行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

电子行业点评：英伟达发布FY25Q4业绩：B系列带动业绩高增，GB300预计下半年推出

电子设备 2025-03-02 方竞,宋晓东民生证券葛大师

事件与业绩表现：英伟达发布FY25Q4财报，实现营收393亿美元（同比增长78%，环比增长12%），Non-GAAP毛利率73.5%，Non-GAAP净利润220.7亿美元，均略超预期。对FY26Q1营收指引430亿美元，GAAP和Non-GAAP毛利率指引分别为70.6%和71.0%。
业务板块分析：
- 数据中心：营收356亿美元（同比增长93%，环比增长16%），计算部分营收326亿美元（同比增长116%，环比增长18%），H200持续增长，Blackwell贡献110亿美元收入；网络部分营收30亿美元（同比-9%，环比-3%），预计下一季度恢复增长。
- 游戏业务：营收25亿美元（同比-11%，环比-22%），推出Blackwell架构的GeForce RTX 50系列显卡，性能提升高达2倍。
- 专业可视化：营收5.11亿美元（同比增长10%，环比增长5%），推出个人AI超级计算机NVIDIA Project DIGITS。
- 自动驾驶：营收5.7亿美元（同比增长103%，环比增长27%），宣布丰田将在NVIDIA DRIVE AGX Orin™上制造下一代汽车。
产品与供应链：B系列（Blackwell）推动业绩高增，GB300预计下半年推出，Blackwell供应链问题已解决，预计FY26Q1大幅增长，下半年毛利率有望改善至70%中值区间；Rubin系列将在GTC大会上披露产品规划。
投资建议：云厂商AI算力需求明确，资本开支高增将扩大市场空间。英伟达AI布局领先，Blackwell供应链改善保障2025年业绩，Rubin平台或进一步拉开与竞争对手差距，带动2026年成长性。建议积极关注。
风险提示：AI行业需求波动、行业竞争格局变化、产品研发进度不及预期、宏观经济及下游需求恢复不及预期。
盈利预测：NVDA.O股价124.92美元，EPS（2025A/2026E/2027E）分别为2.99/5.40/23美元，PE（2025A/2026E/2027E）分别为4.38/42/29倍，维持“推荐”评级。