨、9275元/吨、及7768元/吨，价格相较于6月底小幅回落。聚酯切片、DTY及POY的价格分别下跌2元/吨、125元/吨和197元/吨。聚酯现金流维持低位，且采购意愿不佳，聚酯产品价格波动性下降，且不断走弱。我们认为，目前纺织市场行情仍较为清淡。外贸服装、家纺订单尚未出现明 显好转迹象。前期涤纶长丝价格偏高，且织造市场新增订单较少，织造工厂利润空间有限叠加高温天气影响，下游加弹和织造工厂开工陆续下降。6-8月为终端纺织行业淡季，聚酯开工或将下滑，同时聚酯存在集中减产，8月聚酯负荷存在 进一步下修的可能性。需求对聚酯的支撑有限，关注8月下旬的补库。预计8月消费对乙二醇的支撑有限。 图8：聚酯负荷走势图9：乙二醇下游产品库存 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部 图10：轻纺城总成交量图11：乙二醇下游产品价格 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图12：聚酯工厂负载率图13：江浙织机负载率 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图14：涤纶短纤现金流 图15：涤纶POY现金流 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部 图16：涤纶FDY现金流图17：涤纶DTY现金流 数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部 三、后市展望 美元疲弱同样对油市形成一定支撑，但需求及流动性担忧将继续施压，原油价格或偏强运行为主。动力煤需价格维持相对稳定，成本支撑偏强。7-8月处在下游淡季，聚酯环节产销压力增加，聚酯减产规模持续提升，乙二醇需求不佳。而随着传统旺季的到来，需求存在回升的空间，乙二醇供需结构再次好转，或再次进入去库。 目前乙二醇行业利润处在低位。进入8月原油价格高位盘整为主，成本支撑仍存。煤炭价格基本稳定，乙二醇成本变化不大。但下游聚酯逐步进入传统淡季，油制和煤制乙二醇的现金流均处在低位，修复空间有限，维持低位。 目前纺织市场行情仍较为清淡。外贸服装、家纺订单尚未出现明显好转迹象。 前期涤纶长丝价格偏高，且织造市场新增订单较少，织造工厂利润空间有限叠加高温天气影响，下游加弹和织造工厂开工陆续下降。6-8月为终端纺织行业淡季，聚酯开工或将下滑，同时聚酯存在集中减产，8月聚酯负荷存在进一步下修的可能性。需求对聚酯的支撑有限，关注8月下旬的补库。预计8月消费对乙二醇的支撑有限。 预计8月乙二醇价格将前低后高。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736 石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责申明：本报告谨提供给建信期货有限责任公司（以下简称本公司）的特定客户及其他专业人士。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖愿意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 深圳分公司 深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913 电话：0755-83382269邮编：518026 山东分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 广东分公司 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909