月度评估及策略推荐
- 估值与成本端：受美伊谈判反复及原油大幅波动影响，聚烯烃价格震荡。成本端方面，WTI和Brent原油分别上涨14.02%和14.43%，煤价不变，甲醇下跌3.36%，乙烯上涨10.15%，丙烯上涨11.04%，丙烷上涨4.98%。油价波动在供需双弱背景下对成本端影响较大。
- 供应端：PE产能利用率87.03%，环比上涨4.42%，同比去年下降1.81%，较5年同期平均下降9.28%；PP产能利用率74.90%，环比上涨0.03%，同比去年下降5.82%，较5年同期平均下降19.23%。聚烯烃2605合约无新增产能计划。
- 进出口：12月国内PE进口132.99万吨，环比上涨25.21%，同比上涨4.62%；PP进口20.58万吨，环比下降4.83%，同比下降4.83%。出口端季节性旺季来临，12月PE出口9.21万吨，环比上涨7.27%，同比上涨58.30%；PP出口23.05万吨，环比上涨2.89%，同比上涨29.81%。
- 需求端：PE下游开工率33.73%，环比下降18.15%，同比上涨59.86%；PP下游开工率49.84%，环比下降5.25%，同比上涨59.34%。季节性淡季，整体开工无亮点，但BOPP利润好于往年，订单量突出，或成为PP需求端重要边际变量。
- 库存：PE生产企业库存37.97万吨，环比去库3.97%，较去年同期去库30.25%；PE贸易商库存2.32万吨，环比去库20.62%，较去年同期去库8.83%；PP生产企业库存41.58万吨，环比去库11.10%，较去年同期去库33.57%；PP贸易商库存18.32万吨，环比去库10.50%，较去年同期去库15.03%；PP港口库存6.37万吨，环比去库10.41%，较去年同期去库11.89%。
- 小结：聚烯烃整体利润下降较多，05合约以前无新增投产，需求端BOPP利润修复，订单量好于同期，或将走出PP2605-PP2609正套行情。
- 下月预测：聚乙烯(L2605)震荡区间6700-7000，聚丙烯(PP2605)震荡区间6600-6900。
- 策略推荐：逢低做多PP2605-2609价差。
- 风险提示：原油价格大幅下降，人民币汇率大幅升值，聚丙烯出口量大幅降低。
月度评估及策略推荐—2月基本面预测震荡
月度评估及策略推荐—PE供需平衡表
月度评估及策略推荐—PP供需平衡表
期现市场
- PE：期限结构维持Backwardation，基差低位震荡，注册仓单高位回落。
- PP：期现结构维持Contango，逢低做多PP2605-2609价差，注册仓单处于同期高位，PP-1.2PG处于历史绝对低点。美国价格下降，进口窗口部分打开；人民币汇率升值，PP出口或将受阻。
成本端
- 油制成本：小幅反弹。
- LPG期现价格：外盘丙烷价格震荡下行，PDH制利润震荡下行。
- LPG供给：原油加工量中性偏高。
- LPG进口：国内商品量低位反弹，运费季节性震荡上行。
- LPG库存：港口库存低位震荡。
- LPG需求：化工需求季节性震荡，PDH制利润处历史同期低位，MTBE制装置开工率高位震荡，民企产能利用率敏感跟随利润震荡。
- LPG海外：美国产量大幅下降，季节性旺季，美国库存高位去化。
聚乙烯供给端
- 原料占比：PE。
- LL2605合约：无新增产能计划。
- 产能利用率：中性震荡。
聚乙烯库存&进出口
- 库存：上游厂库开启春节前备库。
- 进口：美国价格下降，进口利润回升。
- 出口：出口量绝对值较低。
聚乙烯需求端
- 下游需求占比：聚乙烃。
- 快递业务：表现亮眼。
- 季节性淡季：下游开工率下降。
- 下游农膜订单：超过去年同期。
聚丙烯供给端
- 原料占比：PP。
- 产能增速：2026年放缓。
- 检修量：1月较多，开工率震荡下行。
聚丙烯库存&进出口
- 库存：季节性淡季，贸易商库存高位震荡。
- 出口：人民币汇率升值，PP出口或将受阻。
聚丙烯需求端
- 下游需求占比：聚丙烃。
- 总体开工：无亮点，但BOPP表现较好。
- 下游库存：季节性震荡。
聚乙烯研究框架
聚丙烯研究框架
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