2月合金市场震荡回落。硅锰方面,期货价格环比下跌530元/吨至6332元/吨,现货报价偏稳,市场观望情绪浓,下游刚需采购为主。供应端,开工率环比上升至46.77%,但产量环比回落9.37%至80.39万吨;需求端,随下游铁水产量提高,硅锰需求环比回升。整体来看,硅锰供应端有成本支撑,但库存压力限制价格上行空间,后续需关注钢厂复产节奏和终端需求变化。硅铁方面,期货价格环比下跌224元/吨至6138元/吨,现货市场观望情绪浓厚,主产区72硅铁现金含税出厂价5850-6000元/吨,75硅铁自然块6200-6350元/吨。供应端,开工率环比下降至53.96%,产量环比下降5.01%至44.78万吨;需求端,钢材按需补库为主,硅铁消费有所回升。整体来看,硅铁供应偏宽松,库存高位压制价格,后期需关注钢厂复产节奏及终端需求情况。策略方面,硅锰和硅铁均建议震荡操作。核心风险包括宏观政策、产能利用率变化、港口锰矿库存及下游需求等。图表数据来源于Wind和钢联数据。