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聚烯烃周报：“两会”宏观利好将至，需求反弹好于同期

2025-03-01 徐绍祖,李晶五矿期货福肺尖

一、周度评估及策略推荐

政策端：两会将至，需求端伴随政策预期强势归来，盘面价格震荡上行。
估值：聚烯烃周度涨幅（期货＞现货＞成本）；聚乙烯现货标品供应回归，05合约基差持续收窄。
成本端：WTI原油、Brent原油、煤价下跌，甲醇上涨，乙烯、丙烯、丙烷下跌。宏观政策端支撑转强，盘面交易逻辑受供需关系影响减弱。
供应端：PE产能利用率88.68%，环比上涨3.78%，同比上涨5.48%，较5年同期上涨1.76%。PP产能利用率80.18%，环比上涨4.69%，同比上涨5.24%，较5年同期下降-11.47%。一季度聚烯烃供给端压力整体偏高，PE328万吨产能、PP195万吨产能待投放。
进出口：12月国内PE进口为127.12万吨，环比11月上涨7.80%，同比上涨8.83%，主要为中东地区货源。12月国内PP进口21.63万吨，环比11月上涨10.19%，同比去年下降-8.54%。进口利润压缩，PE北美地区货源增多，进口端或存一定压力。12月PE出口5.82万吨，环比11月下降-6.09%，同比上涨1.00%。12月PP出口17.76万吨，环比11月上涨8.25%，同比上涨119.96%。出口季节性淡季或将来临，叠加人民币汇率回落，预计1月PP出口量或将环比季节性上升。
需求端：PE下游开工率29.00，环比上涨6.07%，同比下降-3.20%。PP下游开工率49.00，环比上涨4.23%，同比上涨10.41%。春节后逐渐复工，PP下游开工率强于PE。
库存：下游需求反弹强劲，关注库存去化节奏。PE生产企业库存50.97万吨，环比去库-3.96%累库，较去年同期去库-10.69%；PE贸易商库存4.66万吨，较上周累库5.18%；PP生产企业库存68.36万吨，本周环比去库-1.50%，较去年同期去库-5.78%；PP贸易商库存17.61万吨，较上周去库-3.08%；PP港口库存7.36万吨，较上周累库2.65%。
小结：两会将至，需求端伴随政策预期强势归来，盘面价格震荡上行。中长期预期端上，来自于政策端的博弈空间已较此前明显打开，远月05合约价格受新产能上马可能性影响或已增强，新装置动态关注度提升明显。预计3月供应端投产预期转现实与两会宏观政策利好相博弈，盘面或将震荡下行。
下周预测：聚乙烯(LL2505)：参考震荡区间（7500-7800）；聚丙烯(PP2505)：参考震荡区间（7200-7500）。
推荐策略：LL-PP价差，根据聚乙烯投产落地节奏，冲高回落后，逢高做缩价差。
风险提示：原油价格大幅上升，PE进口大幅回落。

二、期现市场

聚乙烯：现货标品再次紧张，现货止跌反弹；05合约基差持续收窄；05合约注册仓单同期偏高；关注产能落地情况，拐点处逢高做空LL-PP价差。
聚丙烯：期现结构保持Contango；基差季节性震荡；注册仓单历史同期高位；关注产能落地情况，拐点处逢高做空LL-PP价差。

三、成本端

聚乙烯：油制成本回落；煤制成本持续回落；LPG期现结构—液化气估值上行；LPG供给—原油加工量季节性震荡上行；LPG供给—山东地炼开工率历史同期低位；LPG进口—海外价格震荡，进口利润震荡下行；LPG到港量—3月中东到港量同比减半；LPG进口—加通湖水位季节性回落；LPG进口—运费季节性低位震荡；LPG炼厂库容比历史同期低位震荡；LPG需求—下游化工需求季节性震荡；LPG需求—MTBE制毛利低位震荡，开工率反弹；LPG需求—烷基化油利润下滑，产能利用率中性震荡；LPG海外—美国LPG供暖旺季尾声，产量处同期高位；LPG海外—美国LPG化工需求处历史同期高位。
聚丙烯：油制成本回落；煤制成本持续回落；LPG期现结构—液化气估值上行；LPG供给—原油加工量季节性震荡上行；LPG供给—山东地炼开工率历史同期低位；LPG进口—海外价格震荡，进口利润震荡下行；LPG到港量—3月中东到港量同比减半；LPG进口—加通湖水位季节性回落；LPG进口—运费季节性低位震荡；LPG炼厂库容比历史同期低位震荡；LPG需求—下游化工需求季节性震荡；LPG需求—MTBE制毛利震荡，开工率回落；LPG需求—烷基化油利润下滑，产能利用率中性震荡；LPG海外—美国LPG供暖旺季尾声，产量处同期高位；LPG海外—美国LPG化工需求处历史同期高位。