电子行业点评：英伟达发布FY25Q2业绩：H系列带动业绩高增，B系列四季度生产发货

英伟达发布FY25Q2财报，营收300亿美元，同比增长122%，环比增长15%，超市场预期。NonGAAP毛利率75.7%，NonGAAP净利润169.5亿美元，均超预期。公司对FY25Q3营收指引为325亿美元，GAAP和Non-GAAP毛利率指引分别为74.4%和75.0%。

业务板块表现：

1. 数据中心业务：营收263亿美元，同比增长154%，环比增长16%。计算部分营收226亿美元，同比增长162%，环比增长17%，B200 Tensor Core刷新行业标准，NVIDIA NIM加速生成式AI开发。网络部分营收37亿美元，同比增长114%，环比增长16%，以太网营收环比翻倍，Spectrum-X平台连接大型GPU集群。
2. 游戏业务：营收29亿美元，同比增长16%，环比增长9%，GeForce RTX新增多款游戏，GeForce NOW新增“黑神话：悟空”等。
3. 专业可视化业务：营收4.54亿美元，同比增长20%，环比增长6%。
4. 自动驾驶业务：营收3.46亿美元，同比增长37%，环比增长5%。

业绩驱动因素：

• H系列加速卡需求强劲，下半年预计销售进一步增长，带动业绩高增。
• Blackwell平台预计四季度生产销售，提供多种配置选择，进一步扩大与竞争对手的差距。

投资建议： 云厂商训练侧需求持续提升，推理场景将带来更大算力市场空间。英伟达在AI领域布局领先，Hopper平台保障2024年业绩，Blackwell平台推动2025年成长性。建议积极关注。

风险提示： AI行业需求波动、行业竞争格局变化、产品研发进度不及预期、宏观经济及下游需求恢复不及预期。