轻工制造行业跟踪周报：裕同科技披露2022年业绩预告，静待家具板块需求端政策进一步发力

轻工制造行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·轻工制造 裕同科技披露2022年业绩预告，静待家具板块需求端政策进一步发力 增持（维持） 投资要点 上周行情：轻工制造板块指数上涨。2022/12/26至2023/1/1，上证综指上涨1.42%，深证成指上涨1.53%，轻工制造指数上涨0.81%，在31个申万行业中排名第21；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为： 2023年01月03日 证券分析师张潇 执业证书：S0600521050003 yjs_zhangxiao@dwzq.com.cn 证券分析师邹文婕 执业证书：S0600521060001 zouwj@dwzq.com.cn 行业走势 造纸（+2.56%）、包装印刷（+1.31%）、家用轻工（-0.73%）。 轻工制造沪深300 造纸：看好浆价回落利润弹性释放，首推需求有望修复的生活用纸龙头 【中顺洁柔】。1）智利AraucoMAPA156万吨及乌拉圭UPM210万吨新产能即将投放，国内2023年预期新增自给浆产能较多，木浆供给改 善，成本下行或将释放造纸行业盈利弹性。2）多家龙头纸企春节停机，看好高位去库存、春季需求转暖，利润弹性有望得到修复。3）国务院关税税则委员会宣布，2023年起降低部分木材和纸制品等商品进口关税，进一步利好造纸供给，提升产业链供应链韧性。巴西Suzano12月阔叶浆外盘报价环比下滑，浆价下行拐点显现。成本下行生活用纸及特种纸23年有望充分释放利润弹性，首推居民卫生意识增强下使用场景不断丰富的生活用纸赛道，推荐管理层磨合进入正轨，份额扩张关注后续弹性的【中顺洁柔】（23EPE23x）、同时推荐【维达国际】（23EPE17x）；特种纸推荐有望受益于家居需求反转的装饰原纸龙头【华旺科技】（23EPE13x）；建议关注【仙鹤股份*】（23EPE18x）、【�洲特纸*】（23EPE12x）；长线推荐林浆纸一体化优势凸显的【太阳纸业】（23EPE9x）。 家具：2022年地产政策供需两端双轮驱动，2023年地产政策仍具发力空间，家具需求修复未来可期。1）裕同科技发布2022年业绩预告，预计实现归母净利润14.24-16.28亿元，同比增长40%-60%，扣非净利润 14.98-16.80亿元，同比增长65%-85%；2）供给端：2022年多地松绑楼市调控、2000亿元“保交楼”专项借款加速落地、央行及银保监会发布“金融16条”、信贷、债券、股权融资“三箭齐发”，政策端利好不断，房地产市场稳定发展效果逐步显现；3）需求端：防疫措施持续优化、经济社会运行恢复常态，由于疫情集中爆发积压的刚性家居需求有望于2023Q1释放。截至12月30日，已有29个城市出台了各类楼市刺激政策，提高多孩家庭公积金贷款额度、下调首付比例及放松限购等， 23年需求端政策或将进一步发力，家居板块基本面修复确定性较高。主线一：估值处于低位，前期受疫情影响较大修复弹性可期的家居龙头。推荐【敏华控股】：内销逐步企稳修复，一二线城市收入占比较高疫后 修复弹性较大，FY23PE仅10x；【索菲亚】：业绩增长稳健，利润端逐步改善（23EPE仅11x）；【顾家家居】：前期受疫情影响较大，后续随着消费信心恢复业绩有望逐步修复（23EPE17x）；【欧派家居】：整家战略领先同业，份额提升速度较快，龙头地位不断稳固（23EPE仅22x）；同时建议关注【志邦家居*】（23EPE13x），持续推荐【喜临 门】（23EPE14x）。主线二：工程业务占比较高，充分受益于竣工回暖 的标的，推荐【皮阿诺】（23EPE12x），建议关注：【江山欧派*】（23EPE19x）。 必选：疫后修复推荐晨光股份。晨光股份2022Q2受上海疫情影响较大，但传统业务降幅低于市场预期体现较强韧性；同时经过上海疫情压力测试后，公司供应链能力进一步提升。疫情管控放松后，中小学教学逐步 恢复正常，看好学生文具需求迎来修复。中长期看，产品结构升级+市场份额进一步提升+本册等高潜品类发力为传统业务提供充足增长动力。 电子烟：总计612家企业获得电子烟生产许可证。截至12月27日，新增56家企业获得电子烟生产许可证，其中包括喜雾MYSTLabs以及燚龙Elon两个电子烟品牌，目前共有612家企业获得电子烟生产许可证。 海外市场规模快速成长，国内电子烟《征收消费税》、异地携带和寄递监管规范已落地，电子烟行业壁垒提高，同时正式进入有序、合规发展 -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% -25% -28% -31% 2022/1/42022/5/42022/9/12022/12/30 相关研究 《浆价下行预期盈利有望修复，看好23年家居板块回暖趋势》 2022-12-26 《阔叶浆报价下行浆价拐点将至，家居需求有望迎来拐点》 2022-12-19 1/22 阶段，强化电子烟全流程监管，打击非法电子烟，电子烟行业日趋明朗。首推拥有陶瓷雾化芯创新技术FeelmMax的全球雾化科技龙头【思摩尔国际】（23EPE20x）；建议关注：【雾芯科技*】（23EPE21x）、【盈趣科技*】（23EPE13x）、【顺灏股份*】、【润都股份*】、【金城医药*】（23EPE15x）。 风险提示：原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱。注：估值PE对应2023E，数据来自内部预测；*标注为未覆盖标的，数据来自Wind一致预测。 表1：重点公司估值（估值截至2022/12/30） （亿元） （元） 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 603833 欧派家居 740.30 121.53 4.40 4.50 5.41 27.62 27.01 22.46 买入 603816 顾家家居 351.03 42.71 2.65 2.34 2.51 16.12 18.25 17.02 买入 002572 索菲亚 165.69 18.16 0.13 1.37 1.62 139.69 13.26 11.21 买入 603008 喜临门 110.61 28.55 1.45 1.62 2.05 19.69 17.62 13.93 买入 代码公司 总市值 收盘价 EPS（元/股）PE 投资评级 东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所；注：盈利预测来自东吴证券研究所。 2/22 东吴证券研究所 内容目录 1.上周行情：轻工制造指数上涨6 2.重要行业新闻9 2.1.造纸9 2.2.电子烟9 2.3.定制家具9 2.4.三十大中城市商品房成交情况：新房销售周环比上升10 2.5.原材料成本：TDI同比上涨、MDI及软泡聚醚同比下跌12 2.6.家具月度数据：建材卖场销售景气度下降13 2.7.地产月度数据：11月竣工、新房销售及新开工表现偏弱15 3.电子烟行业数据更新16 4.造纸重点行业数据更新17 4.1.原材料成本：木浆周环比下降17 4.2.纸价：双铜纸、双胶纸周环比下降18 5.公司重点公告20 6.风险提示21 3/22 东吴证券研究所 图表目录 图1：各行业周涨跌幅（2022/12/26-2023/1/1）6 图2：轻工二级子版块周涨跌幅（2022/12/26-2023/1/1）6 图3：轻工三级子版块周涨跌幅（2022/12/26-2023/1/1）6 图4：轻工制造及其子版块近一年（2021/12/31-2022/12/30）行情走势7 图5：30大中城市商品房累计成交面积（万平方米）11 图6：一线城市累计成交面积（万平方米）11 图7：二线城市累计成交面积（万平方米）11 图8：三线城市累计成交面积（万平方米）11 图9：30大中城市商品房单周成交面积（万平方米）12 图10：一线城市单周成交面积（万平方米）12 图11：二线城市单周成交面积（万平方米）12 图12：三线城市单周成交面积（万平方米）12 图13：2021/11/19-2022/12/30TDI国内现货价(元/吨)13 图14：2021/12/31-2022/12/30软泡聚醚华东市场价(元/吨)13 图15：2021/12/31-2022/12/30MDI国内现货价(元/吨)13 图16：2020/11-2022/11家具制造业累计营收（亿元）14 图17：2020/11-2022/11家具制造业累计利润总额（亿元）14 图18：建材家居卖场累计销售额（亿元）14 图19：全国建材家居卖场景气指数（BHI）14 图20：家具及零件月度出口金额（亿美元）15 图21：家具类月度零售额（亿元）15 图22：累计房屋竣工面积（亿平方米）15 图23：累计房屋新开工面积（亿平方米）15 图24：累计房屋销售面积（亿平方米）16 图25：单月房屋竣工面积（万平方米）16 图26：单月房屋新开工面积（万平方米）16 图27：单月商品房销售面积（万平方米）16 图28：美国月度电子烟销量情况（百万支）17 图29：废黄板纸参考价（元/吨）17 图30：木浆参考价（元/吨）17 图31：木浆CFR现货价（美元/吨）18 图32：上交所纸浆期货指数收盘价（元/吨）18 图33：箱板纸参考价（元/吨）18 图34：瓦楞纸参考价（元/吨）18 图35：双胶纸参考价（元/吨）19 图36：双铜纸参考价（元/吨）19 图37：白卡纸参考价（元/吨）19 图38：白板纸参考价（元/吨）19 图39：木浆生活用纸参考价（元/吨）19 表1：重点公司估值（估值截至2022/12/30）2 4/22 东吴证券研究所 表2：轻工板块部分标的估值7 表3：2022/12/24-2022/12/31三十大中城市商品房成交情况10 5/22 1.上周行情：轻工制造指数上涨 2022/12/26至2023/1/1，上证综指上涨1.42%，深证成指上涨1.53%，轻工制造指数上涨0.81%，在31个申万行业中排名第21；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸（+2.56%）、包装印刷（+1.31%）、家用轻工（-0.73%）。 图1：各行业周涨跌幅（2022/12/26-2023/1/1） 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 国公美防用容军事护工业理 电环银农机力保行林械设牧设 备渔备 传基深上计媒础证证算化成指机 工指数 电石非子油银 石金 化融 通纺社医信织会药服服生 装务物 轻综汽建工合车筑制装 造饰 有钢商色铁贸金零 属售 交煤家食建房通炭用品筑地运电饮材产 输器料料 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：轻工二级子版块周涨跌幅（2022/12/26-2023/1/1）图3：轻工三级子版块周涨跌幅（2022/12/26-2023/1/1） 3% 3% 2% 2% 1% 1% 0% -1% -1% 造纸Ⅱ(申万)包装印刷Ⅱ(申万)家用轻工(申万) 3% 2.56% 1.31% -0.73% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 2.18%2.08% 1.38% 0.90%0.82% -0.14% -0.96% -2.39% -3.93% 塑料娱乐纸包包装用品装 金属其他成品包装家居家居用品 定制卫浴瓷砖家居制品地板 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 6/22 东吴证券研究所 图4：轻工制造及其子版块近一年（2021/12/31-2022/12/30）行情走势 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 上证指数轻工制造(申万)造纸Ⅱ(申万)包装印刷Ⅱ(申万)家用轻工指数 2021/12/312022/2/282022/4/302022/6/302022/8/312022/10/31 数据来源：Wind，东吴证券研究所 表2：轻工板块部分标的估值 归母净利润（百万元）YoY（