固收周报：中低价转债或同时受益于行业轮动

周度市场回顾

• 权益市场：本周（2月24日-2月28日）权益市场总体下跌。上证综指下跌1.72%，深证成指下跌3.46%，创业板指下跌4.87%，沪深300下跌2.22%。两市日均成交额环比上升10.46%至19587.78亿元。行业方面，钢铁、食品饮料、建筑材料等上涨，通信、传媒、计算机等下跌。
• 转债市场：中证转债指数下跌0.89%，29个申万一级行业中8个行业收涨。钢铁、石油石化、电力设备等上涨，通信、计算机、传媒等下跌。转债市场日均成交额环比上升3.71%至850.83亿元。转股溢价率继续回落，日均50.26%，分价格区间中90-100元溢价率走窄幅度最大（7.76pcts）；分平价区间中90元以下平价区间的溢价率走窄幅度最大（1.48pcts）。
• 股债市场情绪对比：转债市场交易情绪相对正股市场较弱，但成交额位于2022年以来较高分位数水平。正股市场涨跌数量占比和涨跌幅加权平均值均优于转债市场。

后市观点及投资策略

• 宏观环境：美元走强，美元固收类资产或为短期资金避风港。地缘政治方面，中美俄安理会涉乌决议草案投票结果为共边投赞成票，英法弃权；乌总统赴美未能达成矿产协议，市场转向消极预期交易。
• 转债市场观点：
  • 科技行情承压，政策面或形成对冲，临近两会市场关注点或分化至化工、建筑建材等顺周期标的，银行等高股息标的存在配置机会。
  • 高评级溢价拉升、低评级溢价压缩仍是2025年配置关键，权重底仓标的稀缺性将支撑高评级溢价，低评级溢价底部修复值得期待。
  • 中低价转债（双低及低价）低波动特征在当前大类配置下具有价值。
• 下周预测：
  • 转债下修概率最大的前十名：帝欧转债、文科转债、普利转债等。
  • 平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名：中信转债、长信转债、鼎胜转债等。

风险提示

• 正股退市和信用违约风险。
• 流动性环境收紧风险。
• 权益市场超跌风险。
• 地缘政治危机影响。
• 行业政策调控超预期。