聚烯烃周报：供应端检修大增，需求端宏观利好

供应端检修大增，需求端宏观利好 聚烯烃周报 2024/05/18 徐绍祖（联系人） 18665881888 xushaozu@wkqh.cn 从业资格号：F03115061 李晶（能源化工组）从业资格号：F0283948 交易咨询号：Z0015498 LLDPE （41%） PDH制聚丙稀 外采丙烯制聚丙稀 油制聚烯烃 甲醇制聚烯烃 煤制聚烯烃 外采乙烯制聚乙烯 燋炼副产 乙烷 天然气 乙烯 轻烃裂解64% 43% LDPE （15%） PE 进口PE 再生PE 包装膜（54%） 管材（12%）中空（12%）注塑（11%）拉丝（4%） 包装膜（82%）农膜 电缆 包装膜（69%）农膜 电缆 需求替代生产切换 HDPE （44%） 煤 焦炉气 CTO 功能膜 需求替代 MTO 烯烃 甲醇 注塑 （29%） MTP 常压蒸馏 石脑油 裂解 原油 18% PP 进口PP 再生PP 67% 家电汽车等 共聚 塑编 粉料 胶带 BOPP （9%） 拉丝 （39%） 需求替代 丙烯 丙烷 纤维 脱氢PDH管材 注塑其他 图1：聚乙烯研究框架分析思维导图 图2：聚丙烯研究框架分析思维导图 目录 01周度评估&策略推荐 02期现市场 03成本端 04供给&进口端 05库存端 06需求&出口端 周度评估&策略推荐   政策端：OPEC+减产叠加美联储降息预期增加，导致原油小幅反弹，成本端支撑尚存。 估值：周度涨幅（现货＞期货＞成本）；成本端驱动转弱，聚烯烃基差现货大幅升水。 成本端：本周WTI原油下跌-0.04%，Brent原油下跌-0.73%，煤价上涨0.35%，甲醇上涨5.97%，乙烯下跌-3.48%，丙烯下跌-2.40%，丙烷下跌 -0.32%。成本端支撑松动，盘面交易逻辑受供需关系影响增强。 供应端：PE产能利用率74.44%，环比下降-5.11%，同比去年下降-8.88%，较5年同期下降-10.10%，PE本周检修逐渐回归。PP产能利用率70.90%，环比下降-6.08%，同比去年下降-5.91%，较5年同期下降-18.91%，PP检修回归节奏较慢，主要因为低利润环境下民营企业停复产较为灵活。本周泉州国亨45万吨PDH制PP投产。 进出口：3月国内PE进口为120.91万吨，环比2月上涨16.29%，同比去年上涨9.22%。3月国内PP进口21.40万吨，环比2月上涨33.26%，同比去年下降-8.39%。人民币汇率升值企稳，预计PE4月进口较3月将有所增加。出口端PE、PP出口量反弹，3月PE出口10.16万吨，环比2月上涨71.24%，同比下降-6.84%。3月PP出口28.93万吨，环比2月上涨88.41%，同比上涨95.00%。PP3月出口量同比上升接近翻倍，根据出口目的地显示，主要由于越南经济基本面良好增加了BOPP及PP管材需求，预计4月中国PP出口量将继续环比、同比抬升。 需求端：PE农膜订单量见顶后回落。PP下游开工率持续上升，新增订单表现较好，预计中期将维持刚需采购。开工周度数据显示，PE下游开工率43.44%，环比下降-0.66%，同比下降-5.13%。PP下游开工率51.95%，环比上涨0.76%，同比上涨11.43%。 库存：PP上游去库持续强劲，PE生产企业库存56.46万吨，环比累库4.09%，较去年同期累库10.81%；PE贸易商库存5.12万吨，较上周去库-0.73%；PP生产企业库存57.52万吨，本周环比去库-21.82%，较去年同期去库-7.17%；PP贸易商库存14.62万吨，较上周去库-4.26%；PP港口库存7.07万吨，较上周累库5.21%。 小结：聚烯烃5月检修持续攀升，供给端偏紧对价格形成有利支撑；需求端因北上深等大城市出台房地产刺激政策而存在强预期，下游开工及订单上行增速递减，但盘面反应宏观利好带领价格中枢突破向上。 下周预测：聚乙烯(LL2409)：参考震荡区间（8500-8800）；聚丙烯(PP2409)：参考震荡区间（7700-8000）。 推荐策略：LL-PP价差867元/吨，环比缩小56元/吨，建议逢低做多。 风险提示：原油大幅下跌，PE进口量大幅上升。 表1：聚烯烃估值表 PE/PP基本面评估 PE估值 PP估值 驱动 基差 利润 基差 利润 供给 库存&进出口 需求 数据 基差-16元/吨，周内走弱95元/吨 甲醇制利润走弱 基差-19元/吨，周内走弱79元/吨 甲醇制利润走弱 5月检修较多，预计6-7月逐渐回归 聚烯烃本周上中游库存大幅累库 PE下游本周开工率44.87%，环比无变动0.00%；PP下游本周开工率52.16%，环比无变动0.00%。 多空评分 -0.5 +0.5 -0.5 +0.5 +1.0 -1.0 +1.0 简评 现货端转弱 甲醇制成本本周上升5.97% 现货端偏弱 甲醇制成本本周上升5.97% 本周泉州国亨45万吨PP设施投产 需求端现实较弱，导致上中游累库 宏观强预期引领价格中枢上行 小结 聚烯烃5月检修持续攀升，供给端偏紧对价格形成有利支撑；需求端因北上深等大城市出台房地产刺激政策而存在强预期，下游开工及订单上行增速递减，但盘面反应宏观利好带领价格中枢突破向上。 表2：聚烯烃基本面影响因素表 指标 聚乙烯 方向预测 聚丙烯 方向预测 成本端 从不同工艺的生产利润情况来看，除甲醇外所有工艺制利润有所修复，5月预计原油会随地缘冲突减退而震荡。 中性 从不同工艺的生产利润情况来看，除甲醇外所有工艺制利润有所修复，5月预计原油、LPG会随地缘冲突减退而震荡。 中性 供给端 本周上游产能利用率大幅下降，检修大潮将持续至6月底。 偏多 本周上游产能利用率大幅下降，检修大潮将持续至6月底。 偏多 进出口端 2024年3月进口量在120.91万吨，预计4月PE进口量在120万吨左右（根据初级塑料进出口量占比推算结合人民币汇率趋势预测）。 中性 2024年3月出口量在28.93万吨，预计4月PP出口量在30万吨左右（根据初级塑料进出口量占比推算结合人民币汇率趋势预测）。 偏多 库存端 本周上中游累库，目前社库处历史同期低位，预计下周库存或将阶段性累库。 偏空 本周上中游大幅去库，目前期末总库存已处历史同期低位，预计库存或将伴随检修高峰持续去化。 偏多 需求端 因北上深等大城市出台房地产刺激政策而存在强预期，下游开工及订单小幅递减，盘面反应强预期与弱现实博弈，价格中枢随宏观利好向上突破。 偏多 因北上深等大城市出台房地产刺激政策而存在强预期，下游开工及订单小幅回升，盘面反应强预期与弱现实博弈，价格中枢随宏观利好向上突破。 偏多 表2：聚烯烃产业链周度数据表 表3：聚乙烯供需平衡表 图3：2024年PE供需差与价格推演（元/吨）图4：2024年PE库销比与价格推演（元/吨） 资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心 表4：聚丙烯供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 图5：2024年PP供需差与价格推演（元/吨）图6：2024年PP库销比与价格推演（元/吨） 资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心 期现市场 图7：PE期限结构图8：LLDPE主力合约价格（元/吨） 图9：LLDPE主力合约基差（元/吨）图10：LLDPE9-1价差（元/吨） 图11：LLDPE活跃合约持仓量（手）图12：LLDPE合约注册仓单量（手） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图13：LLDPE活跃合约成交量（手）图14：LLDPE虚实比 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图15：PP期限结构图16：PP主力合约价格（元/吨） 图17：PP主力合约基差（元/吨）图18：PP9-1价差（元/吨） 图19：PP活跃合约持仓量（手）图20：PP合约注册仓单量（手） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图21：PP活跃合约成交量（手）图22：PP合约虚实比（手） 图23：LL-PP价差（元/吨）图24：PP-1.2PG价差（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图25：PP-3MA价差（元/吨）图26：LL-PVC价差（元/吨） 图29：LLDPE中东地区价格（美元/吨）图30：LLDPE美国海湾地区价格（美元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图31：PP均聚注塑中间价格（美元/吨）图32：PP均聚注塑美国湾区价格（美元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图33：PP共聚注塑中间价格（美元/吨）图34：BOPP中间价格（美元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端 图35：PE期现价格及成本（元/吨）图36：PP期现价格及成本（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图37：WTI原油价格（元/吨）图38：动力煤价格（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图39：甲醇价格（元/吨）图40：丙烷价格（美元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图49：汽油裂解价差（美元/吨）图50：P/N价差（美元/吨）图51：LPG仓单（手） 图49：国内LPG期现价格&基差（元/吨）图50：沙特CP价格（美元/吨）图51：远东FEI价格（美元/吨） 图52：国内LPG供应端构成（万吨/月）图53：中国LPG产量（吨/月）图54：中国主营炼厂开工率（%） 图55：国内LPG进口依存度（%）图56：中国LPG进口来源占比（%）图57：华南地区LPG进口利润（元/吨） 图58：LPG到港量（10Kton/M） 资料来源：五矿期货研究中心 图58：中国LPG进口量（万吨/月）图59：加通湖水位（英尺）图60：加通湖水位（英尺） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图61：美国发往远东货价（美元/吨）图62：美国至远东运费（美元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图63：中东发往远东货价（美元/吨）图64：中东至远东运费（美元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图65：LPG厂内库存（万吨/周）图66：LPG港口库存（万吨/周） 图65：LPG商品量（万吨/周）图66：LPG加气站库容率（%） 图67：LPG出口量（万吨/月）图68：LPG出口量（YTD） 图69：中国LPG需求占比（%）图70：中国LPG化工需求占比（%）图71：中国烯烃LPG实际需求量（万吨/周） 图72：PDH生产毛利（元/吨）图73：PDH装置产能利用率（%）图74：PDH装置产量（万吨/月） 图75：MTBE生产毛利（元/吨）图76：MTBE装置产能利用率（%）图77：山东MTBE装置产量（万吨/月） 图78：烷基化油生产毛利（元/吨）图79：烷基化油装置产能利用率（%）图80：烷基化油装置产量（万吨/月） 图78：U.S.MBPrice(DollarsperGallon)图79：U.S.ProductionofPropane(ThousandBarrelsperDay)图80：U.S.Stocks(ThousandBarrels) 图67：U.S.Exports(ThousandBarrelsperDay)图68：U.S.Pr