油脂月报：油脂扰动因素仍多，短期维持震荡运行

基本面情况

• 马棕油：2月库存预计继续去库至150万吨左右，供应偏紧。产地卖压不大，报价偏稳。印尼3月出口税持平，B40生柴政策实施情况存疑。
• 印尼棕榈油：2025年产量预计增产150-200万吨，消费增量约350万吨，出口可能下降，年底库存或降至240万吨低位。B40生柴政策实施存疑，UCO出口政策可能调整。
• 印度棕榈油：1月进口锐减至27.5万吨，库存增至49万吨。2月进口预计约60万吨，仍处历史同期偏低水平。印度对棕油进口利润时有时无，豆油进口替代明显。
• 巴西大豆油：B15生柴政策暂缓至3月，不利于豆油生柴消费。12月豆油库存增至42万吨，高于5年均值。美豆油库存偏低，用于生柴性价比较好。
• 国际菜籽：24/25年度全球产量预估约7470万吨，同比减少530万吨，库消比降至14.6%。加拿大库存持续去库，2025/26年度播种面积减少，供应将趋紧。
• 国内油脂：棕榈油库存偏低，基差下跌较快。豆油库存中性略偏低，基差暂稳，现货成交较好。菜油库存高位，基差低位震荡，供应端持续承压。

后市展望及策略推荐

• 马棕油：短期震荡运行，可考虑逢低适当试多。
• 豆油：短期震荡运行，Y5-9可考虑逢高做缩。
• 菜油：短期维持区间震荡运行，OI 5-9可考虑逢高做缩。
• 策略推荐：
  • 单边：高抛低吸，控制好风险。
  • 套利：P5-9逢低正套，Y5-9、OI 5-9逢高做缩。
  • 期权：观望。