煤炭行业周报：协会倡议书出台，静待需求发力

核心观点与关键数据

动力煤

• 价格及事件回顾：京唐港主焦煤价格环比下降2.8%，产地供应稳中有升，下游焦炭厂商因第十轮提降进入亏损，采购积极性降低，焦企产能利用率环比下降0.75PCT。港口去库偏缓，秦皇岛Q5500动力煤价格环比下跌4.03%。产地节前停产煤矿恢复生产，非电按需采购，港口供应充足导致去库缓慢，贸易商观望情绪浓厚。
• 短期观点：非电需求有韧性（尿素产能利用率处于历史同期高位），协会倡议推动行业自律，煤价有望止跌回稳。
• 中长期观点：2025年煤炭产量增量有限，经济触底回升将推动需求反弹，价格呈现U型走势，夏季旺季有望上行。

炼焦煤

• 价格及事件回顾：京唐港主焦煤价格环比下降2.8%，山西古交肥煤车板价环比下降1.71%。下游螺纹钢价格环比下降1.35%，卷螺差上涨9.09%。
• 短期观点：宏观预期改善（中央经济工作会议释放积极信号，化债新政、地产政策加码），双焦价格有望震荡反弹。
• 供需分析：铁路调入量增加，港口吞吐量增加，南北港口库存分化，下游双焦库存增加，焦化企业产能利用率下降。
• 国际市场：海外煤价下跌，动力煤内外价差收窄，主焦煤内外价差扩大。

投资建议

• 双焦弹性：推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注山西焦煤、冀中能源。
• 优质分红：推荐陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际，建议关注中国神华。
• 长期增量：推荐广汇能源、新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议关注盘江股份、陕西能源、苏能股份。

风险提示

• 国内经济复苏进度不及预期
• 海外需求恢复不及预期
• 原油价格下跌拖累煤化工产品价格

研究结论

• 煤焦钢产业链利润逐步修复，或将自下而上形成正反馈，双焦价格有望震荡反弹。
• 动力煤价格止跌回稳，中长期呈现U型走势，夏季旺季有望上行。
• 煤炭板块基本面底部确认，红利价值凸显，建议关注双焦弹性、优质分红和长期增量方向。