基础化工行业周报：硫酸、硫磺等涨幅居前，建议继续关注钛白粉板块和轮胎板块

证 券 研2025年03月02日 究 报硫酸、硫磺等涨幅居前，建议继续关注钛白粉 告板块和轮胎板块 推荐维持投资要点 基础化工行业周报 分析师：张伟保S1050523110001zhangwbcfsccomcn 行业相对表现 表现1M 基础化工申万33 沪深30019 3M12M 3358 15100 市场表现 基础化工沪深300 30 20 10 0 10 20 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《基础化工行业专题报告：从柔性传感到人形机器人触觉革命》20250226 2、《基础化工行业周报：液氯、硫酸等涨幅居前，建议继续关注钛白粉板块和轮胎板块》20250224 3、《基础化工行业周报：尿素、丙酮等涨幅居前，建议继续关注钛白粉板块和轮胎板块》20250217 行业研究 硫酸、硫磺等涨幅居前，赖氨酸、丙烯腈等跌幅较大 本周涨幅较大的产品：硫酸（双狮98，1864），硫磺 （高桥石化出厂价格，1534），煤焦油（江苏工厂，1499），合成氨（河北金源，1167），氯化钾（青海盐湖95，980），炭黑（江西黑豹N330，903），三氯乙烯（华东地区，793），尿素（云南云维小颗粒，684），磷酸一铵（金河粉状55，667），LDPE（余姚市场2102TN26，515）。 本周跌幅较大的产品：木浆（国际，374），焦炭（山西市场价格，395），二甲苯（东南亚FOB韩国，411），己内酰胺（华东CPL，471）纯苯（FOB韩国， 490），天然气（NYMEX天然气期货，525），丁二烯 （上海石化，598），甲苯（FOB韩国，617），赖氨酸（河北地区985，688），丙烯腈（华东AN，849）。 本周观点：原油价格高位回落，建议关注低估值高股息中国石化、中国海油 需求担忧施压，国际油价震荡下跌。截至2月28日收盘，WTI原油价格为6976美元桶，较上周下滑091；布伦特原油价格为7318美元桶，较上周下滑168。短期内油价仍受地缘政治以及市场预期变化影响较大。鉴于目前油价四季度面临较大压力我们看好炼化端出现成本压力缓解后盈利有望提升的中国石化，同时由于中国石油和中国海油回调较多，已经反映了油价下跌，继续看好回调后的中国石油和中国海油。 化工产品价格方面随着下游需求逐步好转，本周部分产品有所反弹其中本周上涨较多的有：硫酸上涨1864，硫磺上涨1534，煤焦油上涨1499，合成氨上涨1167，等，但仍有不少产品价格下跌，其中丁二烯下跌598，甲苯下跌617，赖氨酸下跌688，丙烯腈下跌849。从三季度业绩表现来看，很多化工细分子行业业绩都表现较差，主要原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响，但也有部分子行业表现超预期，例如轮胎行 业、上游开采行业（油气开采、磷矿开采等）、钛白粉行业等。除了建议继续关注业绩有望持续超预期的轮胎商业、上游开采行业、钛白粉行业等之外，同时建议重视细分子行业龙头公司估值修复机会。具体建议如下：2024年供需错配下底部特征已经显现，在行业逐步进入一年中最好的需求旺季之时，部分细分子行业龙头具备着三重底（周期底、盈利底和估值底）投资机会，我们继续建议关注竞争格局清晰稳定且具备产业链完善和规模扩张带来超强成本优势的细分子行业龙头投资机会，具体方向分别为聚氨酯行业龙头公司万华化学、具备成本优势的煤化工行业龙头公司华鲁恒升和宝丰能源、钛白粉行业龙头股公司龙佰集团、农药行业龙头公司扬农化工和广信股份、制冷剂行业龙头公司巨化股份和东岳集团、氨纶行业龙头公司华峰化学、纯碱行业龙头公司远兴能源、磷化工行业龙头云天化、复合肥行业龙头公司新洋丰、以及受益于出口的涤纶长丝行业和轮胎行业龙头公司桐昆股份、新凤鸣、赛轮轮胎、森麒麟等 20250302 EPS PE 重点关注公司及盈利预测 风险提示 下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。 公司代码名称 股价 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 投资评级 002984SZ森麒麟 2435 184 221 257 1323 1102 947 买入 600028SH中国石化 578 051 058 063 1133 997 917 买入 600160SH巨化股份 2438 035 100 130 6966 2438 1875 买入 600486SH扬农化工 5087 385 412 486 1321 1235 1047 买入 600938SH中国海油 2585 260 307 326 994 842 793 买入 601058SH赛轮轮胎 1573 099 123 149 1589 1279 1056 买入 601233SH桐昆股份 1273 033 125 172 3858 1018 740 买入 603067SH振华股份 1633 073 099 107 2237 1649 1526 买入 603225SH新凤鸣 1295 071 122 153 1824 1061 846 买入 603599SH广信股份 1154 158 167 213 730 691 542 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究 正文目录 1、化工行业投资建议6 （1）国际油价震荡下跌，地炼价格汽跌柴稳7 （2）市场供应收紧，丙烷市场稳步上行8 （3）下游连续十轮降价，炼焦煤市场价格延续跌势8 （4）聚乙烯市场震荡走弱，聚丙烯粉料市场偏弱震荡8 （5）周内PTA市场走势下行，涤纶长丝市场偏弱运行9 （6）尿素价格延续涨势，复合肥价格重心逐步上行9 （7）聚合MDI市场弱势下滑，TDI市场延续弱势10 （8）磷矿石市场交投寡淡，价格走势趋弱10 （9）现货持续偏紧，EVA市场偏强整理11 10）碱厂挺价心态浓郁，纯碱现货价格上涨11 11）预售排单充足，钛白粉高价成交受阻11 12）制冷剂R134A出口需求旺盛，制冷剂R32市场涨势延续11 11、个股跟踪13 12、华鑫化工投资组合17 2、价格异动：硫酸、硫磺等涨幅居前，赖氨酸、丙烯腈等跌幅较大18 3、重点覆盖化工产品价格走势19 4、风险提示30 图表目录 图表1：SW基础化工及石油石化子板块周涨跌幅6 图表2：华鑫化工重点覆盖公司13 图表3：重点关注公司及盈利预测17 图表4：华鑫化工月度投资组合17 图表5：本周价格涨幅居前的品种18 图表6：本周价格跌幅居前的品种18 图表7：原油WTI价格走势19 图表8：原油WTI与布伦特价格走势19 图表9：国际石脑油价格走势19 图表10：国内柴油价格走势19 图表11：国际柴油价格走势19 图表12：燃料油价格走势19 图表13：轻质纯碱价格走势20 图表14：重质纯碱价格走势20 图表15：烧碱价格走势20 图表16：液氯价格走势20 图表17：盐酸价格走势20 图表18：电石价格走势20 图表19：原盐价格走势21 图表20：纯苯价格走势21 图表21：甲苯价格走势21 图表22：二甲苯价格走势21 图表23：苯乙烯价差与价格走势22 图表24：甲醇价格走势22 图表25：丙酮价格走势22 图表26：醋酸价格走势22 图表27：苯酚价差与价格走势22 图表28：醋酸酐价格走势22 图表29：苯胺价格走势23 图表30：乙醇价格走势23 图表31：BDO价格走势23 图表32：TDI价差及价格走势23 图表33：二甲醚价差及价格走势24 图表34：煤焦油价格走势24 图表35：甲醛价格走势24 图表36：纯MDI价差及价格走势24 图表37：聚合MDI价差及价格走势24 图表38：尿素价格走势24 图表39：氯化钾价格走势25 图表40：复合肥价格走势25 图表41：合成氨价格走势25 图表42：硝酸价格走势25 图表43：纯吡啶价格走势25 图表44：LDPE价格走势25 图表45：PS价格走势26 图表46：PP价格走势26 图表47：PVC价格走势26 图表48：ABS价格走势26 图表49：R134a价格走势27 图表50：天然橡胶价格走势27 图表51：丁苯橡胶价格走势27 图表52：丁基橡胶价格走势27 图表53：腈纶毛条价格走势27 图表54：PTA价格走势27 图表55：涤纶POY价格走势28 图表56：涤纶FDY价格走势28 图表57：锦纶POY价格走势28 图表58：锦纶DTY价格走势28 图表59：锦纶FDY价格走势28 图表60：棉短绒价格走势28 图表61：二氯甲烷价差及价格走势29 图表62：三氯乙烯价差及价格走势29 图表63：R22价格走势29 1、化工行业投资建议 图表1：SW基础化工及石油石化子板块周涨跌幅 资料来源：WIND，华鑫证券研究 本周涨幅较大的产品：硫酸（双狮98，1864），硫磺（高桥石化出厂价格，1534），煤焦油（江苏工厂，1499），合成氨（河北金源，1167），氯化钾（青海盐湖95，980），炭黑（江西黑豹N330，903），三氯乙烯（华东地区，793），尿素（云南云维小颗粒，684），磷酸一铵（金河粉状55，667），LDPE（余姚市场2102TN26，515）。 本周跌幅较大的产品：木浆（国际，374），焦炭（山西市场价格，395），二甲苯（东南亚FOB韩国，411），己内酰胺（华东CPL，471）纯苯（FOB韩国，490），天然气（NYMEX天然气期货，525），丁二烯（上海石化，598），甲苯 （FOB韩国，617），赖氨酸（河北地区985，688），丙烯腈（华东AN，849）。 本周观点：原油价格高位回落，建议关注低估值高股息中国石化、中国海油 判断理由：需求担忧施压，国际油价震荡下跌。截至2月28日收盘，WTI原油价格为 6976美元桶，较上周下滑091；布伦特原油价格为7318美元桶，较上周下滑168。短期内油价仍受地缘政治以及市场预期变化影响较大。鉴于目前油价四季度面临较大压力我们看好炼化端出现成本压力缓解后盈利有望提升的中国石化，同时由于中国石油和中国海油回调较多，已经反映了油价下跌，继续看好回调后的中国石油和中国海油。 化工产品价格方面随着下游需求逐步好转，本周部分产品有所反弹其中本周上涨较多的有：硫酸上涨1864，硫磺上涨1534，煤焦油上涨1499，合成氨上涨1167， 等，但仍有不少产品价格下跌，其中丁二烯下跌598，甲苯下跌617，赖氨酸下跌688，丙烯腈下跌849。从三季度业绩表现来看，很多化工细分子行业业绩都表现较差，主要原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响，但也有部分子行业表现超预期，例如轮胎行业、上游开采行业（油气开采、磷矿开采等）、钛白粉行业等。除了建议继续关注业绩有望持续超预期的轮胎行业、上游开采行业、钛白粉行业等之外，同时建议重视细分子行业龙头公司估值修复机会。具体建议如下：2024年供需错配下底部特征已经显现，在行业逐步进入需求旺季之时，部分细分子行业龙头具备着三重底 （周期底、盈利底和估值底）投资机会，我们继续建议关注竞争格局清晰稳定且具备产业链完善和规模扩张带来超强成本优势的细分子行业龙头投资机会，具体方向分别为聚氨酯行业龙头公司万华化学、具备成本优势的煤化工行业龙头公司华鲁恒升和宝丰能源、钛白粉行业龙头股公司龙佰集团、农药行业龙头公司扬农化工和广信股份、制冷剂行业龙头公司巨化股份和东岳集团、氨纶行业龙头公司华峰化学、纯碱行业龙头公司远兴能源、磷化工行业龙头云天化、复合肥行业龙头公司新洋丰、以及受益于出口的涤纶长丝行业和轮胎行业龙头公司桐昆股份、新凤鸣、赛轮轮胎、森麒麟等。 行业跟踪 （1）国际油价震荡下跌，地炼价格汽跌柴稳 原油：供应忧虑缓解及需求担忧加剧，国际油价震荡下跌。周前期，上上周美国成品油库存去库，叠加市场对俄罗斯供应中断担忧，国际油价延续上周末涨势；周中后期，尽管美国发布对伊朗影子舰队的新制裁及伊拉克和哈萨克斯坦承诺减产补偿支撑油市，但市场关注俄乌达成和平协议进展